Buenos Aires — El Gobierno de Javier Milei siguió de cerca esta semana dos decisiones que se tomaron en Estados Unidos pero que resonaron con fuerza en Argentina. Tras la elección que consagró el martes a Donald Trump como presidente electo de ese país, la Reserva Federal (Fed) oficializó el jueves un nuevo recorte de su tasa de interés en 25 puntos básicos para llevarla al rango de 4,5% a 4,75%, dos hechos que a priori parecieran allanar el camino para la recuperación de una economía que recién empieza a dejar atrás la octava recesión de los últimos 30 años.
Soledad López, responsable de desarrollo en Rava Bursátil, analizó los efectos que pueden tener en Argentina estos dos acontecimientos que marcaron esta semana el pulso de la economía global. En diálogo con Bloomberg Línea, explicó por qué tras la victoria de Trump “Argentina se despegó de todos los emergentes” y anticipó que en el mediano plazo “la tasa en sí en Argentina tiene que impactar de manera positiva”.
Además, indicó por qué ve que “el mercado está pensando que el acuerdo con el FMI va a ser súper favorable para la Argentina” y se refrió a la posibilidad de que el nuevo programa con incluya “fondos frescos”.
La siguiente entrevista ha sido editada con motivos de extensión y claridad.
La Fed volvió a bajar la tasa en estas últimas horas. En esta oportunidad el recorte fue de un cuarto de punto, como anticipaba el mercado. ¿Crees que esto puede impactar en Argentina por su efecto en el precio de los commodities?
En principio estaba descontada esta baja de tasa. Si bien el miércoles en algún momento la duda del mercado fue, ahora que ganó Trump qué haría la Reserva Federal con la tasa, la realidad es que la Fed no decide esto de hoy para mañana sino que viene acumulando datos durante todo el mes para tomar la decisión. Los datos eran contundentes, si bien había venido un dato de empleo un poquito más débil del estimado, un PCE (Personal consumption expenditures, o Gastos de consumo personal) que vino un poquito por encima, ellos sostienen que estaban en condiciones de bajar la tasa con lo cual el mercado estimaba estos 25 puntos y fue lo que ocurrió.
No hubo sorpresa ahí.
No, y menos después de la volatilidad que tuvimos el miércoles en el mercado tras la victoria de Trump. Sí queda a ver de acá en adelante qué es lo que va a hacer la Reserva Federal porque recordemos que había dicho que iba a bajar una vez más para este año. Y el año que viene, seguir atacando la inflación desde este lado. Queda un poco ver si no cambia esta opinión que ellos tienen ahora que llega Trump al gobierno a partir del 20 de enero, porque Trump tiene una política mucho más expansiva, que no iría tan de la mano con la cuestión de atacar la inflación, sino más centrada al consumo e impuestos a las importaciones y demás. Así que me parece que acá la discusión va a ser de acá en adelante cómo se comporta la Fed con el nuevo presidente.
¿Y mirando hacia adelante, el inicio del ciclo de recortes de la Fed puede impactar en Argentina? Suele mencionarse la correlación entre las tasas de interés en EE.UU y los precios de las materias primas que exporta el país.
Los commodities están subiendo este jueves pero a mí me parece que es más un rebote tras la gran baja que tuvieron el miércoles que a lo de la Reserva Federal, porque te repito, creo que lo de la Reserva Federal estaba descontado. Todas las materias primas que el miércoles cayeron, como el petróleo o el oro, están teniendo un rebote. Y me parece que es más un rebote desde el punto técnico por la caída que por la tasa. La tasa en sí en Argentina tiene que impactar de manera positiva, porque recordemos que esto favorece a nuestros bonos también. Se da es en un contexto donde Argentina se despegó de todos los emergentes por la afinidad que tiene el presidente Milei con Trump. El miércoles todos los commodities bajaban, los mercados emergentes bajaban y Argentina subía.
¿Por esa sintonía?
