Buenos Aires — En este Capítulo 500 de La Estrategia del Día Argentina: Una entrevista especial con el economista y director de la consultora Econométrica, Ramiro Castiñeira.
Si querés escribirnos para sugerir temas o comentarios, no dudes en etiquetar en Twitter a @franaldaya o escribir al mail francisco@bloomberglinea.com.
Transcripción de la entrevista en el podcast La Estrategia del Día
Supongamos, por ejemplo, que la oposición logra derogar el DNU. ¿Ves un riesgo de vulnerabilidad latente ahí, que tenemos que estar atentos para ver si estas reformas económicas van a llegar a concretarse?
Ramiro Castiñeira: A ver, primer punto, y antes de esa pregunta, es muy interesante marcar que Argentina está con un, no solo con un nuevo gobierno, sino por primera vez con un gobierno claramente de corte liberal, incluso te diría liberal libertario, como le gusta caracterizar al propio Milei, autodefine ese propio Milei, lo cual hace un momento histórico que está viviendo la Argentina. Argentina, usualmente, nunca tuvo, desde que tiene democracia, nunca tuvo un gobierno liberal, y esta es la primera vez que tiene un gobierno liberal, y en consecuencia está intentando hacer un cambio directamente de modelo económico. Argentina, al abandonar las ideas de la libertad, en lo personal para mí ya con el golpe de 30 fue cuando Argentina ya abandonó las ideas de la libertad, y llegamos hasta este 2023 en este gran paréntesis de casi un siglo, donde Argentina apostó al corporativismo estatal, a cerrar la economía, al vivir con lo nuestro, al estado presente y a intentar financiar todo con gasto público; terminó todo en un colapso social generalizado que lo estamos viendo ahora con una economía con el 50% de la población pobre y el otro 50% subsistiendo con salarios de 300 dólares. En ese marco, por eso me parece no menor recalcar que el nuevo gobierno es directamente también un intento de cambio del modelo económico que estuvo vigente durante por lo menos casi un siglo en Argentina, y en consecuencia quiere toda la estructura vieja, toda la estructura legal de economía cerrada; no le sirve para nada al nuevo objetivo y, por lo tanto, va con un decreto intentando tirar por la borda muchísimas de las leyes que lo único que buscaron fue cerrar la economía y defender privilegios dentro de una economía cerrada y por eso no lo hace con un decreto tan grande, quizás el decreto que busca modificar más de 360 leyes te habla de la magnitud que tiene este decreto, pero ya te digo, muchísimas de las leyes que busca modificar es sacarle el color verde militar que tiene la estructura legal de Argentina.
Milei viene siendo criticado por las formas: por incluir tantos temas en un solo decreto, por no haberlo incluido en el listado de temas para las sesiones extraordinarias y por incluir temas que no lucen demasiado urgentes para lo que es la pobreza. Me pregunto es si no estamos ante otro ejemplo de la pendularidad extrema de la Argentina, que en los 90 tuvo la convertibilidad, a principios de los 2000 fue hacia el intervencionismo, y con Macri intentó ser más gradualista. ¿Puede esto marcar un precedente, y que después venga un gobierno populista que intente hacer exactamente lo mismo, derogando todo lo hecho por Milei?
