Los resultados de MercadoLibre (MELI) correspondientes al tercer trimestre superaron prácticamente todas las estimaciones de analistas recopiladas por Bloomberg News, con un beneficio por acción (earnings per share) de US$7,18, frente a una expectativa de US$5,99.
El beneficio ajustado por acción de la empresa que conduce Marcos Galperin ya había superado las estimaciones de los analistas en nueve de los últimos 12 trimestres. Las acciones de MercadoLibre subieron casi 2% tras la publicación de los resultados, y un 36,7% en el último año frente al índice SPX, con una subida del 7,6%.
“Vimos una mejora en Brasil, una mejora en México, pero Brasil fue la estrella del trimestre aquí y esto se refleja en una generación de caja muy sólida”
André Chaves, Senior VP de Desarrollo Estratégico Corporativo
El ADR, que cotiza en el Nasdaq, subió 4,78% este miércoles.
La facturación neta fue de US$3.760 millones, un 39,8% más que el año anterior, mientras que el consenso esperaba US$3.560 millones. Aun así, fue un crecimiento más lento que el 44,8% del año anterior.
Por otro lado, la ganancia neta del unicornio argentino durante el período fue de US$359 millones, o 178% más que hace un año.
La empresa registró un margen bruto de 53%, mientras que la proyección de los analistas había sido de 50%. También habían anticipado un volumen bruto de ventas de US$10.630 millones, mientras que MercadoLibre terminó reportando US$11.360 millones.
“Crecer [casi] un 40% sobre una base muy alta es un resultado del que estamos muy satisfechos, por el que pocas empresas apuestan en un contexto de crecimiento, y menos de un 40%”, argumentó el vicepresidente senior de Desarrollo Estratégico Corporativo, André Chaves, en respuesta a Bloomberg Línea en una entrevista con algunos periodistas.
Además, la compañía señaló una aceleración en los ingresos por el negocio fintech de créditos, y que está “más cómoda con el entorno crediticio”, que está provocando nuevas originaciones, según Chaves.
La empresa anotó una facturación de US$1.630 millones en su negocio fintech, frente a los US$1.580 millones esperados por los analistas.
Brasil, el mercado clave
Más de la mitad de la contribución directa al resultado de MercadoLibre fue atribuible al mercado brasileño, donde la facturación neta ascendió a US$2.000 millones, mientras que los analistas esperaban US$1.930 millones.
“Vimos una mejora en Brasil, una mejora en México, pero Brasil fue la estrella del trimestre aquí y esto se refleja en una generación de caja muy sólida y una posición de balance muy cómoda para la empresa”, dijo Chaves.
La empresa cerró el trimestre con casi US$3.800 millones en efectivo. Los principales impulsores del resultado, según el ejecutivo, fueron el vertical de comercio electrónico en todas las geografías, especialmente Brasil y México. Los analistas esperaban ingresos por comercio electrónico de US$1.990 millones y la empresa alcanzó los US$2.120 millones.
“La unidad de negocio que más contribuyó al aumento fue el mercado (que más contribuyó a la rentabilidad en el trimestre), y esto viene del resultado, por un lado, del apalancamiento operativo, con una aceleración del fuerte crecimiento de los ingresos, pero también, por otro lado, las inversiones en tecnología están empezando a generar ganancias de eficiencia en varios lugares, como en la red logística, como en los gastos de marketing. Así que también estamos empezando a controlar los gastos en tecnología, lo que está empezando a reflejarse en los resultados”, dijo el director.
La adquisición, el crédito y la publicidad fueron, por este orden, otros motores del resultado. La rama fintech tuvo un volumen de pagos de US$47.300 millones, mientras que la estimación de los analistas para el trimestre había sido de US$43.790 millones. Mercado Pago también superó la proyección de transacciones de pago (US$2.190 millones), con US$2.580 millones.
Según Richard Cathcart, Director de Relaciones con Inversores, otro dato destacado fue el crecimiento interanual del 27% en artículos vendidos, el nivel más alto en casi dos años. Esto se refleja en el VAB, los ingresos y los gastos diluidos.
A contramano del sector
MercadoLibre reportó haber ganado market share en categorías como electrónica, y se mantiene sólido en categorías como moda y belleza. “Nos va bien en categorías como artículos para el hogar, supermercados, estamos creciendo, pero no hay ninguna que destaque, creo que estamos muy equilibrados en el lado de la rentabilidad”, dijo Chaves.
Según el ejecutivo, MercadoLibre no ha recortado gastos en los últimos años, a diferencia de la gran mayoría del sector.
“Lo que siempre hemos tenido es disciplina de costos. Evitamos que subieran y seguimos invirtiendo en tecnología para poder generar apalancamiento operativo.”
Consultado por Bloomberg Línea, Chaves dijo que hubo momentos en el mercado en que las inversiones en tecnología de MercadoLibre compitieron con subsidios muy agresivos y momentos en que la empresa tuvo competidores con pérdidas muy agresivas para tratar de mantener su cuota de mercado.
“Estas subvenciones ya no existen debido a la situación financiera. Y seguimos invirtiendo en nuestro producto, nuestra tecnología, lo que nos permite acelerar el crecimiento.”
También dijo que el aumento del margen bruto procede de ambas líneas de negocio y de una mayor eficiencia en logística. La empresa ha acelerado el gasto en marketing para el lanzamiento del nuevo programa de fidelización Meli+ y en algunas campañas, y debería seguir haciéndolo en el cuarto trimestre. En Brasil, MercadoLibre anunció recientemente una campaña con la red Globo de cupones de descuento para el Black Friday.
