En la licitación del viernes 16 de febrero, el Tesoro de la Nación colocó $3,915 billones de valor nominal en bonos CER, de los cuales, al menos, un 95% llegó de parte de los bancos. Esto último puede determinarse al ver que en la licitación de puts (seguros de cambio) que ofrece el Banco Central (BCRA) a las entidades financieras se adjudicaron $3,7 billones de valor nominal.
Incluso la participación de los bancos en la licitación podría llegar a ser mayor al 95% mencionado si es que hubo algunos que optaron por tomar un seguro.
Un informe del bróker Facimex Valores muestra que esta tasa de participación es la más alta de los últimos meses: en la licitación del 30 de enero, los bancos habían representado un 88%, mientras que en la del 16 de enero llegaban al 77%.
“Los bancos más que duplicaron su participación como tenedores de la deuda del Tesoro en pesos en el último año”, señala el documento de Facimex Valores. Y amplía: “Según nuestras estimaciones, a fines de enero los bancos tenían el 22% del stock de deuda en pesos, cifra que marca una suba de 12 puntos porcentuales contra enero de 2023 (10%). Calculamos que el 15% está en poder de bancos privados y el 7% en bancos públicos”.
Por último. Facimex Valores considera que, dada la elevadísima participación de los bancos en la última licitación, es esperable que esta métrica siga creciendo en febrero y que se profundice la migración de pesos de los bancos del Banco Central al Tesoro, vía desarme de pases.
El porqué de las tasas negativas
Un informe de la consultora Outlier señala que estos números descartan la teoría, sostenida por algunos analistas, de que la baja del contado con liquidación se debía a ingresos de divisas para adquirir bonos CER cupón cero a más de 2 años de plazo en licitación primaria.
“Lo que sí demuestra es que lo que seguimos viendo en las licitaciones de deuda del Tesoro sigue siendo, en su mayor parte, migración de liquidez bancaria desde pasivos remunerados y encajes efectivos en el balance del Banco Central y rollover de vencimientos de los títulos en los que ya estaba colocada parte de la liquidez bancaria”.
Según Outlier, esta situación y la continuidad del cepo explican por qué, a pesar de las cancelaciones de deuda del Tesoro en poder del BCRA, e incluso el resultado fiscal superavitario de enero de 2024, las tasas reales siguen bien adentro del terreno negativo y han mejorado bastante poco luego del bajo de diciembre 2023.
