Buenos Aires — El Banco Central argentino (BCRA) dejará de emitir el lunes próximo sus instrumentos de deuda remunerada en moneda local. En su lugar, el Gobierno de Javier Milei propone la utilización de la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi), que será emitida por el Tesoro como instrumento para regular la liquidez del sistema bancario. Además, el BCRA también anunció que ofrecerá una ventana de liquidez para que los bancos vendan las LeFi en cualquier momento a su valor nominal más los intereses devengados.
A partir de este cambio, la calificadora de riesgo Moody’s Ratings señaló en un informe que esta nueva política hará que los bancos tengan una mayor exposición directa a la deuda pública, lo que, según la mirada de esta firma, “aumentará el riesgo de liquidez, ya que los plazos de las LeFi serán más prolongados que la deuda actual del BCRA, y el riesgo crediticio, dado que la calidad crediticia de las LeFi se ve limitada por la débil calificación soberana”.
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No obstante, aclara Moody’s Ratings, “los bancos podrán mitigar el riesgo crediticio y de liquidez mediante la venta de las LeFi al BCRA en cualquier momento”.
En segundo término, el estudio reseña que el BCRA fijará las tasas de interés que pagarán las LeFi, “lo que será clave para determinar cómo afectará las utilidades de los bancos”.
Según Moody’s Ratings, el cambio de política marca un giro sustancial en la política monetaria de Argentina, ya que, durante la última década, “la deuda del BCRA ha sido un componente clave de los activos de los bancos, particularmente desde 2022, en un contexto de duras condiciones monetarias en Argentina”. En consecuencia, se menciona, los pagos de intereses de la deuda del BCRA han contribuido significativamente a la expansión monetaria.
La caída del volumen de pases
El documento de Moody’s Ratings resalta que el volumen de deuda del BCRA denominada en pesos argentinos, había caído 28% en términos nominales desde los ARS22 billones de noviembre a los ARS16 billones a fines de junio, lo que representa una contracción del 68% ajustada por inflación.
Ese stock, no obstante, siguió cayendo en lo que va de julio hasta niveles de ARS$11,7 billones. “Desde Moody’s estimamos que el stock de pases al 15 de julio representó aproximadamente un 8% del total de activos del sistema”, explicaron fuentes de la compañía a Bloomberg Línea.
Una exposición al soberano que ha ido disminuyendo pero será más riesgosa
El estudio de Moody’s refleja que la exposición directa e indirecta de los bancos al soberano, a través de las tenencias de deuda del BCRA y el Gobierno, es “significativa”, pero que ha ido disminuyendo desde sus picos máximos.
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La desaceleración de la expansión monetaria, junto con una mayor capacidad de los bancos para fijar tasas de interés de los depósitos debido a la eliminación de los mínimos de tasas en marzo pasado, y un incipiente aumento del crédito, han reducido el exceso de liquidez del sistema bancario desde los máximos históricos de abril”, expresa el informe. Y añade que esto también ha reducido la necesidad de los bancos de invertir en deuda soberana y del Banco Central.
“En abril, la exposición total de los bancos a la deuda soberana y del BCRA representó el 49% de sus activos totales, y estimamos una caída a alrededor del 43% en junio”, explican los analistas.
Moody’s concluye que los bancos ahora tienen una exposición directa más alta a deuda pública de mayor riesgo, que en junio rondaba el 30% de los activos totales, frente al 25% en abril de 2024 y el 19% en noviembre de 2023, según estimaciones y datos del BCRA.
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El aumento se debe en gran medida a las inversiones de los bancos en Lecap, que no cuentan con ningún tipo de respaldo de liquidez del banco central. A medida que los bancos comiencen a invertir en LeFi, los riesgos derivados del probable repunte de la exposición directa al gobierno se verán parcialmente atenuados por la ventana de liquidez del banco central.
