Buenos Aires — El S&P Merval, medido al dólar contado con liquidación (CCL), tocó su máximo histórico el 29 de enero de 2018. En aquel momento, previo a la crisis cambiaria que debió afrontar el expresidente Mauricio Macri, llegó a un valor de US$1.826, casi un 38% por encima de los US$1.324 en que cerró el 31 de mayo de 2024.
Si bien el índice bursátil porteño debería subir un 38% para alcanzar su máximo nominal en dólares, eso no significará que tocará un nuevo récord en términos reales. Es que el máximo de 2018, actualizado por inflación de Estados Unidos, equivale a entre US$2.250 y US$2.300 de hoy, lo que implica que el S&P Merval debería subir cerca de un 70% para alcanzar su techo histórico. La pregunta es: ¿puede lograrlo?
Analistas consultados por Bloomberg Línea se mostraron, en general, optimistas respecto del recorrido de las acciones argentinas y confiaron en que el sector energético sea el que impulse las valuaciones.
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¿Puede el S&P Merval volver a sus máximos? La energía como llave
El analista argentino Camilo Cisera, que trabaja como estratega en el Departamento de Finanzas de Abu Dabi, aportó su visión a la distancia: “Yo creo que se puede volver a los máximos de 2018, ya que los fundamentos de muchas empresas hoy son mejores que en 2018, por ejemplo, los de las energéticas, que siguieron expandiéndose y crecieron mucho con Vaca Muerta”.
Aún así, Cisera advirtió que se necesita no solo que los múltiplos de valuación vuelvan a “valores razonables”, desde de los valores relativamente deprimidos que hay hoy, sino también “una narrativa y una ilusión de un nuevo paradigma del modelo de (Javier) Milei”, que está por el mundo “saliendo en todos los titulares”. Por último, este argentino radicado en Emiratos Árabes Unidos resumió: “Hace falta que venga flujo de inversores de afuera”.
En sintonía con esta mirada, Tobías Sánchez, research analyst de Cocos Capital, aseguró que su equipo es optimista con respecto a las acciones argentinas. “Creemos que muchas empresas todavía tienen potencial para crecer y esto se verá reflejado en el precio de las empresas, por lo que podríamos ver nuevamente al Merval en máximos”, agregó.
El ejecutivo de Cocos Capital admitió, no obstante, que “aún quedan desafíos importantes por atravesar”, principalmente relacionados con el contexto económico argentino en el corto plazo. Sin embargo, se ilusiona con que si los fundamentos macroeconómicos mejoran, también mejorarán los fundamentos de las empresas.
Respecto de los sectores que más le interesan, Sánchez mencionó: “Vemos mayor potencial en las empresas relacionadas con Vaca Muerta y la energía”. Por último, sostuvo que, en un contexto en el cual se ha invertido fuertemente el año pasado para aumentar la producción, “podríamos empezar a ver los frutos en los años siguientes”.
El mercado mira la Ley Bases para el corto plazo
Algunos de los analistas consultados resaltaron la importancia que tiene la eventual aprobación de la Ley Bases, cuyo dictamen se debatirá en al Cámara de Senadores, para el futuro de corto plazo de las acciones argentinas.
“En el corto plazo, creemos que la evolución del mercado estará vinculada, al igual que para los bonos en dólares, al devenir de la Ley Bases y el paquete fiscal”, reflexionó Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS.
En segundo término, Franco añadió: “En el mediano y largo, nos gustan papeles del sector energético como Vista Energy, Pampa Energía, YPF, Transportadora Gas del Sur, Transportadora Gas del Norte y Central Puerto. También, para quien apueste por una recuperación en la construcción, podría ver valor en el sector materiales, con floja performance en los últimos meses. También destacamos el atractivo de papeles como MercadoLibre, al que le vemos potencial”.
Por su parte, Santiago Ruiz Guiñazu, head of equity sales trading en Adcap Grupo Financiero, sostuvo que el Gobierno, tras una eventual aprobación de la Ley Bases, debería ir mostrando “otro tipo de medidas”.
Cautela
“Creo que puede haber alguna suba adicional, pero en el corto plazo no vemos que el S&P Merval a vuelva a máximos ajustados por inflación de Estados Unidos”, respondió Pablo Repetto, head de research en Aurum Valores.
Repetto mencionó que, “luego de varias reformas estructurales y de que se consolide el resultado fiscal, ya sin impuesto PAIS, más caída fuerte de inflación y sin cepo”, podrían observarse “subas de magnitud”.
Además, Repetto alertó que, antes de ver esos hitos, “no hay que olvidarse que el Merval medido en dólares está influido por un CCL que hoy no es totalmente libre”, hecho que, según su mirada, “distorsiona la comparación”.
Asimismo, Juan Manuel Franco indicó: “Creemos que el rally previo se dio ante la expectativa de cambio de ciclo político y que, a estas valuaciones, los inversores deben ser cautos”.
Por último, Ruiz Guiñazú añadió: “Es muy difícil pronosticar si es posible que vuelva a máximos o no, pero nosotros seguimos siendo positivos con la Argentina. Creemos que algunos sectores se van a destacar más que otros. En este primer trimestre los que se destacaron fueron los bancos, tras conocerse los balances de las empresas. En este segundo semestre vamos a ver qué las empresas de oil & gas pueden tener un buen desempeño. Vista e YPF sobre todo”.
