Buenos Aires — El actual presidente de la República Argentina, Alberto Fernández, había descripto al cepo cambiario como una piedra en una puerta giratoria, dado que evitar que los dólares salgan y entran. Sin embargo, a lo largo de su gestión el cepo se endureció, al punto de cruzar límites que ni Cristina Kirchner había sobrepasado.
La gran pregunta que circula en el mercado es si el próximo presidente podrá levantar las restricciones cambiarias ni bien asuma, como hizo Mauricio Macri en 2015, o si será necesario preparar el terreno para generar las condiciones necesarias.
La mayoría de analistas consultados por Bloomberg Línea cree que en esta oportunidad habrá que esperar un poco para levantar las barreras cambiarias, debido, entre otras razones, a que los pesos que andan dando vueltas podrían generar un overshooting. Lo primero, coinciden varios, es lograr una consistencia en lo fiscal y en lo monetario.
En qué condiciones se llega a diciembre de 2023
Aún falta un largo camino para recorrer de cara a la asunción del próximo presidente, pero todo parece indicar que las condiciones en que estará la macroeconomía para diciembre no serán las mejores.
Al respecto, Andrea Osorio, analista económica de Fundación Capital, enumeró algunos de los problemas:
- La caja en dólares se encuentra muy deteriorada
- El tipo de cambio real multilateral se ubica un 25% por debajo del promedio histórico
- La brecha cambiaria ronda el 100%
Pero no solo lo que pasa con los dólares es un problema en sí mismo, sino que la principal preocupación de algunos economistas es lo que sucede con los pesos. “En esta oportunidad hay más stock de pesos y depósitos en pesos que pueden correr hacia el dólar en un levantamiento completo del cepo. Eso pone una presión adicional”, advirtió Guido Lorenzo, director ejecutivo de la consultora LCG al comparar con 2015.
Por su parte, Fernando Marull, de la consultora FMyA, subrayó que no le preocupan tanto los dólares, “sino los pesos”. Y detalló: “Los pesos que hoy tenés en la economía están encepados, pero no les podés levantar el cepo de un día para el otro porque se genera un overshooting. No estoy de acuerdo con el view de liberar todo desde el día 1″.
En línea con estas miradas, el jefe de Reseach de Aurum Valores, Pablo Repetto, reseñó que las condiciones que se vislumbran para diciembre son “lo suficientemente precarias” como para proceder “muy cautelosamente”.
Consistencia con las medidas que vengan
El director de la consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, puntualizó que lo importante a la hora de pensar en levantar el cepo es tener consistencia en el marco de las políticas que se llevan a cabo en paralelo.
“Si vos sacas el cepo rápido y querés ir más rápido en lo fiscal que en lo monetario, lo más probable es que sobre exijas a lo monetario, generando un diferencial de tasa muy alto y eso se combine con el desarme rápido del cepo vía de corto plazo y te meta en nuevas inconsistencia”, ejemplificó.
En relación a esto último, hay que recordar que una de las principales críticas que recibió el macrismo fue la diferencia de velocidad entre la forma de actuar del ministerio de Hacienda, que comandaba Alfonso Prat Gay, y el Banco Central de la República Argentina (BCRA), que presidía Federico Sturzenegger.
“El problema no es salir del cepo, el tema es que sin cepo todo lo que esté inconsistente ajusta más rápido”, resumió Caamaño Gómez.
Asimismo, Andrea Osorio afirmó que el anuncio de salida del cepo debería ser parte de un programa económico integral, especificado desde el comienzo del gobierno. “Debe contar con apoyo político y un ingreso de dólares frescos, a mayor cantidad de divisas, el cepo será menor y viceversa”, añadió.
En un tono similar, Guido Lorenzo indicó que salir del cepo no es una decisión que deba tomarse en forma aislada del resto del programa. “Si no hay una fuente de oferta de dólares para atender la dolarización que puede provocar el levantamiento de las restricciones cambiarias, es poco prudente realizarlo”, desarrolló.
Esquema secuencial para el desarme
Repetto explicó que no será sencillo desarmar el cepo inmediatamente y consideró que lo ideal sería un esquema secuencial. “Hay infinidad de regulaciones que quizá se puedan levantar desde el primer momento, pero eso no implica que esté totalmente levantado el control de capitales. El cepo, como concepto amplio, probablemente lleve algunos meses de ingeniería”.
No obstante, el ejecutivo de Aurum Valores fue claro en que debería haber, ”y cumplirse a rajatabla”, un cronograma específico del mecanismo de desarticulación.
Por su parte, Fernando Marull concluyó: “Falta todavía para saber en qué condiciones vamos a llegar a fines de 2023, pero yo estoy inclinando a pensar que va a haber una unificación del tipo de cambio comercial, al principio, rápido. Pero no creo que haya un único tipo de cambio. Respecto de la parte financiera, habrá que ver la cantidad de pesos que queden en la economía y la expectativas que haya de entrada de dólares”.
