Buenos Aires — La depreciación del real brasileño a máximos históricos de 6,10 por dólar amenaza con deteriorar la competitividad de las exportaciones argentinas y podría desestabilizar el comercio regional, advierten analistas del mercado. Los expertos señalan que, aunque Argentina cuenta con cierta protección en el corto plazo, la caída de la moneda brasileña ya está impactando en las relaciones comerciales bilaterales.
“Ya se están empezando a complicar los números para los exportadores argentinos”, señala Sebastián Menescaldi, economista de EcoGo, quien se reunió esta semana con un banco brasileño con clientes que venden sus productos a Brasil. Por su parte, Diego Martínez Burzaco, de Inviú, advierte que mientras los flujos se mantengan favorables para Argentina, el país podría estar “blindado” en el corto plazo, pero que “estructuralmente”, la devaluación del real “complica mucho la balanza de turismo”.
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Fernando Marull, de FMyA, enfatiza por su parte que, aunque los mercados recibieron con decepción las medidas fiscales brasileñas, provocando una fuerte caída en los activos del país vecino, el Gobierno de ese país tiene poder de fuego para frenar la tendencia de depreciación de su moneda. “El gobierno deberá entregar un mayor ajuste fiscal si quiere evitar tener que subir aún más la tasa Selic para contener al dólar; Brasil tiene espalda y muchos dólares para contener al mercado”.
Cabe resaltar que Brasil fue el principal destino de las ventas argentinas al exterior, acumulando US$11.124 millones entre enero y octubre, o 11,7% más que en el mismo período del 2023. Además, ese destino duplicó al monto vendido el segundo mayor socio comercial de Argentina, China, que acumuló US$5.365 millones en el mismo período.
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Las tres causas de la depreciación
Jerónimo Montalvo, economista de ABECEB, identifica tres factores clave detrás de la depreciación del 16% que ha experimentado el real en el último año. “Viene con una tendencia devaluatoria que tiene un efecto reciente, coyuntural, que es el tema de Estados Unidos y Trump, y un efecto más estructural, local, que viene del lado del déficit fiscal y la presión de riesgo”, explica.
El primer factor es coyuntural: el impacto de las elecciones estadounidenses y la expectativa de mayores tasas de interés en Estados Unidos, que provoca una salida de capitales desde mercados emergentes. El segundo es estructural: el creciente déficit fiscal brasileño que genera preocupación entre los acreedores de la deuda pública. El tercero se relaciona con la pérdida de competitividad post-pandemia debido a la inflación elevada, que hace que “el tipo de cambio no le venga tan mal tener una devaluación”, según Montalvo.
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Crisis de confianza en Brasil
El desplome del real se produce en medio de una crisis de confianza en la política fiscal del gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva. El mercado castiga con dureza a la moneda brasileña tras considerar insuficientes los recortes fiscales anunciados por el ministro de Economía, Fernando Haddad, que prometen ahorros de apenas 0,25% del PIB anual, mientras el déficit se mantiene en niveles alarmantes cercanos al 9%.
“El gobierno arruinó el anuncio de recorte de gastos al incorporar una reforma fiscal que implica recorte de impuestos a los asalariados que ganan menos de R$ 5.000 mensuales”, señala un informe de Delphos Investment. La firma advierte que el supuesto ahorro fiscal anunciado podría evaporarse completamente con solo un incremento de un punto porcentual en la tasa de interés.
En ese sentido, Delphos suma: “La gravedad es tal que según nuestro números, el supuesto ahorro fiscal anunciado quedaría evaporado por el incremento de 1 punto porcentual adicional de la tasa de interés, cosa que el mercado incorporó en las últimas ruedas. Una tasa de interés Selic de 14,5%/15% anual gana cada vez más probabilidades dentro de este contexto”.
Martínez Burzaco, de Inviú, subraya por su parte que “el mercado está muy nervioso con los anuncios de recorte fiscal, que no solamente parecen pocos, sino que de impacto más de mediano plazo, y que recién impactarían en 2025 o 2026. Y obviamente salvo que el Banco Central salga a intervenir, hay que seguir muy de cerca al tipo de cambio allá”.
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Impacto en el comercio bilateral y el turismo
La devaluación del real genera múltiples efectos en la relación económica bilateral. “Si Brasil se devalúa, se abarata para nosotros y si se abarata para nosotros, se abarata el turismo, más gente va a querer ir a Brasil a vacacionar”, explica Montalvo. “No solamente eso, sino que ellos abaratan y nosotros nos encarecemos, o sea, los brasileros que vienen acá serían menos porque Argentina se encarece un poco”.
A lo largo de todo el 2024, el saldo del turismo receptivo y emisivo de la Argentina ha sido deficitario todos los meses hasta octubre, ubicándose dentro de un rango de -1 y -500 millones de dólares.
En el sector automotriz, uno de los pilares del comercio bilateral, el impacto es directo: “Los autos argentinos se encarecen y los brasileros se abaratan. Entonces, el flujo comercial podría tener también una tendencia a hacerse menos superavitario o más deficitario”, advierte el economista de ABECEB.
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El círculo vicioso de la política monetaria
El Banco Central de Brasil (BCB) enfrenta un complejo dilema que podría agravar la situación. Desde septiembre, la autoridad monetaria ha elevado la tasa Selic del 10,5% al 11,25%, intentando contener la depreciación del real. Sin embargo, cada incremento en las tasas genera un efecto adverso en las finanzas públicas.
Los analistas proyectan que la tasa Selic podría alcanzar entre 14,5% y 15% anual. Según cálculos de Delphos Investment, esto generaría intereses adicionales por 90 billones de reales, superando todo el ahorro previsto en el paquete fiscal para los próximos dos años. “Cada vez que sube la tasa, el BCB compromete más las finanzas del Tesoro”, explica Marull, señalando que casi el 85% de la deuda pública está denominada en reales.
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Perspectivas y capacidad de respuesta
A pesar de la gravedad de la situación, Brasil mantiene cierta capacidad de maniobra. El país cuenta con reservas del Banco Central por US$ 350.000 millones, mientras su deuda neta gubernamental asciende a US$ 178.000 millones. Sin embargo, como advierte Marull, “el gobierno deberá entregar un mayor ajuste fiscal si quiere evitar tener que subir aún más la tasa Selic para contener al dólar”.
Los precedentes históricos generan preocupación adicional entre los analistas. “Así como el ‘plan real’ nos salvó en el ‘94, en el ‘99 nos terminó hundiendo para el 2001″, recuerda Menescaldi, enfatizando la importancia de mantener una estrecha vigilancia sobre la situación.
Los próximos movimientos del Banco Central de Brasil y las medidas fiscales adicionales que pueda implementar el gobierno serán cruciales para determinar el rumbo de esta crisis, que amenaza con impactar significativamente en la economía argentina y en la dinámica comercial de toda la región.