Ramiro Castiñeira: A ver, primer punto, el tema de los DNU siempre es controversial porque le otorgan una herramienta al Ejecutivo para terminar legislando, lo cual termina destruyendo el espíritu de la división de poderes. Lo hace el mismo DNU, no es que lo hace Milei y lo terminan utilizando un montón de gobiernos. Por lo tanto siempre tiene ese mal gusto que tienen los DNU. No obstante, aún cuando el DNU se lance, después las otras dos patas, tanto la judicial como la legislativa, si le quieren encontrar el freno al DNU, lo tienen, no es que no lo tienen. Por eso te digo que juega en una zona fangosa de que la propia modificación de la reforma constitucional de 1994 le otorgó esta posibilidad al Ejecutivo de legislar por la ventana, lo cual sí, no es agradable y siempre que se utilice un DNU va a encontrar esta situación. Dicho eso, los dos puntos que te marcaba, aún así las otras dos patas del Estado tienen todavía la independencia como para que si consideran que este DNU no debería avanzar, así que está en ese color, ya te digo, en ese gris que lo dio la Constitución Nacional y que lo dio también la modificación que hizo por una ley que promulgó o que llevó adelante la senadora Cristina Fernández de Kirchner en el 2016 justamente para facilitarle en ese momento a Néstor Kirchner el gobernar vía decreto, hasta ese momento cualquier DNU tenía que estar aprobado por ambas cámaras y ahora el DNU si no lo rechaza, las dos cámaras queda vigente, o sea cambió, lo dio vuelta la exigencia que tenía, lo cual hizo que el DNU sea más fácil de pasar, lo hizo, claro, cuando eran gobiernos les facilitó, ahora que son oposición, se asustan, pero Milei en particular está jugando con las reglas constitucionales que se armaron en 1994 y después que se modificó por Cristina Fernández de Kirchner, aprobado obviamente por el Congreso en el 2006, encontró esa ventana que le da oportunidad, todos respetando las leyes de la democracia y Milei fue con este mega DNU, primero por la urgencia, Argentina realmente está en una urgencia que quizás si no aprueban este DNU, Argentina puede llegar a estar entrando a una hiperinflación y, segundo, porque la realidad es que tiene minoría en ambas cámaras y entonces quiere el desgaste propio de la política si no aprovecha el cheque en blanco que le da ganar las elecciones con un 56% de los votos en el ballotage, lo quiere aprovechar todo, ese caudal político. Entonces salió con este mega decreto desregulador que le pega de lleno en la línea flotación del modelo corporativo de los últimos 80 años y en esta Argentina corporativa que muchas de las leyes se utilizaron nada más que para defender privilegios, no para defender garantías constitucionales o libertades de los ciudadanos, sino realmente para toda que hable de ley de promoción industrial, en rigor lo único que está buscando es una ley que defiende los privilegios a costa del resto de los ciudadanos y por lo tanto te está demostrando de que todas estas leyes las quiere desarmar por completo y que todos los ciudadanos sean y jueguen todos con la misma regla, que no haya ventajita y que no haya leyes que favorecen a unas pensan a los otros.
Si nos ponemos en el lugar del inversor extranjero por un momento, que ve esta pendularidad de la Argentina y pide reglas de juego claras y duraderas, ¿creés que el DNU se justifica por la situación de crisis económica?
Ramiro Castiñeira: Argentina es un país que en las últimas dos décadas terminó hasta coqueteando con dictaduras como Cuba y Venezuela, cerrando completamente la economía y poniendo la estructura económica de todas estas lógicas del control de precios, control de importaciones y controles de precios propios de una economía fascista directamente. Esto demostró que con Río y Europa ahí volando, nadie va a invertir en esa lógica argentina. Entonces, el extremo creo que fue éste, no volver a una lógica de economía de mercado, eso es lo normal. Cualquier país globalizado de occidente tiene reglas civilizadas de este siglo y Argentina, por el contrario, estaba haciendo acuerdos comerciales solo con dictaduras como Cuba, Venezuela, Angola, Rusia o regiones totalitarias y directamente hasta copiándole la política económica cuando Argentina es una democracia. Entonces, el extremo fue ése, el intentar salir de esa locura con un mega decreto no lo considero extremo, lo considero hasta lógico ante la urgencia de que Argentina se encarrile nuevamente en algo normal y civilizado y propio de una constitución liberal de la cual tiene y lo cual no hace gala porque finalmente lo que hizo Argentina fue manejarse como un mínimo, como un régimen totalitario.
¿Qué tipo de 2024 estás imaginando después de todos los anuncios que han habido hasta el momento, en términos de inflación, de actividad, de tipo de cambio?
