Buenos Aires — Ante la apreciación del peso en las últimas semanas, subyace en el mercado el interrogante respecto de qué tan conveniente es aún el denominado “carry trade”, lo cual también depende del perfil de los inversores. Hasta el momento, quienes optaron por instrumentos denominados en pesos tuvieron una notable apreciación de su capital, aseguró un análisis de Inviu.
El reporte destacó “el riesgo inherente a la situación en Argentina, caracterizada por la rapidez con que la divisa tiende a apreciarse”, dado a que “el dólar es un activo que la gente busca rápidamente como refugio ante cualquier signo de volatilidad, lo que genera un ajuste acelerado en su valor”.
El trabajo explicó que el “carry trade” apunta a “la venta de dólares para la posterior adquisición de instrumentos financieros en pesos que ofrezcan una tasa de interés atractiva, permitiendo obtener una rentabilidad superior al comportamiento del dólar y generando una ganancia en moneda dura”.
Con relación al tipo de cambio real, manifestó que “aunque ha experimentado una apreciación significativa en los últimos meses, aún se encuentra en niveles superiores a los registrados durante la presidencia de (Mauricio) Macri e incluso por encima de algunos periodos del segundo mandato de Cristina Kirchner”.
“En lo que va del año, el MEP ha experimentado una suba del 8,33%, el CCL ha aumentado un 11,12%, y el dólar oficial ha registrado un aumento del 23,72%. La brecha entre el dólar oficial y los tipos de cambio paralelos se ha situado en mínimos bajo el gobierno de Javier Milei, con una brecha de 10,37% para el CCL y 8,68% para el MEP”, explicó.
Por ese motivo, evaluó que “aquellos que optaron por invertir en instrumentos denominados en pesos han observado una notable apreciación de su capital, medida en moneda dura”. “La pregunta que surge ahora es si este fenómeno se repetirá en el futuro cercano”.
Los factores a tener en cuenta
El informe remarcó que el Banco Central de la República Argentina, “mediante su intervención en el mercado de bonos y la esterilización de pesos, está ofreciendo una especie de ´seguro cambiario´, lo que proporciona una cierta tranquilidad a los inversores al momento de desarmar posiciones dolarizadas”.
“Esta medida contribuye a limitar los riesgos de una fuerte apreciación del tipo de cambio, lo que, a su vez, genera mayores incentivos para apostar por el carry trade. Como resultado, se fomenta una mayor oferta de dólares en el mercado, impulsada tanto por la acción del BCRA como por la oferta adicional proveniente del proceso de blanqueo de capitales”, aseguró.
A su vez, indicó que “la posible suba del tipo de cambio debido a la compresión de la brecha cambiaria es considerablemente menor en comparación con hace algunos meses”.
“Si bien no anticipamos razones fundamentales que justifiquen un aumento del dólar a corto plazo, la relación riesgo-retorno no resulta tan atractiva como lo fue en el pasado para quienes buscan desarmar posiciones en dólares”, puntualizó.
A su vez, resaltó que “mientras tanto, si el Banco Central continúa comprando reservas como lo viene haciendo, incrementará su poder de intervención, siempre y cuando no sea necesario recurrir al mercado secundario”.
VER MÁS: Menos cepo: Banco Central habilita a importadores a usar dólares propios
“Por el lado de la oferta, se mantiene el blend exportador, y en diciembre comenzará a ingresar la liquidación del trigo, en la cual se ha asegurado un piso de rendimientos gracias a las recientes precipitaciones. En estos últimos meses, se vio mucha liquidación anticipada de exportaciones a través de prefinanciaciones por préstamos de dólares, por lo que existiría la posibilidad de que ya hayamos visto las entradas de trigo. Sin embargo, creemos que también puede verse un ´rolleo´ de dichas operaciones y que el mercado continúe apostando al carry también de esa forma”, estimó.
VER MÁS: Indec reveló que la actividad retrocedió en septiembre tras revisar al alza los meses previos
De esa manera, señaló: “No anticipamos presiones de corto plazo provenientes de esta fuente, sumado a que el superávit energético dejará de demandar dólares en el Mercado Libre de Cambios. A partir de marzo, iniciará la cosecha de la soja y otros granos de la (cosecha) gruesa, aunque aún faltan varios meses para los periodos más críticos que permitirán proyectar con mayor precisión los posibles flujos”.
Dólar o carry trade
Si se tienen en cuenta los factores del análisis, Inviu consideró que para perfiles de inversión agresivos, “el carry trade aún podría tener espacio para seguir generando rendimiento en dólares, dadas las condiciones actuales”.
Sin embargo, aclaró: “El menor retorno posible, en este escenario, hace que no lo veamos como una alternativa adecuada para perfiles conservadores o moderados, quienes podrían encontrar en este tipo de operación un nivel de riesgo poco atractivo”.
VER MÁS: Caputo reconoció que negocia con el FMI los montos para un nuevo programa con Argentina
