Buenos Aires — Al finalizar el año 2019, la economía argentina afrontaba una serie de problemas sustanciales. Pero al menos, el Banco Central (BCRA) había logrado recomponer sus tenencias: al 10 de diciembre de ese año la autoridad monetaria contaba con reservas netas positivas por más de US$12.000 millones. Sin embargo, durante estos últimos cuatro años este valor se deterioró sustancialmente.
Según estimaciones de la consultora Outlier, al 30 de noviembre de este año el BCRA tenía reservas netas negativas por un valor de US$11.311 millones, lo que implica una caída de US$23.395 millones en cuatro años. Y todo parece indicar que esa cifra se deterioró en los primeros días de este mes.
Si bien el BCRA tan solo publica las reservas internacionales brutas, los analistas suelen realizar cálculos para desentramar el nivel de reservas netas (es decir, activos en dólares de la autoridad monetaria que no tienen como contrapartida un pasivo exigibles en el plazo de un año). En concreto, las reservas brutas eran US$44.848 millones hasta el 31 de diciembre de 2019, mientras que al 6 de diciembre de 2023 cerraron en US$21.168 millones.
En estos años, el Central ha perdido dólares por distintos canales: el principal es que el cepo cambiario y la noción de un tipo de cambio oficial atrasado desincentivó la liquidación de exportación e incentivó la importación, lo que llevó a la autoridad monetaria a tener que intervenir de manera vendedora en el mercado cambiario oficial. Además, el BCRA intervino durante estos años en las cotizaciones de dólar MEP y dólar contado con liquidación, para mantenerlas pisadas. También la sequía que azotó al país en 2023 fue un factor determinante para la menor acumulación de dólares.
“No hay reservas para mantener el cepo por mucho más tiempo, mientras que no haya un financiamiento relevante del exterior que funcione como puente hasta algún momento del primer semestre de 2024″, señala un informe del bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI).
Para colmo, un informe Aurum Valores señala que el Banco Central siguió perdiendo reservas en los días que siguieron al balotaje del 19 de noviembre, lo que implica que el deterioro continuó.
¿Pueden crecer en 2024 las reservas?
“Después de perder US$ 20.638 millones de reservas en 2023, el BCRA podría recuperar entre US$11.000 y US$18.000 millones el año que viene, dependiendo de la magnitud de la devaluación y el grado de apertura (del cepo), entre otros factores”, sostiene un informe de la consultora Econviews.
Aurum Valores estimó la tenencia de reservas netas hasta el 4 de diciembre y mostró un valor aún peor al antes mencionado, producto de las divergencias en las estimaciones, pero también de las ventas que se observaron en estos días (el cálculo de Outlier llegaba al 30 de noviembre).
“El stock de las reservas netas roza los -US$12.000 millones, lo que obligará a un importante esfuerzo de acumulación en los próximos meses que permita estabilizar la macro”, sostuvieron desde esta firma. Y añadieron: “En pos de ese objetivo, se haría necesario un tipo de cambio real alto. Lidiar con el riesgo de traspaso a precios de ese ajuste debería estar en la primera línea de preocupación del próximo ministro de Economía”.
Según el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) las reservas debían cerrar este año por encima de los US$3.577 millones.
Herencias comparadas
Un informe de FMyA compara las herencias que dejó el gobierno de Cristina Kirchner (en 2015) y el de Alberto Fernández en 2023. En 2015, Cristina había dejado la Casa Rosada con reservas netas negativas por US$3.717 millones.
Y no es el único ratio que empeoró: la deuda irregular con importadores llega a US$22.000 millones, cuando en ese momento era de US$5.000. Esto implica más demanda reprimida de dólares, que deberá afrontar el próximo Gobierno.