Ramiro Castiñeira: Este gobierno heredó tres grandes crisis en simultáneo, es la peor herencia que recibe un gobierno. La economía, a las puertas de una hiperinflación por toda la emisión monetaria que se hizo durante los últimos cuatro años. Estamos hablando de una emisión monetaria de 20 puntos del PBI, toda contenida con una gran y colosal bicicleta financiera que estaba en las LELIQs. Después también heredó una destrucción de todo el sistema de precios de la economía argentina. Argentina tiene déficit energético para terminar después vendiendo nafta a 30 centavos de dólar o directamente regalando el gas y la electricidad en los grandes centros urbanos. Estamos viviendo hoy con inflaciones del 30% mensual, es lo que en el pasado en Argentina se llamó Rodrigazo, que fue en 1975 producto de exactamente esta misma política económica. Es decir, pisar el dólar, pisar las tarifas, pisar las naftas, pisar las prepagas, los colegios, absolutamente todo servicio público que se te ocurra, destruir la señal de precios. La economía argentina tiene bajo la alfombra piso 160 puntos de inflación. Vamos a estar con inflaciones del 30% mensual en el primer trimestre y posiblemente entre 10 a 20 por ciento en el segundo trimestre. La interanual de la inflación en junio-julio va a estar en 360 por ciento interanual, justamente por el Massazo. Es sobrellevar todas estas herencias caóticas. Argentina tiene reservas negativas y dejaron el país con déficit comercial de US$8.000 millones. Salir de todos esos sobrellevar todo eso va a llevar todo el 2024, para tener luego tres años seguidos de crecimiento
¿Y cuánto prevés que pueda caer el PBI en 2024?
Ramiro Castiñeira: La recuperación de la cosecha le suma dos puntos a favor. Quizás el PBI termina cayendo menos de 3%. No obstante, cuando mirás el consumo puede llegar a estar cayendo 6%. Es decir, la Argentina finalmente produce más, consume menos y da vuelta el déficit externo. Va a dar vuelta el saldo comercial, que va a pasar de -US$7.000-8.000 millones el 2023 a más de US$20.000 millones de superávit comercial en el 2024. Por lo tanto ya en mayo del 2024 o junio a más tardar, el banco central va a estar comprando con un tipo de cambio libre más de 2 mil millones de dólares mensuales.
¿Cuánto prevés que podría aumentar la presión sobre el tipo de cambio, a medida que se vaya desarmando el cepo?
Ramiro Castiñeira: Para mí la unificación cambiaria será rápida una vez que terminen de sanear el Banco Central con el conflicto de las LELIQ. En estas semanas están emitiendo bonos de todo tipo para intentar absorber toda la liquidez posible. Sería inminente una unificación del mercado cambiario, posiblemente con un último salto desde los 800. Además, en simultáneo, se continuará bajando la tasa de interés y la inflación acumulada, que estábamos hablando previamente, está indicando que el dólar, si no se actualiza rápidamente, quedaría rezagado. Así que, posiblemente, antes de mayo, el tipo de cambio ya estará unificado y será libre. Tal vez con un último ajuste discreto, ya que estará acompañado por una baja de tasa, para después empezar a normalizar la macroeconomía. Esto dependerá exclusivamente a mediano plazo de si el gobierno logra reducir el déficit fiscal que heredó, que era de 15 puntos del PBI. El gobierno quiere llevarlo a cero: 5 puntos son del gobierno nacional y 10 del Banco Central. Los 10 del Banco Central son toda la estrategia de las LELIQ que se está armando, y 5 puntos son la estrategia del déficit fiscal, que en rigor será un aumento de impuestos vía el comercio exterior (retenciones, impuesto país) y una reducción del gasto público consolidado, principalmente transferencias a provincias, subsidios y obra pública.
¿No prevés un riesgo importante de que se desplome la demanda de pesos a medida que se va liberando el cepo y también se formaliza la realización de contratos en dólares, por ejemplo, y al final del camino tenés el objetivo de dolarizar la economía?
Ramiro Castiñeira: No, no creo. Para dolarizar se necesitan muchos dólares que Argentina no va a tener. Lo que sí va a haber es una liberación del mercado cambiario donde cualquier ciudadano podrá comprar la moneda que desee. Incluso ahora, este gobierno permite que los contratos se hagan en la moneda que uno quiera, lo cual indica que Argentina se encamina hacia una normalización, como cualquier país que tiene una moneda nacional pero no obliga al ciudadano a operar exclusivamente con esa moneda, permitiendo el uso de cualquier moneda. No obstante, Argentina tiene un grado de informalidad elevado y una economía que estuvo cerrada durante mucho tiempo. Por lo tanto, la necesidad de una moneda local que abarate los costos de transacciones continuará. Incluso, una vez que empiece a normalizarse la macroeconomía, habrá demanda de pesos en el segundo semestre del año. La demanda de pesos no desaparecerá; cuando afloje la inflación, la demanda de pesos se recuperará, permitiendo al Banco Central seguir bajando la tasa de interés.
