El proceso de saneamiento del Banco Central de la República Argentina (BCRA), una de las prioridades que se trazó el presidente Javier Milei para salir del cepo cambiario, ya refleja una caída del 61,4% en términos reales del stock de sus pasivos remunerados. La suma de Leliq y pases pasivos de la entidad pasó de representar, en noviembre, unos ARS$48.359.700 millones a precios actuales a unos ARS$18.550.035 millones al cierre de mayo, según calculó la consultora Quantum Finanzas.
“La mayor parte de la reducción del stock en términos reales desde noviembre de 2023 se debió a la licuación, al haber sido remunerados con una tasa de interés real negativa”, explica el informe de la consultora. Y detalla que algo más de la mitad correspondió a ese efecto y el resto a cancelaciones o sustituciones, inicialmente a través de instrumentos ajustables por CER y más recientemente con Lecap, ofrecidas por el Tesoro.
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Por otro lado, la consultora Invecq reseñó que la migración de pesos hacia instrumentos del Tesoro le permitió al Ministerio de Economía obtener financiamiento neto por ARS$28 billones desde diciembre (también fue clave el canje de marzo). Invecq menciona, además, que con el excedente el Tesoro recompró títulos en manos del BCRA, aumentó su liquidez en la institución, y adquirió divisas para cancelar compromisos en moneda extranjera.
“El Banco Central ha reducido notablemente sus pasivos en moneda local, mejorando así su balance”, destacó esta última consultora. Sin embargo, advirtió que queda un desafío por delante: continuar con el saneamiento del excedente de pesos, en un contexto donde la licuadora pierde eficacia ante la baja de la inflación, y con una tasa de interés que, de seguir bajando, podría atentar contra la calma cambiaria -como se vio hace unos días-. “Además, será clave mantener el equilibrio fiscal, para que no haya dudas sobre la capacidad de rolleo de la deuda del Tesoro en pesos, que comienzan a crecer poco a poco”, concluye el estudio.
En valores de 2005
Según detalló el economista Salvador Vitelli, de Romano Group, el stock de pasivos remunerados cayó a valores que no se observaban desde 2005.
Base Monetaria en mínimos
El antes mencionado documento de Quantum Finanzas señala también que la base monetaria actual, en 3,2% del PBI, es menos de la mitad del promedio de la base monetaria de los últimos 20 años (8,2%).
Más aún, el promedio de Base Monetaria de los últimos 20 años es 8,2% del PBI, casi tres veces mayor a los niveles actuales de base monetaria (3,2% del PBI) e, inclusive, mayor a los de la base monetaria amplia (7,6% del PBI).