Buenos Aires — Los bonos soberanos de Argentina cotizan por debajo de los US$30 la lámina de US$100, lo que implica que el mercado descuenta que habrá una reestructuración agresiva tarde o temprano. Y, más allá de lo que dejan entrever las cotizaciones, los gigantes del mundo financiero también vienen advirtiendo sobre los riesgos de un impago soberano.
En esta ocasión fue la firma estadounidense Moody’s Investors Service la que señaló en un informe que “las distorsiones económicas aumentan el riesgo de que se produzca un evento de crédito soberano en 2024-2025″.
El documento reseña que el resultado del balotaje del 19 de noviembre determinará si la economía está preparada para enfrentar un período prolongado de “deterioro gradual”, ya sea bajo el gobierno de Sergio Massa, que según Moody’s adoptará medidas correctivas menores para evitar la agitación política y social, o bajo el gobierno de Javier Milei, que de acuerdo a la firma se verá limitado por desafíos de gobernabilidad que obstaculizarán su ambiciosa agenda de reformas.
Dos opciones
Moody’s sostiene en su informe que la votación de noviembre es “de suma importancia”, ya que “los argentinos tendrán que elegir entre dos difíciles opciones: respaldar, por un lado, los fuertes ajustes macrofiscales de Milei; o por otro, la postura política poco ortodoxa de Massa que, sin embargo, exacerba las distorsiones macroeconómicas”.
En lo que refiere al crédito soberano, el estudio de la calificadora de riesgo reflexiona: “Cuanto más tiempo permanezcan sin resolver los problemas de Argentina, más difícil será solucionarlos en el futuro. Por el contrario, la adopción de medidas contundentes como las que propone Milei sería eficaz para abordar los desequilibrios y eliminar las distorsiones macroeconómicas, pero esta solución implicaría un fuerte y profundo ajuste económico y una repentina caída de la demanda interna”.
Además, Moody’s añade que, ante un eventual triunfo de Milei, se pondrá a prueba su capacidad para ejecutar estas políticas, ya que el apoyo que recibe de los partidos políticos en el Congreso es limitado.
“A pesar de las políticas opuestas, ambas opciones incrementan el riesgo de que se produzca un evento crediticio en 2024-2025, debido a las muy limitadas reservas de divisas y la contracción económica”, reflexionan los analistas a cargo del informe. Y señalan que Argentina tiene 12 series de bonos globales y eurobonos vigentes por un valor nominal de US$67.600 millones y una estructura escalonada de cupones (step-up) que se amortizan entre julio de 2024 y julio de 2046.
“Pocas veces ha acumulado desequilibrios tan grandes”
Moody’s subraya que la economía argentina tiene un largo historial de haber atravesado situaciones económicas difíciles, pero advierte que “pocas veces ha acumulado desequilibrios tan grandes”.
El más generalizado a los que refiere el informe es el control del tipo de cambio oficial, que promueve importantes distorsiones de los precios relativos y está cada vez más por detrás del tipo de cambio del mercado paralelo. “En lugar de ser un ancla nominal, la situación cambiaria aviva la inflación y sube las expectativas de inflación”, sentencia el documento.
Deterioro de condiciones de los emisores privados no financieros
El informe indica también que la calidad crediticia de las empresas no financieras y de infraestructura podría deteriorarse hasta 2024 debido a la recesión económica, la alta inflación, la devaluación de la moneda y las difíciles condiciones financieras.
“La mayoría de las empresas también enfrentan riesgo crediticio debido al riesgo de refinanciamiento externo y a las fluctuaciones cambiarias por el acceso restrictivo de Argentina a los mercados internacionales de capitales y a los estrictos controles de capital”, consignó Moody’s.
