Bloomberg — Los inversores argentinos están, una vez más, huyendo tras verse sorprendidos por la complicada política del país. Los activos se desplomaron el lunes después de que Sergio Massa, ministro de Economía convertido en candidato presidencial, lograra una sorprendente remontada en la primera vuelta de las elecciones.
Tras una pésima actuación en las primarias de agosto, el domingo obtuvo aproximadamente el 37% de los votos, lo que lo obliga a disputar la segunda vuelta con Javier Milei, el incendiario libertario que obtuvo alrededor del 30% de apoyo con casi todos los votos escrutados.
Los bonos nacionales en dólares -que cotizan entre 20 y 26 centavos de dólar- fueron los de peor comportamiento en los mercados emergentes el lunes. Los bonos cayeron en toda la curva, y los que vencían en 2030 bajaron más de 3 centavos, la mayor caída desde julio de 2022. Un fondo cotizado que sigue las acciones argentinas cayó hasta un 5,1%, la mayor caída intradía desde que Milei sorprendiera en las primarias.
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La venta se produce mientras los inversores se preparan para una segunda vuelta que dicen que es el peor escenario posible para los maltrechos activos del país. Por un lado está Massa, que ha acelerado el gasto en vísperas de las elecciones, añadiendo presión a una economía que se encamina a su sexta recesión en una década, con reservas netas negativas y sin acceso a los mercados mundiales de capitales. Por otro, Milei, un outsider con escaso apoyo político cuyo principal plan para el país corre el riesgo de avivar aún más una inflación que ya alcanza el 138%.
Para Alejo Costa, estratega jefe de BTG Pactual en Buenos Aires, los bonos podrían bajar aún más ante la posibilidad de que el Gobierno se sienta autorizado a mantener sus políticas económicas durante más tiempo, alimentando la inflación y ejerciendo más presión a la baja sobre el peso.
“El Gobierno se lanzará con todo antes de la segunda vuelta, ampliando las políticas recientes”, dijo Costa. Una posibilidad es intentar ganarse a los votantes con una nueva ronda de gastos que el Gobierno no puede permitirse, añadió.
En los últimos meses, Massa ha concedido cheques asistenciales a los trabajadores, bonificaciones a los jubilados y recortes fiscales al 99% de la población, este último de los cuales se espera que cueste al Gobierno alrededor del 0,8% del PIB, o unos US$3.500 millones al tipo de cambio oficial.
Kimberley Sperrfechter, economista para América Latina de Capital Economics, dijo que es probable que el ministro de Economía convertido en candidato presidencial aumente lo que llamó “regalos fiscales preelectorales” antes de la segunda vuelta, lo que aumentará las vulnerabilidades del país y hará que un eventual ajuste económico sea “aún más doloroso y, potencialmente, más desordenado”.
“Quienquiera que ocupe la Casa Rosada se enfrentará a la difícil tarea de sacar a la economía argentina del borde del abismo, algo que supondrá un reto incluso para una administración más favorable al mercado”, afirmó.
Además del gasto extra que probablemente se produzca antes de la segunda vuelta del 19 de noviembre, los inversores también tratarán de evaluar hacia dónde migran los partidarios de Patricia Bullrich, candidata que quedó en tercer lugar. Los mercados esperaban que Milei o Bullrich obtuvieran mejores resultados, ya que creían que cualquiera de los dos llevaría a cabo una reforma económica más agresiva como presidente.
“El resultado preferido por el mercado habría sido un fuerte apoyo popular a Patricia Bullrich y a su equipo de tecnócratas ortodoxos experimentados”, dijo Graham Stock, estratega soberano de mercados emergentes de RBC Bluebay Asset Management. “Tanto Massa como Milei anuncian una mayor incertidumbre”.
El resultado de la votación del domingo señala una carrera muy abierta. Algunos analistas ven a Massa como el favorito, señalando su capacidad para conseguir apoyos: Massa obtuvo casi 3 millones de votos más que en las primarias de agosto, frente a los cerca de 500.000 de Milei.
“El estilo confrontativo de Milei no ayudó a sumar nuevos votos desde las elecciones PASO. Esto sugiere un ligero sesgo hacia Massa”, escribió en una nota Dirk Willer, jefe de macroeconomía global y estrategia de mercados emergentes de Citigroup.
Dolarización
Milei ganó adeptos con una propuesta radical de utilizar el dólar estadounidense como moneda oficial del país, desechando por completo el peso, una de las divisas con peor rendimiento del mundo, que según él “nadie quiere”. Durante años, Argentina ha restringido los movimientos diarios del peso en un intento de controlar el aumento de los precios al consumo, una estrategia que ha generado una docena de tipos de cambio diferentes, todos ellos desconectados en gran medida del tipo de cambio oficial.
La medida se considera de alto riesgo, y algunos economistas advierten de que podría alimentar aún más la inflación. Su sólida actuación en las primarias de agosto cogió a los mercados por sorpresa, y los inversores se apresuraron a vender los bonos ante la preocupación por su capacidad para gobernar.
“Milei probablemente debería ser visto como un ligero favorito a pesar de no haber logrado ganar tracción desde las primarias”, dijo Patrick Esteruelas, jefe de investigación de Emso Asset Management. “Debería seguir siendo el candidato mejor posicionado para capitalizar el enorme descontento con el establishment político y el contexto económico actual”.
Lo que dice Bloomberg Economics
“La ventaja de Massa en la primera vuelta le da incentivos para posponer el reajuste de la tasa oficial del peso. Una nueva subida de las tasas de interés es una posibilidad: con pocos dólares en las arcas de reserva, el Gobierno podría querer elevar los costes de financiación para reducir la demanda de billetes verdes y aliviar la presión sobre los mercados paralelos”, Adriana Dupita, economista para Argentina y Brasil.
El regreso de Massa evitó las especulaciones de que el Gobierno devaluaría el peso inmediatamente después de la votación del domingo, una repetición de lo que hizo después de las primarias, cuando dejó caer la moneda local un 18% justo antes de la apertura de las operaciones. La presión sobre los futuros del peso, que había estado creciendo durante las últimas semanas, está cayendo bruscamente, fortaleciéndose a 670 desde 790 en los contratos de finales de diciembre.
“Si bien el resultado sugiere que los mercados reducirán la probabilidad de una mayor depreciación de las divisas en los próximos días, todas las demás medidas probablemente empeorarán, empeorando una situación ya difícil”, escribieron en una nota los analistas de Morgan Stanley dirigidos por Fernando Sedano. “Esperamos que los bonos vuelvan a visitar los mínimos recientes”.
