Buenos Aires — Los argentinos elegirán a su próximo presidente este 19 de noviembre en un balotaje que enfrentará a Javier Milei y Sergio Massa y los inversores se preguntan cuál es la cartera más adecuada para este momento.
En ese contexto, Bloomberg Línea relevó las sugerencias en renta fija de brokers y consultoras, para saber qué bonos consideran más aptos para afrontar esta coyuntura marcada por el tramo final de la campaña electoral.
Bonos en dólares
“En términos de estrategia, si bien la deuda argentina descuenta escenarios muy negativos, el exacerbado grado de incertidumbre que habrá hasta noviembre no es apto para quienes no toleren volatilidad y los escenarios posibles en promedio han tendido a ser más negativos”, advierte un documento del bróker Capital Markets Argentina (CMA).
Hecha la aclaración, el informe destaca que en deuda hard dollar, “títulos de buen rendimiento corriente como el GD35″ en la curva Global “pueden ser una alternativa para quien tolere fuerte volatilidad”.
Asimismo, CMA reseñó: “El mercado de deuda corporativa en dólares es el refugio en este contexto y empresas sólidas pueden ofrecer oportunidades con nuevas emisiones”.
Por su parte, los analistas de Facimex Valores indicaron en un informe publicado el 10 de noviembre: “Mantenemos exposición a soberanos por un 60% de la cartera, provinciales por 20% y corporativos por 20%”.
“Entre los soberanos priorizamos AL30, todavía con un altísimo spread por legislación contra el GD30. También vemos valor en GD41 y GD29; mientras GD38 y GD46 lucen muy caros en términos relativos. Asimismo, para inversores buscando alta convexidad vemos atractivo en un swap desde GD46 hacia GD35″, detallaron.
Respecto de las preferencias en términos de bonos provinciales en dólares, Facimex Valores prioriza créditos que combinen “posiciones fiscales sólidas, niveles de liquidez confortables, capacidad de diversificación del soberano y valuaciones relativas atractivas”. En ese sentido, las sugerencias son: Córdoba 2025 (CO21D) y Córdoba 2027 (CO24D). Además, los analistas de este bróker destacan que Mendoza 2029 (PMM29) sobresale como un complemento atractivo al posicionamiento en Córdoba.
En el segmento corporativo, Facimex Valores sostiene: “Priorizamos créditos con bajo apalancamiento, elevados niveles de cobertura y valuaciones relativas atractivas (las valuaciones están empezando a corregir). Transportadora Gas del Sur 2025 (TSC2O) se destaca en este sentido, con deuda neta negativa (-0,1x EBITDA), altísimos niveles de cobertura (EBITDA/Intereses 9,0x) y una TEA de 12,95%. Otro instrumento con características similares, pero perteneciente al sector de Generación de Energía, es YPF Luz 2026 (YFC2O). Cuenta con una elevada TEA de 14,3% a pesar de que su apalancamiento neto es bajo para el sector en el que opera (deuda neta de 1,6x EBITDA) y las coberturas son muy altas (EBITDA/Intereses 7,4x). Otros instrumentos también atractivos, aunque menos que los anteriores, son Pampa Energía 2029 (MGC3O) e YPF 2029 (YMC1O)”.
Escenario Milei
El bróker IOL invertironline planteó una cartera de renta fija (incluye bonos en pesos) que puede resultar mejor si el que gana es Javier Milei y otra para quienes creen que gana Sergio Massa.
Para quienes consideran que el vencedor será el candidato de La Libertad Avanza, los analistas de esta firma sugieren:
- ON YPF 2026 (YMCHO): “Destacamos los buenos resultados financieros de la empresa junto con su saneamiento de deuda en los últimos años. Esta ON está garantizada por las exportaciones de la empresa, paga cupones de manera trimestral a una tasa anual del 9%. A la fecha, ofrece un rendimiento anual en dólares del 8,8%”.
- Bono Dollar-Linked 2024 (TV24): “El enfoque que intentamos adoptar recae sobre los distintos valores que podría asumir este instrumento en diferentes escenarios de tipo de cambio oficial. Suponiendo que se da un escenario de crawling peg (devaluación diaria del tipo de cambio) en orden del 3% efectivo mensual, el instrumento mantendrá rendimientos negativos alrededor del 22%. Por otro lado considerando dos esquemas de saltos discretos del tipo de cambio. En un salto moderado, en el cual la moneda convergerá a un valor promedio de $505,40 (tipo de cambio ponderado aplicable a las exportaciones actualmente), el TV24 se vería favorecido con un retorno a vencimiento del 12%. En un escenario agresivo, en el cual la moneda se devalúa a valores de mercado, $868,20, el TV24 puede capitalizar dicha devaluación y otorgaría un retorno del 93% manteniendo el bono a vencimiento”.
Escenario Massa
Para quienes prevén un triunfo de Massa, IOL invertironline recomienda dos bonos en pesos, indexables:
- Bono Dollar-Linked 2024 (TV24): “Para armar cobertura ante devaluación. Este bono con vencimiento el 30 de abril de 2024, opera con buen volumen y a la fecha tiene un rendimiento de devaluación -40%”.
- Bono CER 2024 (T4X4): “Con el resultado de las elecciones generales, se despejaron buena parte de los riesgos que temía el mercado para la deuda en pesos. Por lo tanto vemos una buena oportunidad para aprovechar el premio de tasa real que todavía ofrece adentrarse en el 2024. A la fecha tiene un rendimiento de inflación +4,1%”.
