Buenos Aires — Los elevados vencimientos de deuda que enfrentará Argentina desde el año próximo hacen del riesgo país una variable clave para el Gobierno de Javier Milei. A partir de 2025 se observa un fuerte incremento de las obligaciones financieras en moneda extranjera, por lo que el oficialismo deberá propiciar una compresión mayor del índice que mide JPMorgan que le permita al país recuperar el acceso a los mercados internacionales.
Argentina enfrenta vencimientos de deuda por más de US$60.000 millones en lo que resta de presidencia de Milei. Son algo más de US$7.700 millones hasta fin de año; US$17.500 millones en 2025; US$16.300 millones en 2026; y US$20.300 millones en 2027.
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Para hacer frente a esa muralla de vencimientos, el Gobierno deberá recuperar el acceso al crédito internacional voluntario. Y para que eso ocurra, coinciden los analistas, el riesgo país argentino deberá comprimir hasta la zona de 800 puntos básicos, niveles que no se observan desde la rueda previa a las elecciones primarias de agosto de 2019.
Para alcanzar esos niveles, el oficialismo debería lograr un recorte adicional de 43% desde los 1.414 puntos básicos a los que escaló este lunes, jornada en la que se alejó aún más del piso de 1.148 unidades que tocó en abril. Desde entonces, el indicador -que se ubicaba en 2.412 puntos el 19 de noviembre, fecha en la que Milei se impuso en la segunda vuelta electoral- no pudo retomar la tendencia positiva que había mostrado en los primeros cuatro meses de gestión.
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¿Cuánto deben subir los bonos argentinos para recuperar acceso a los mercados internacionales?
Desde la segunda vuelta electoral de noviembre pasado y hasta mediados de abril, los bonos soberanos en dólares mostraron un rendimiento excepcional que los llevó a trepar hasta un 90%. Pero ese rally se frenó ante las dudas que surgieron en torno a la capacidad del Ejecutivo de pasar reformas en el Congreso.
Ahora, con los últimos avances en el Senado -que tratará la Ley Bases y el paquete fiscal la semana entrante- analistas se mantienen expectantes de qué ocurrirá con el índice que mide JPMorgan en caso de que las reformas se aprueben este mes en el Congreso. Pero, además, el Gobierno deberá seguir mostrando números y un horizonte que convenzan a los inversores.
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“Para comprimir a la zona de 800 puntos básicos, los bonos soberanos argentinos deberían subir en promedio entre 40% y 50% en dólares”, calcula Diego Martínez Burzaco, Head de research y estrategia de Inviu. “Es un recorrido muy interesante hacia adelante, con grandes desafíos”, marca.
Entre los drivers necesarios para apuntalar una suba de ese calibre, señala, el Gobierno no solo debería mantener la foto macroeconómica de superávit fiscal, o equilibrio fiscal, y proceso de desinflación, sino lograr un equilibrio fiscal “con más calidad y sustentabilidad” de largo plazo.
Para Martínez Burzaco, todo eso tiene que ver con la reforma fiscal, con la aprobación de la ley bases y con la mayor institucionalidad que implicaría alcanzar más consensos: “Creo que eso es vital para al menos empezar a despertar cierta confianza de sustentabilidad de largo plazo en todo este proceso de reordenamiento de la macroeconomía. Sin eso, veo más fondos volátiles de compra de oportunidad y especulativos y no tanto el regreso de manos institucionales que puedan mantener los bonos de largo plazo”.
“Argentina necesita sí o sí entrar al mercado internacional de financiamiento de deuda voluntaria a partir del 2025″, subrayó el analista, por lo que anticipó que en los próximos seis a ocho meses “se deberá consolidar la foto macroeconómica” para tener la oportunidad de hacer un rollover de la deuda.
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Desde AdCap Grupo Financiero también se refirieron a los drivers que podrían apuntalar una nueva racha positiva de los bonos soberanos en dólares. Durante mayo, recordaron, los bonos globales estuvieron más volátiles en torno a los vaivenes de la Ley Bases en Senado. “Después de terminar abril en torno a los máximos históricos, los bonos soberanos experimentaron una corrección del 10%, volviendo a tocar los mínimos Abril (el GD35 en US$42) cuando el mercado empezó a tomar ganancias por un posible rechazo en el Congreso”, señalaron.
Sin embargo, añadieron, durante la última semana del mes y de la mano del ahora jefe de Gabinete, Guillermo Francos, se consiguió cerrar las negociaciones con diferentes senadores para obtener ambos dictámenes. “Esto tuvo un fuerte impacto en el humor del mercado y se recuperaron US$2 de los US$4 que se habían perdido durante el mes”, dijeron.
Y mirando hacia adelante, proyectaron: “Asumiendo que la ley sale aprobada y con modificaciones, creemos que los precios de los bonos se moverán en el futuro en torno al avance de la formula previsional en Diputados que impulsa la oposición y que podría complicar el equilibrio fiscal. La pregunta de fondo respecto de la sostenibilidad del ajuste sigue sin encontrar respuesta y, en definitiva, lo que determina la fortaleza o debilidad del investment case de Argentina”.
Los vencimientos en dólares que enfrenta Argentina, en detalle
Según datos de la sociedad de bolsa Facimex Valores, Argentina enfrenta vencimientos de deuda por US$9.229 millones en lo que resta del año. De ese monto, US$8.086 millones corresponden a vencimientos que deberá afrontar el Tesoro, de los cuales US$2.206 son con acreedores privados a pagarse en julio y US$5.880 millones con organismos multilaterales y bilaterales. Los US$1.143 millones restantes, en tanto, corresponden a deuda en moneda extranjera del Banco Central.
Durante 2025, Facimex Valores detalla que el país deberá hacer frente a vencimientos de deuda en moneda extranjera por US$17.515 millones, de los cuales US$15.350 corresponden a deuda del Tesoro (US$7.619 millones con bonistas y US$7.731 con organismos multilaterales y bilaterales) y US$2.165 millones a deuda del BCRA.
Desde la consultora Eco Go ofrecen cifras similares. De acuerdo a sus estimaciones, son US$7.700 millones en lo que resta de 2024; y US$17.740 millones en 2025 (según aclara Sebastián Menescaldi, director de la firma, a los US$15.400 millones que se observan en el gráfico deben sumarse otros US$2.340 millones correspondientes a los Bopreal).
Hacia adelante, agregan desde la firma, el país enfrenta vencimientos de deuda en moneda extranjera por US$16.300 millones en 2026, US$20.300 millones en 2027, US$23.800 millones en 2028, US$22.700 millones en 2029 y US$20.500 millones en 2030. Es decir, casi 130.000 millones de dólares en lo que resta de la década.
