El Gobierno argentino logró sortear otra licitación de deuda, en este caso con una tasa de renovación sobre los vencimientos del 201% (adjudicó $861.615 millones), recurriendo a un menú indexables, dejando a las claras que la principal preocupación del mercado de pesos pasa por cubrirse de inflación y de un salto devaluatorio.
En el mercado sorprendió mucho la alta tasa de participación de los privados, que según fuentes oficiales explicó un 86% del monto obtenido.
“La licitación que, según fuentes oficiales tuvo amplia participación privada, se hizo con tasas muy similares a las del mercado secundario. Esto llama la atención, dado que no existió una prima a modo de incentivo”, señaló un informe del bróker Aurum Valores. Que añadió: “No descartamos que haya habido alta participación de bancos”.
Asimismo, desde Facimex Valores detallaron en un análisis posterior a la licitación que el equipo de analistas esperaba un “muy alto roll over”, ya que el menú de instrumentos estaba orientado a los inversores que no habían participado del canje (principalmente fondos comunes de inversión y corporativos). “Según nuestras estimaciones, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) compró deuda en pesos en el mercado secundario por $465.000 millones desde la última licitación, lo que también puede haber contribuido a aportar mayor financiamiento en el margen”, indicaron.
En tanto, un informe elaborado por Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacó que los bancos también han incrementado su demanda de títulos públicos para integrar encajes, por lo cual no sorprendería que fuera otra explicación de este resultado.
Deuda indexada
Al igual que en las últimas licitaciones, casi la totalidad del financiamiento (94%) provino de instrumentos indexados al tipo de cambio y/o la inflación. El bono dual TDG24 proveyó el 47% de lo adjudicado y las letras ajustables por CER también aportaron lo tuyo (18% en X18S3, 15% en X18O3 y 9% en X23N3. Además, hubo un mientras que hubo mínimo interés por dólar linked TV24 (5%).
El financiamiento podría haber sido mayor, ya que el equipo económico rechazó el 38% de las ofertas, con porcentajes elevados en la X18S3 (64%) y la X23N3 (59%).
“La contracara de la muy alta indexación es que, al menos, permite alargar plazos”, sostuvo Facimex Valores. El plazo promedio ponderado de la deuda colocada en las últimas cuatro licitaciones fue de 270 días, un máximo desde el sell-off de la deuda en pesos en junio de 2022.
En términos de rendimientos, el Tesoro convalidó bajas de tasas en los activos CER y una suba en el TV24 con respecto a la licitación previa. La X18S3 cortó en -3,0% (-337 puntos básicos), la X18O3 en -2,3% (-405 puntos básicos), la X23N3 en -0,5% (-427 puntos básicos), el TV24 en -3,1% (+351 puntos básicos) y el TDG24 en -0,9%.
El “exitoso” canje
El secretario de Finanzas, Eduardo Setti, hombre Sergio Massa en lo que refiere a deuda, celebró el resultado de la licitación y destacó que el mismo llega después del “exitoso canje” de deuda de la semana pasada.
La calificación de “exitoso” es puesta en discusión por buena parte del mercado, ya que el se estima que en torno al 70% de los privados no ingresaron. ¿Por qué fue exitoso entonces? Porque alrededor de un 67% de la deuda que se canjeaba la semana pasada estaba en manos del Estado, por lo que fue el propio sector público el que le dio el visto bueno a la propuesta del Ministerio de Economía.
