Buenos Aires — Argentina podría volver al mercado internacional de deuda a mediados de 2025, según el escenario base de Morgan Stanley (MS), uno de los principales bancos de inversión del planeta. Así lo comunicó la institución financiera en un informe reciente, al remarcar que el país podría emitir bonos por US$3.000 millones a mediados de año.
“Creemos que el acceso al mercado es necesario tarde o temprano para hacer frente a los constantes pagos de bonos en divisas en los próximos años”, sostuvieron los analistas de MS.
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Para mostrar situaciones de países con rendimientos comparables, Morgan Stanley destacó que en 2024 se produjeron seis emisiones soberanas en dólares con cupones del 9,5% o superiores, con un rendimiento medio en el momento de la emisión del 10,3%. “El bono argentino GD38 no cotiza tan lejos de donde otros créditos de alto rendimiento más débiles han emitido recientemente”, destaca el estudio.
El documento cita las siguientes emisiones de 2024:
- Kenia: 10,38% hasta 2031
- Camerún: 10,75% hasta 2031
- El Salvador: 9,65% hasta 2054
- Nigeria: 10,37% hasta 2034
- Nigeria: 9,62% hasta 2031
- Angola: 10,95% hasta 2030
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¿Cuándo podría salir al mercado argentina?
En base a las últimas emisiones soberanas de alto rendimiento, Morgan Stanley reflexiona: “Con Argentina cotizando en torno al 11% de rendimiento, el acceso al mercado no está tan lejos”. De hecho, este señalaron los analistas, ese es el objetivo de rendimiento/precio que ha tenido MS para los bonos argentinos.
“Por supuesto, que coticen al 10% no significa que Argentina vaya a emitir. También puede ocurrir que los rendimientos del mercado secundario tengan que estar más cerca del 9% para garantizar que un nuevo bono emitido a la par pueda acercarse al 10%”, aclara el documento.
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En el escenario base de Morgan Stanley, se estima un acceso al mercado de US$3.000 millones. “Si el ajuste macroeconómico avanza según lo previsto por nuestro economista, con un aumento de la probabilidad de continuidad de la política después de las elecciones de mitad de mandato, no nos sorprendería que Argentina estuviera dispuesta a emitir un nuevo bono de la ley de Nueva York a 7-12 años hacia mediados de año (idealmente con vencimiento en 2036, que es cuando caen las amortizaciones existentes)”, expresa el informe.
Esos US$3.000 millones equivaldrían aproximadamente al total de las amortizaciones de los bonos ley New York y ley Argentina en julio.
En el escenario alcista de Morgan Stanley, esta cifra se eleva a US$5.000 millones. Al respecto, el banco de inversión explica: “O bien Argentina es capaz de emitir más bonos ley de Nueva York de lo previsto, ya que la prima de riesgo país cae más de lo previsto, o bien es capaz de emitir internamente bonos ley Argentina”.
En el escenario negativo, no hay emisión de bonos en divisas. Esto podría darse, según Morgan Stanley, o bien porque los rendimientos del mercado secundario siguen siendo demasiado elevados para el acceso al mercado o bien porque Argentina simplemente no quiere emitir para no aumentar aún más la deuda externa en bonos en divisas.
Aspectos clave
El informe de Morgan Stanley señala los siguientes puntos clave:
- “El orden es importante. Un peso argentino fuerte ayuda con la desinflación, pero probablemente presionará las dinámicas de la cuenta corriente este año”.
- “Es importante que, a corto plazo, la cuenta financiera pueda compensar un déficit por cuenta corriente moderado. Un acuerdo con el FMI con desembolsos anticipados ayuda”.
- “La reconstrucción del capital en la economía, especialmente en los sectores orientados a la exportación, se traduce en flujos de divisas impulsados por el sector privado”.
- “Argentina sigue siendo una de las mejores historias en los mercados emergentes, con el ajuste de 2024 proporcionando amplias pruebas del compromiso de los formuladores de políticas con el reequilibrio de la economía”.
- “Sugerimos a los inversionistas que mantengan posiciones largas, tanto en los bonos externos de Argentina como en acciones”.
