Buenos Aires — El dólar contado con liquidación subió un 22% en lo que va de 2024. La inflación viajó a un ritmo muy superior: acumuló un alza de 101,6% en los primeros nueve meses del año. Esta tendencia, favorable al carry trade, se marcó notablemente en los últimos 90 días, lo que llevó a analistas del mercado a preguntarse hasta cuando durará, teniendo en cuenta que un eventual salto del dólar puede barrer con varios meses de ganancia.
Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) subraya que la extensión del carry trade es, en buena medida, dependiente de que se sostenga el spread entre crawling peg al 2% y tasas de interés en pesos cercanas al 4%. Y ese andamiaje depende de que los controles cambiarios se mantengan en pie.
“La apreciación del peso está a punto de cumplir tres meses”, sostiene el documento de PPI, publicado el 10 de octubre. El estudio recuerda que todo empezó con el anuncio de “esterilización de pesos” por un equivalente a US$1.900 millones, del sábado 13 de julio, por parte del ministro de Economía, Luis Caputo.
PPI añade que a esto se habrían sumado ventas de dólares para afrontar el anticipo de Bienes Personales (la recaudación de septiembre llegó al récord histórico de casi ARS$1 billón).
“Todo esto se dio en un contexto de liquidación de exportaciones por el 20% que siguió corriendo (entre US$1.300 y US$1.400 millones mensuales) e importaciones pagadas por contado con liqui, que, en base a la última presentación del vicepresidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), no habrían superado los US$500 millones”, resume PPI.
Por último, el estudio de PPI advierte: “En términos históricos, el CCL se encuentra en el nivel más bajo desde la antesala a las PASO 2019. El viernes 9 de agosto de 2019, el contado con liqui cerró en $1.157 de hoy, previo a trepar 18,5% a $1.371, tras el triunfo prácticamente irreversible de Alberto Fernández en las primarias. Hoy se ubica apenas 3% por encima de ese valor. Sin embargo, ese nivel estaba lejos del mínimo de la gestión Macri de $790 de hoy, alcanzado el 3 de mayo de 2017.
¿Le queda recorrido al carry trade?
“La fuerte apreciación reciente del peso en los mercados financieros puede generar dudas sobre la conveniencia de seguir con una estrategia de carry trade, pero observamos que se está dando en un contexto sano de recuperación de la demanda de dinero, equilibrio fiscal y caída del riesgo país”, afirmó Juan Barboza, gerente de research de Grupo Mariva.
Barboza destacó que el Gobierno “parece haber consolidado una alianza en el Congreso que, si bien no le garantiza mayoría, le permite mantener vetos y decretos que refuerzan su compromiso fiscal y de no emisión”.
Además, resaltó que “el éxito del blanqueo” y “la escasez de pesos” le permiten al BCRA comprar divisas y mantener la política de crawling peg.
“Los riesgos pasan para 2025, porque cae el impuesto PAIS y se especula sobre cambios en la política cambiaria o en el dólar blend”, alertó el ejecutivo de Grupo Mariva. Sin embargo, aclaró que el Gobierno ya insinuó en el presupuesto que el próximo paso será un reducción del ritmo de depreciación del peso en el mercado oficial, con vistas a una mayor desinflación y, quizás a tener “mayores chances para la elección de medio término”.
En tanto, Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, consideró que “el dólar puede seguir bajando, especialmente en este período de compras del Banco Central”.
Casabal comentó que dentro de su equipo y del mercado financiero hay debates respecto de hacia dónde puede bajar el dólar: “Yo creo que a ARS$1.110 todo el mundo va a querer comprar, entonces nunca llega ese ARS$1.100, por lo que el valor que pusimos fue de ARS$1.150 el contado con liqui. El tema es que estamos a la vuelta de la esquina de ese nivel y, según nuestra visión, no es momento de entrar en ese trade”, advirtió.
En relación a esto último el ejecutivo de Adcap Grupo Financiero reflexionó: “En cuanto tengas 3, 4 o 5 días de ventas seguidas como se tuvo a fines de julio, el mercado va a reaccionar y lo que estuviste ganando en un mes, de repente lo perdés en un día o dos. Hay que ser muy cauteloso y estar siguiendo las compras del BCRA muy de cerca que ahora vienen bien, pero octubre puede ser un mes complicado”.
Por su parte, la economista Marina Dal Poggetto, directora ejecutiva de la consultora EcoGo, señaló en Radio Rivadavia: “El Ministerio de Economía convalida una tasa de interés del 4% con un crawl (devaluación) de 2%, que en términos anualizados te da un 26%. Es una fiesta”. Pero, en tono de advertencia, sopesó: “Es una fiesta mientras todo se mantenga quieto”.
