Buenos Aires — Morgan Stanley (MS) destacó la importancia del sector energético en Argentina y sugirió invertir en compañías del sector tras la reciente toma de ganancias. El gigante financiero publicó un detallado informe sobre este segmento clave para la economía del país, y mantuvo una visión positiva, pero con un enfoque selectivo, favoreciendo la exposición al crudo y siendo más cautelosa con activos regulados, como el gas.
“Las acciones petroleras argentinas han tenido un desempeño excepcional en los últimos dos años”, marcaron los analistas del banco de inversión antes de resaltar que “un entorno macroeconómico y político favorable”, combinado con fundamentos sólidos en la industria de petróleo y gas, impulsó una fuerte revalorización de estos activos, con un rendimiento promedio del 160%. Esta situación les permitió a las empresas superar ampliamente a sus pares regionales, a las materias primas y a los principales índices bursátiles.
El informe reseña que, si bien estas empresas han retrocedido alrededor de un 30% desde su pico más reciente, los analistas interpretan esta baja como parte de una toma de ganancias más amplia y no ven señales de cambios estructurales que generen preocupación. “Nuestros economistas no identifican desvíos en el camino hacia la normalización macroeconómica”, explicaron.
En sintonía con lo mencionado, Morgan Stanley afirma que ve una oportunidad “interesante” de entrada y resalta que ajustó sus precios objetivo para reflejar una menor prima de riesgo país. “En nuestros modelos, reducimos el spread de riesgo país de Argentina a 600 puntos básicos (desde los 1.200 pb previos), en línea con las recientes mejoras macroeconómicas, como la desaceleración de la inflación, la consolidación de superávits fiscales, la liberalización del comercio, la desregulación de mercados y la expectativa de un próximo acuerdo con el FMI”, detalla el documento.
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Acción por acción, el análisis de Morgan Stanley
Morgan Stanley mantiene una visión positiva sobre este segmento en su conjunto, pero adopta un enfoque selectivo en la distribución de sus calificaciones, reflejando su preferencia relativa por la exposición al petróleo frente a los activos de gas y regulados. Esta es la mirada sobre las empresas mencionadas:
- Vista Energy sigue siendo su opción preferida para invertir en energía en Argentina. El crecimiento de la producción petrolera en Vaca Muerta será clave para el futuro del país y, según Morgan Stanley, “Vista es una apuesta pura con un sólido crecimiento proyectado de producción (15% de tasa de crecimiento anual compuesta en los próximos cinco años, según sus estimaciones) y una ejecución impecable”. Morgan Stanley ajusta su modelo de valuación volviendo al escenario base de valor neto de activos (NAV, por sus siglas en inglés), que sube a US$72 por recibo estadounidense de depósito (ADR) desde US$61, eliminando el peso del 50% que previamente asignaba a su escenario optimista. Como resultado, su precio objetivo pasa de US$74 a US$72, pero deja de estar parcialmente anclado en el caso más alcista.
- YPF: la entidad valora su enfoque en el crecimiento del shale, aunque la asignación de capital a mediano plazo podría ser un desafío. “Con la finalización de las desinversiones en activos convencionales en el horizonte, la compañía se volverá más ágil y podrá acelerar sus inversiones en petróleo no convencional”, indica el informe. Si bien la relación riesgo-recompensa podría ser atractiva, Morgan Stanley considera que las inversiones significativas en GNL a largo plazo podrían limitar la conversión del flujo de caja libre en dividendos futuros. Su valuación basada en múltiplos EV/EBITDA ya refleja un nivel normalizado de riesgos macroeconómicos en relación con sus pares internacionales. El precio objetivo se mantiene en US$45.
- Pampa Energía: el banco de inversión explicó que el primer proceso de reducción de riesgos en Rincón de Aranda ya está reflejado en el precio. “La agenda regulatoria es el próximo factor clave”, sostiene Morgan Stanley e indica que la empresa transformó su perfil de inversión con el inicio del desarrollo de su proyecto insignia de petróleo no convencional (Rincón de Aranda), cuyos avances ya están, al menos parcialmente, incorporados en la cotización. La reducción adicional de riesgos en este desarrollo y la evolución en la revisión de tarifas de generación y transmisión eléctrica podrían ser factores determinantes en adelante. Morgan Stanley eleva su precio objetivo de US$85 a US$98.
- Transportadora Gas del Sur: la relación riesgo-recompensa es la menos atractiva, según los analistas de Morgan Stanley, quienes creen que la regulación y la asignación de capital son los temas clave a seguir. Si bien la empresa se mantiene como un activo defensivo y un claro beneficiario del desarrollo a largo plazo del gas en Argentina, al ser el principal (y en algunos casos único) proveedor de servicios midstream, Morgan Stanley considera que la relación riesgo-recompensa es equilibrada. Su escenario optimista depende en gran medida de revisiones tarifarias en el segmento regulado y de decisiones de inversión en proyectos relevantes de GNL. El precio objetivo sube de US$18,20 a US$26.
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Riesgos
Según el banco de inversión, su visión constructiva sobre esta clase de activos podría verse desafiada por un deterioro inesperado del entorno macroeconómico o por una caída significativa en los índices de aprobación del gobierno. En ese escenario —y si todo lo demás se mantiene constante—, Morgan Stanley evitaría una exposición elevada a empresas más dependientes del mercado interno o reguladas (como Transportadora Gas del Sur o Pampa Energía) y preferiría exportadoras de crudo como Vista e YPF.
Además, nuevas caídas en los precios del petróleo podrían afectar el sentimiento de los inversores y los planes de inversión en crecimiento (Capex), lo que es un componente clave en la tesis del banco. No obstante, con el Brent cotizando en US$69 por barril, consideran que ese riesgo ya está incorporado en los precios. De hecho, su estratega de materias primas proyecta un piso de US$67,5 por barril en el segundo semestre de 2025 y una recuperación a US$70 por barril en 2026. Esto, según Morgan Stanley, se alinea con su hipótesis de precios a largo plazo, que es el nivel en el que basan sus estimaciones de valor neto de activos (NAV).