¿Cómo ves que pueda incidir todo esto en la tasa de desempleo en 2024, teniendo en cuenta la liberación de importaciones y las transiciones a través de las reformas?
Ramiro Castiñeira: La tasa de desempleo no se moverá fuertemente, ya que el salario en Argentina ya ha caído. Incluso en el sector privado registrado, los salarios están en torno a los 300 dólares, tocando fondo. Argentina trabaja por monedas, y por lo tanto, el desempleo no se disparará, incluso en el escenario recesivo que estamos discutiendo. Quizás, durante los primeros meses, la tasa de desempleo se moverá un poco debido a la recesión, pero no se acercará al temor de volver a una tasa de desempleo de dos dígitos de los años 90. Esto no sucederá siempre y cuando el tipo de cambio se mantenga en estos valores. El tipo de cambio de importaciones hoy es de 940, para redondear, y sumando el impuesto país, llega a 950 pesos. En los años 90, el tipo de cambio de importaciones era de alrededor de 300 pesos. En esos tiempos, hubo desempleo porque el dólar estaba claramente atrasado. Hoy, con un tipo de cambio importador de 950, es imposible que suceda, ya que es más barato importar que producir para el mercado local. Por lo tanto, el desempleo no será una variable que juegue en 2024, al menos no de manera estructural. Puede haber algunos ajustes los primeros meses debido a la recesión, pero no se alejará de los valores actuales. Esto es lamentablemente producto de que los argentinos hoy trabajan por salarios muy bajos.
¿Qué espera ver el inversor extranjero para volver a invertir en Argentina?
Ramiro Castiñeira: La inversión extranjera directa fue fuerte en la etapa de Frondizi y en los 90, pero luego hubo decepciones. La expectativa ahora será que primero inviertan los argentinos, que demuestren su compromiso con un modelo económico para sumarse al mundo. Luego, cuando se establezcan leyes civilizadas y reglas del mundo occidental capitalista liberal, y se salga de la locura de control de precios, control de importaciones y control cambiario, los extranjeros podrán considerar invertir. No se espera una lluvia de inversiones de inmediato. Primero, habrá que esperar dos o tres elecciones donde los argentinos demuestren que votan por partidos políticos que defienden la libertad. El proceso llevará tiempo, y los extranjeros conocen bien la trampa argentina, así que no habrá una inversión masiva en el corto plazo. Es necesario que los argentinos demuestren su compromiso con un cambio de modelo económico.
¿Cómo ves a los activos argentinos en general y cuáles te gustan más a nivel personal?
Ramiro Castiñeira: La apuesta en Argentina es simple. Si a Milei le va bien, el Merval puede triplicarse, incluso con el recorrido que ya hizo. Argentina no ha crecido en 12 años, por lo que un cambio en el paradigma macroeconómico podría generar un fuerte crecimiento de las expectativas. Por eso, no sería selectivo en los bonos. Cualquier cosa que compres de Argentina se multiplicará por dos, tres o cuatro si el riesgo país colapsa. Dicho esto, si Argentina regresa al modelo corporativo o al socialismo del siglo 21, el golpe sobre las inversiones argentinas también será fuerte. No creo que ese sea el caso actual, ya que hay un trasfondo social que pide un cambio de modelo económico. Con Macri, no se pedía un cambio económico, pero ahora los argentinos buscan una salida, ya que han vivido 12 años sin crecimiento económico y con salarios de 300 dólares. Hay un deseo de la sociedad de cambiar económicamente, y todas las condiciones están dadas para hacerlo.
¿Qué es La Estrategia del Día Argentina?
“La Estrategia del Día” es el exitoso podcast original de Spotify y Bloomberg Línea dirigido por Francisco Aldaya, editor senior para Argentina, Chile, Uruguay y Bolivia, y se puede escuchar a primera hora, de lunes a viernes, en BloombergLinea.com y nuestras redes sociales (Twitter, Facebook e Instagram).
Cada mañana escucharás las noticias, el análisis y los personajes que mueven los mercados en pocos minutos. Lo que necesitás para que arranques tu día al tanto de lo que pasa en Argentina, América Latina y el mundo.