“Hemos mantenido una gran disciplina por el lado de los gastos administrativos y de ventas. Entonces, los gastos han estado creciendo, pero han estado creciendo a un ritmo muy lento, donde nosotros seguimos creciendo agresivamente y nuestra inversión en tecnología en este trimestre fue prácticamente de US$400 millones contra US$280 millones del año pasado”, agregó Chaves.
Crece la cartera de crédito
Al mismo tiempo, la empresa está acelerando su negocio de crédito, especialmente la emisión de tarjetas en Brasil y México.
“Tenemos una política de provisiones muy conservadora, ya provisionamos cuando emitimos la tarjeta y eso también se refleja en el balance de este trimestre”, explicó Chaves.
Consultado por Bloomberg Línea sobre la evolución de la cartera de crédito, Chaves dijo que “va muy bien” y que los márgenes se ampliaron respecto al trimestre anterior. La empresa tuvo un margen mínimo de 37,4, que se compara con el 36,8 del trimestre anterior y el 29,7 de un año antes.
Las originaciones pasaron de US$2.500 millones el año pasado a US$3.430 millones este trimestre (un 46% más interanual), lo que también contrasta con los US$3.100 millones del trimestre anterior.
Según la empresa, esto acompañó a la rentabilidad, ya que el diferencial “NIMAL” (que se refiere al margen de interés neto después de pérdidas, que son los ingresos crediticios -tipos de interés y comisiones de demora- netos de provisiones para cuentas de dudoso cobro y costes de financiación) se mantuvo estable en el 37% anualizado.
“Esto va muy bien en todas las geografías, ya sea Brasil, México o Argentina. Cada área geográfica tiene sus particularidades. Es un negocio que viene creciendo y dando buenos márgenes”.
Las cifras de morosidad de hasta 90 días se mantienen estables, según Chaves, aunque hubo una fluctuación del 9,9% al 10,6%.
La morosidad de más de 90 días es menos representativa, según Chaves, y cayó del 25% al 20%, señalando que esto es en gran medida el efecto de la empresa “limpiando” la originación del año anterior. “Creo que la mayor parte del impacto proviene de una originación de mejor calidad”, dijo, añadiendo que ha visto un buen crecimiento del crédito en el segmento de ingresos más altos.
“Históricamente, no teníamos un producto muy adaptado a las rentas altas [rentas altas según el IBGE, superiores a 5.000 reales]. Hemos crecido mucho, con billetes más grandes”.
Por debajo de la expectativa en México
En México, los ingresos netos del segundo trimestre fueron de US$772 millones, por debajo de las estimaciones de los analistas, que los situaban en US$810,7 millones. Aún así, la empresa afirmó que México destacó como el mercado con mayor crecimiento en ingresos netos, con un aumento del 66% respecto al año anterior.
De acuerdo con los directivos, la venta de productos importados sigue siendo el foco en México.
Nueva normativa en Brasil
Según Chaves, la empresa ya está operando de acuerdo con las reglas fiscales de Remessa Conforme para productos importados, pero como aún faltan algunos días “es muy pronto para comentar”.
Dijo que MercadoLibre ha comenzado a participar en este juego, pero no cree que en Brasil será tan relevante como en México, donde los productos importados representan el 10% del negocio. “México tiene un modelo en el que la propuesta de valor es realmente superior. Creemos que a medida que crezcan los impuestos en Brasil, las ventas locales deberían ser más relevantes.”
Eficacia logística
Debido a las presiones inflacionarias en Brasil, MercadoLibre está realizando ajustes “puntuales” en las tarifas de fletes, según Chaves. “A medida que ganamos eficiencia, trasladamos parte de esta ganancia al consumidor. Así que ha habido algunos ajustes muy puntuales en las tarifas de flete por debajo de 80″ reales.
Según Chaves, históricamente el porcentaje de ajuste ha sido inferior a la inflación debido a la creciente productividad de la red por inversiones tecnológicas.
Las inversiones se están destinando a la expansión de la red logística, con la apertura de un centro de distribución en Río de Janeiro, así como la expansión en Pernambuco y México, dijo Chaves. “Seguimos avanzando en las inversiones logísticas al mismo tiempo que ganamos productividad”.
Además, el programa de fidelización ofrece envíos gratuitos a partir de 29 reales, y no sólo a partir de 79. “Lo hacemos como una ecuación económica muy competitiva y no simplemente haciendo subvenciones. Esto también viene de la tecnología”.
Sin dar ninguna orientación sobre los resultados del próximo trimestre, Chaves dijo que sigue siendo optimista. “Tendremos un Black Friday fuerte, como hemos hecho en los últimos años”, dijo, añadiendo que cada año la empresa aprende dónde es eficiente invertir.
“Tenemos una buena posición de stock, un buen paquete promocional contratado”, dijo, aunque no quiso revelar el gasto en marketing, como la asociación con Globo - en términos porcentuales, la inversión en marketing fue un 50% mayor que el año pasado.
Negocio en Argentina
La empresa obtuvo una facturación neta de US$825 millones en Argentina, frente a los US$816,6 millones previstos por el consenso. Los ingresos netos procedentes de países por fuera de Brasil, Argentina y México ascendieron a US$157 millones, superando también la estimación de US$150,8 millones.
Según Chaves, la empresa lleva 25 años operando en América Latina y está acostumbrada a la continuidad y al cambio.
Cathcart agregó que además de los resultados financieros en Argentina este trimestre, la compañía también está viendo que la propuesta de valor se está reflejando en los indicadores de salud de la marca, especialmente para Mercado Pago porque la cuenta remunerada que ofrece en Argentina permite a los consumidores tener cierta protección contra la inflación, ya que la fintech paga intereses por el dinero que se deposita en esa cuenta.
“Esto nos está ayudando con los resultados a corto plazo. Pero también es una base muy sólida para apalancarnos a largo plazo.”
