Buenos Aires — El miércoles 8 de agosto fue una jornada con caída para las mayorías de las empresas argentinas con ADR en la Bolsa de Nueva York. Y entre esas, llamó la atención el resultado de la distribuidora de energía Edenor (EDN), que registró una caída del 12%.
Edenor es la principal distribuidora de energía eléctrica del país y opera en la zona norte de la Ciudad de Buenos Aires y el Gran Buenos Aires con 3,3 millones de clientes. La caída ocurre en los inicios de un verano que comienza a elevar la temperatura y pone en tensión al sistema eléctrico del país, que puede alcanzar un nuevo récord de demanda (el máximo alcanzado es de 29.653 megawatts, en febrero pasado) y repercutir con cortes de luz en los principales centros urbanos.
El broker Delphos Investment apuntó como dos de los principales motivos que explican esta caída la audiencia pública que el ENRE convocará para finales de enero para definir los parámetros de los negocios del transporte y la distribución de energía eléctrica en el Área Metropolitana de Buenos Aires (AMBA) durante los próximos 5 años, según anticipó el diario Clarín.
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Pero también la resolución del ENRE que ajustó en poco más de cuatro puntos porcentuales la tasa de rentabilidad sobre activos. “El mercado no parece haber tomado bien estas medidas”, dice el informe de Delphos difundido este jueves. Según el broker, “creemos que los inversores se agarraron de la noticia para desarmar posiciones en un activo cuyas métricas de valuación ya eran bastante exigentes”. Delphos no recomienda a estos precios tener posiciones en Edenor.
Para Matías Cattaruzzi, analista senior de Adcap, esta decisión, que afecta la rentabilidad futura de la empresa, puede ser uno de los motivos que explica la caída en el valor de la acción.
¿Qué dice la resolución del ENRE?
La resolución 4 del 2025 del Ente Nacional Regulador de la Electricidad (ENRE) aprobó una baja en la tasa de rentabilidad sobre activos en términos reales (WACC) que será del 6,2% después de impuestos del 6,2% y del 9,56% antes de impuestos. El anterior esquema, vigente desde agosto del 2024, determinaba una tasa del 10,31% después de impuestos y 15,87% antes de impuestos.
Según el ente regulador, esta actualización responde a la caída del riesgo país que mejoró las condiciones de financiamiento de las empresas. “En diciembre de 2024, el riesgo país de Argentina experimentó una notable disminución, perforando el piso de los 700 puntos por primera vez en seis años, alcanzando los 677 puntos básicos. Esta reducción se atribuye a factores como el blanqueo de capitales, la desaceleración de la inflación y la obtención de superávit fiscal”, dice la resolución.
Esta reducción sostenida del riesgo país, según el ENRE, “facilitará el acceso a los mercados internacionales, disminuyendo el costo de capital para las empresas argentinas, reflejándose en un Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) más competitivo”.
Y agrega: “Utilizar un riesgo país de 500 puntos básicos para el cálculo del WACC se justifica en un contexto donde se anticipa una mejora en las condiciones económicas y una mayor confianza de los mercados en la estabilidad financiera del país”.
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¿Cómo le fue a la acción de Edenor en 2024?
En 2024, la acción de Edenor creció el 169,64% (en pesos argentinos) y se ubicó octava de mayor suba entre las 22 empresas que integran el S&P Merval. Este desempeño, similar al del resto de las energéticas de servicio público, cuyo negocio está regulado, se explica en parte por la corrección tarifaria que llevó adelante el Gobierno de Javier Milei.
En los primeros nueve meses del año pasado, la empresa reportó un resultado operativo de de ARS$26.850 millones, contra un resultado negativo de ARS$127.036 millones en ese mismo período del 2023.
Cattaruzzi agregó, a través de la red social X, que la acción Edenor “sigue levemente sobrevaluada frente a pares”. “Con un EV/EBITDA de 9x (2024) y 8x (2025), supera a Transener, TGS, CEPU y Metrogas. Igualmente, hay que tener en cuenta que todavía falta tener la audiencia pública y que se den a conocer los números finales”, dijo.
RQT y acuerdo por deuda
Las empresas del sector están a la expectativa de lo que resulte de la Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT) que lleva adelante la Secretaría de Energía y que dará previsibilidad al esquema tarifario para los próximos cinco años. En el mercado prevén que esa revisión, postergada, estará lista para el segundo trimestre de este año. Las audiencias serán a finales de febrero y se espera que comience a regir desde abril.
Hasta entonces, continuarán las subas determinadas por Economía, que ya definió un aumento promedio en las tarifas eléctricas del 1,6% para enero.
Edenor, que tiene entre sus principales accionistas al grupo de los empresarios Daniel Vila y José Luis Manzano, está a la expectativa de un acuerdo con la Secretaría de Energía por la deuda de las distribuidoras con Cammesa. En el caso de Edenor, esa deuda ascendía a ARS$275.417.324.096 (US$265.846.837) en octubre del 2024.
Según adelantó el portal Econojournal, el acuerdo establecerá un período de gracia de 12 meses y un plazo de seis años para regularizar el pasivo.
