Buenos Aires — El Banco Central de la República Argentina (BCRA) dispuso una baja de la Tasa Nominal Anual de los pases pasivos a un día de 126% a 100%. Sin embargo, también decidió mantener la tasa de política monetaria, por lo que la la TNA de las Letras de Liquidez (Leliq) sigue en 133%. Esta decisión se da en un momento en que los pases pasivos representan el 85% de los pasivos remunerados del Central.
Ahora bien, ¿qué busca la autoridad monetaria con esta decisión? En el mercado creen que, por un lado, se intenta alargar la duración de los instrumentos (las Leliq son a 28 días), armar una “escalera por plazos” y también hay quienes consideran que el BCRA pretende que parte de los pesos que hoy los bancos tienen en pases vayan a financiar al Tesoro de la Nación.
La visión del mercado en relación a la determinación del BCRA
“El BCRA busca reposicionar los pasivos remunerados en Leliq en lugar de pases, donde recientemente se habían ubicado debido a la incertidumbre en torno a la resolución de los pasivos remunerados expresada por Milei candidato”, destacó un informe de la firma Outlier.
El documento añade: “Posteriormente, mediante un aumento de tasas convalidadas por el Tesoro, se pretende que estos pasivos roten a este último, incorporando un put al estilo de la administración anterior por parte del BCRA”.
Dado el perfil de vencimientos próximos, Outlier proyecta que el BCRA continuará presente en el mercado secundario, proporcionando liquidez para facilitar las licitaciones y dar estabilidad en el nivel de tasas.
Por su parte, Pablo Repetto, jefe de research en Aurum Valores, consideró que el recorte de la tasa de pases es para “licuar” y también para mandar una señal de que si baja el crawling peg baja la tasa. Por último, Repetto aseguró que se busca “conseguir financiamiento para el Tesoro”.
En tanto, Martin Polo, jefe de estrategia de Cohen Aliados Financieros, indicó: “Creo que buscan tentar a los bancos para que vuelvan a Leliq y alargar un poco duration”.
Con esta determinación, se incrementa para los bancos el costo de oportunidad de no estar “largos”.
Riesgo de expansión
Si finalmente los bancos salen de pases, que son mecanismos de absorción, para suscribir bonos del Tesoro, se corre el riesgo de mayor expansión monetaria. Al respecto, el informe de Outlier explica: “Esto indica que, inicialmente, no se detendrá la expansión monetaria, incluso sin financiamiento directo por parte del BCRA, ya que también ocurrirá con el desarme de Leliq que se traslade a deuda del Tesoro. Consideramos bajo el nivel de deuda que el Tesoro podría cancelarle al BCRA con este financiamiento”.
