Buenos Aires — Luego de algunas semanas con turbulencias, en las últimas dos el Banco Central de la República Argentina (BCRA) logró adjudicar los US$5.000 millones que se proponía para la Serie 1 de los Bopreal, e incluso se dio el gusto de rechazar algunas ofertas. En las próximas horas se conocerán más en detalle las condiciones de la Serie 2 de estos bonos, que constará, en principio, de una emisión de US$2.000 millones.
Salvo que se modifique el monto, los Bopreal tendrán una emisión máxima de valor nominal de US$10.000 millones, teniendo en cuenta que la Serie 3 será de US$3.000 millones de valor nominal.
¿En qué estado se encuentra la deuda con importadores?
El Padrón de Deuda Comercial por importaciones con Proveedores del Exterior registró un total de deudas netas por US$42.600 millones, luego de descontar cerca de US$8.500 millones que fueron declaradas canceladas sin acceso al mercado de cambios. Dicha medición refleja las deudas declaradas al 12 de diciembre 2023, previo al inicio de la actual gestión del Ejecutivo Nacional.
Teniendo en cuenta que la deuda de importadores promedió los US$29.000 millones entre 2017 y 2021, el número actual (los US$42.600 millones) excede el monto habitual con el cual opera la economía por aproximadamente US$13.600 millones.
Parte de esta deuda está siendo rolleada mediante los Bopreal, que le permiten al BCRA ganar tiempo e ir sumando reservas. Si el Central lograse adjudicar US$10.000 millones de Bopreal, ya tendría refinanciada un 74% de la deuda irregular.
Por otro lado, la semana pasada el Banco Central tomó la decisión de dar acceso al mercado de cambios, en forma escalonada, a cerca de 10.000 empresas pymes con deudas registradas por hasta US$500.000 en el Padrón.
El Banco Central señaló días atrás que la deuda estimada al 12 de diciembre era de US$57.800, número que con el padrón se acotó a los mencionados US$42.600 millones. “La demanda por moneda extranjera necesaria para normalizar la carga de deuda comercial de importadores resulta ser menos de la mitad (el 47%) de la que se estimaba (US$13.600 versus unos US$28.800 millones estimados previamente)”, explicó el BCRA.
¿Qué se sabe de la Serie 2 de los Bopreal?
La Serie 2 de Bopreal se amortizará en doce cuotas mensuales, en julio de este año y julio de 2025, a diferencia de lo que sucede con la Serie 1 (dos cuotas semestrales en abril de 2027 y octubre de 2027). Tendrá un interés del 0%, no tendrá cotización bursátil y no será aceptable para el pago de impuestos. Por otro parte, brindarán acceso prioritario a las empresas pyme.
En el caso de la Serie 3, se ofrecerá por un monto máximo de hasta US$3.000 millones de valor nominal, devengará una tasa de interés del 3% y tendrá amortizaciones en tres cuotas trimestrales, desde noviembre de 2025 hasta mayo de 2026.
¿Qué les conviene a los importadores?
Un informe de Grupo IEB analiza si la Serie 1 (que se tradea en el mercado bursátil) es más conveniente de lo que es la Serie 2 o viceversa. Y, al respecto, se responde: “En tres de los cuatro niveles de TIR analizados (15%, 10% y 5%) resultó ganadora la Serie 1″.
A medida que la TIR aumenta la diferencia en la ganancia entre ambos bonos se reduce, al punto de que cuando se alcanza una TIR de 19,5% (considerando el upside en el precio de la Serie 1 por el acceso al MULC) los retornos de ambos instrumentos se igualan. Finalmente, para niveles de TIRs superiores a 19,5% se vuelve ganadora la Serie 2″.
Al respecto, el documento reflexiona: “Quedará para elección del inversor considerar si el hecho de que ambos instrumentos sean emitidos por el BCRA y que cuenten con distintos condimentos para su valuación justifican un premio considerable respecto de los bonos del Tesoro denominados en la misma moneda. A la fecha ese premio es mayor a 15 puntos. Quien considere que son activos libres de riesgo podrían ubicar ese premio entre 3 y 5 puntos por sobre el nivel de tasa del activo libre de riesgo americano ampliando aún más el premio respecto de los bonos del Tesoro”.
Así fue la última licitación de la Serie 1
El Central adjudicó ayer el remanente disponible de la Serie 1 de los Bopreal por un valor de US$904 millones.
Con esta adjudicación se completó el monto máximo disponible para esta serie de US$5.000 millones. Las ofertas recibidas en esta sexta licitación por parte de 776 empresas ascendieron a US$1.629 millones, excediendo el monto máximo disponible, por lo cual se procedió a adjudicar las ofertas a prorrata de los montos demandados. A lo largo de las seis licitaciones se adjudicó la totalidad de la Serie 1 entre un total de más de 1.300 empresas.