Argentina sube por un contexto donde esta cercanía de ambos presidentes se piensa que puede salir beneficiada en un acuerdo favorable para la Argentina en la renegociación con el Fondo Monetario Internacional el año que viene. Entonces, la baja de tasa impacta positivamente, nos viene bien en commodities y nos viene bien también en el riesgo país y en los bonos soberanos.
¿Y qué efecto puede tener el dólar fortaleciéndose frente a monedas emergentes? Se viene hablando mucho de la apreciación del peso en este contexto de cepo cambiario.
Bueno, ahí tenés una cuestión también. El miércoles el dólar se fortaleció en todos lados y acá en Argentina bajó. En eso hay que tener cuidado porque Argentina ya viene con esta discusión de si el dólar está atrasado o no. Y durante los próximos meses va a ser clave en esta cuestión si el Banco Central sigue pudiendo recomponer reservas y no quedar tan desacoplados. Nos mete presión la suba del dólar en todo el mundo, en las economías emergentes también. Pero Argentina está jugando un partido aparte con respecto a esto. Si tengo un acuerdo favorable con el FMI el año que viene, que quizás incluya fondos frescos… Fíjate que el dólar acá, por el contrario, bajó. Fuimos a contramano real de todo el mundo. Recordando también que el Banco Central bajó la tasa, se veía un rebote del dólar que no se dio. Por el contrario, me parece que el dólar va a estar tranquilo mientras todo se mantenga dentro de estas líneas.
¿Por qué?
Con riesgo país bajando, bonos subiendo, acortando TIR, pensando en que Argentina ya tiene los fondos para pagar los desembolsos de enero y están diciendo que por ingresos de dólares de energía el año que viene también vamos a tener los dólares para pagar vencimientos de julio, le quita mucha presión al dólar. La brecha se acorta y esto al gobierno le sirve pensando en, eventualmente, fondos frescos.
¿Crees que este resultado electoral en Estados Unidos acerca esta posibilidad del nuevo programa con el Fondo que incluya fondos frescos?
Sí, creo que sí. De hecho, creo que la suba de Argentina, a diferencia de todo el resto de los países, está directamente ligada no solo la cercanía del presidente Milei con Trump sino también en el nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. El mercado está pensando que el acuerdo va a ser súper favorable para la Argentina en términos de vencimientos y se habla también de que pueden venir fondos frescos, con lo cual ahí sería lo que Argentina necesita para finalmente levantar el cepo. Milei dijo varias veces que si entran dólares frescos levanta el cepo mañana mismo. Lo dice constantemente.
Eso impulsó las cotizaciones de bonos y sobre todo se ve en el sector financiero. El miércoles lo que más subió en Argentina fue el sector financiero, Galicia con el mayor volumen de los últimos años. Entonces ahí también te das cuenta dónde se están posicionando. Si llegaran a entrar fondos frescos, creo que sería el moño para cerrar esta situación. Fondos frescos, el REPO y un poco de reservas, ya habiendo girado los intereses para pagar los bonos, me parece que sería el mejor de los mundos para Argentina.
Uno de los grandes interrogantes que quedan respecto de este acuerdo es la parte cambiaria. ¿Tras la última baja de tasas del BCRA, ves que pueda haber espacio para una desaceleración del crawling peg en un futuro cercano?
Sí, creo que sí. Creo que el gobierno tiene puestas todas sus fichas en bajar la inflación. Los números se están viendo, los estimados de inflación son bien por debajo de lo proyectado en un principio. Se habla de noviembre que arranque con 2 el número de inflación y eso me parece que va a estar acompañado, si tiene margen, de una nueva baja de tasas también para impulsar a la economía real. Recordemos que la baja de la tasa impulsa la economía real. Estamos viendo el semáforo de la actividad económica argentina que se viene recuperando, en algunos casos más débil, en otros un poquito más lento, pero que se viene recuperando.
¿La secuencia sería primero baja de tasas y después desaceleración del crawling?
Sí, porque tiene que bajar la tasa y acomodarla para que te quede lo más pareja posible y que no haya expectativa de suba del dólar. Así que me parece que primero la baja de tasa y después es ajustar ese crawling al 1,5% que es lo que el mercado ya está esperando y está previendo que puede hacer.