Buenos Aires — Una de las primeras decisiones que tomó el actual equipo económico fue la de emitir, a través del Banco Central (BCRA), los Bonos para la Reconstrucción de la Argentina Libre (Bopreal). A través de estos instrumentos, se fue saldando una parte de la deuda que tenía la autoridad monetaria con los importadores, lo que implicó una emisión de US$10.000 millones. Estos papeles pueden ser comercializados en el mercado bursátil.
Algunos analistas vienen destacando que Bopreal pueden ser particularmente atractivos para escenarios moderados, es decir, ni disruptivos no demasiado optimistas. No obstante, cabe señalar que entre las tres distintas series que ha emitido el BCRA se observan diferencias en términos de paridad y rendimiento.
Ver más: Blanqueo de capitales: qué impacto espera el mercado en la economía argentina
Por ejemplo, un Bopreal 1 strip D (vence el 31 de octubre de 2027) tiene una tasa interna de retorno (TIR) de 21% anual en su versión cable, mientras que un Bopreal Serie 2 (vence el 30 de junio de 2025) rinde 5,44% y un Bopreal Serie 3 (vence el 31 de mayo de 2026) tiene una TIR de 25,36%.
¿Ante qué escenarios convienen los Bopreal?
“Lo que tiene que pasar para que ganen los Bopreal es que las cosas salgan mal, pero no tan mal. Un escenario pesimista, pero moderadamente pesimista”, sostuvo Juan Pedro Mazza, fixed income strategist en Cohen Aliados Financieros.
En ese sentido, Mazza argumentó que la “ventaja” que tienen los Bopreal es que “tienen todos sus vencimientos en la gestión de Javier Milei y eso hace que la velocidad a la que recuperás la inversión sea considerablemente más rápida” que contra los bonos del Tesoro, incluso con respecto a los que ya empezaron a amortizar”.
No obstante, aclaró que, “en los escenarios más optimistas, en los que el riesgo país estaría más bajo que hoy, a los bonos soberanos les iría mejor”.
Ver más: Goldman Sachs prevé grandes alzas para MercadoLibre el próximo año: ¿Cuánto puede subir?
En el otro extremo, reseñó: “En un escenario muy pero muy malo, también los bonos del Tesoro serían una mejor inversión”. En ese sentido, mencionó que la paridad de un GD30 sigue estando 25 centavos por debajo de la del BPY26 (Bopreal a 2026).
En línea con esta mirada, la consultora 1816 publicó un informe en el que señala que el caso de inversión que justifica mantener los Bopreal por sobre Globales es un escenario “intermedio”, en el que el soberano no recupera acceso al crédito internacional en los próximos años (y tendría dificultades para seguir performing en moneda extranjera y evitar una reestructuración), mientras que el Gobierno cumple a rajatabla los compromisos en moneda extranjera del BCRA.
Aún así, 1816 aclara: “A estas paridades seguimos prefiriendo los Globales, ya que si los Bopreal se pagan en tiempo y forma nos cuesta pensar que el retorno total de mantener globales no sea mayor que teniendo los títulos del Central”.
Bono gestión Milei
“El Bopreal lo emitió Milei y tiene vencimientos en gestión Milei. Es un bono emitido por un gobierno ultra-pro-mercado y rinde dentro de su mandato, no tendría sentido reestructurarlo”, destacó, como aspecto positivo, Tomás Ambrosetti, co-fundador de la firma Guardian Capital.
Además, Ambrosetti resaltó que el balance del BCRA ha ido mejorando, ya que “le sacaron todos los pasivos de encima”. Por esto último, aclaró: “Si buscamos un riesgo moderado, nos inclinamos por los Bopreal”.
Por su parte, Pedro Siaba Serrate, head of research & strategy de Portfolio Personal Inversiones (PPI), consideró que “la inversión en Bopreal permite jugar el trade argentino de la forma más conservadora”. Al respecto, se explayó: “Pensando en que en 2027 pueda venir un gobierno no market friendly, para ese momento el inversor ya va a haber cobrado todo. En cambio, el de Globales, independientemente del lugar de la curva en el que se pare, todavía va a tener un residual y hasta podría tener un dolor de cabeza”.
Ver más: La última emisión de Milei: cuánto les pagará el BCRA a los bancos por la recompra de puts
Asimismo, subrayó que buena parte de estos 10.000 millones de dólares que se tienen que pagar de los Bopreal, no se van a pagar en dólares: esto es porque uno de los strip de la serie 1 permite pagar impuestos a la AFIP con estos bonos.
Preferencias
Estas son algunas de las preferencias manifestadas por los analistas:
- Tomás Ambrosetti: “Para el que busque plazo más corto y cupones más fluidos preferimos el Bopreal Serie 2 (BPJ25). Y ponderamos el Bopreal Serie 3 (BPY26) y el Bopreal Serie 1D (BPOD7) para quienes buscan rendimientos superiores”.
- Pedro Siaba Serrate: “El Bopreal más atractivo, para nosotros, es el serie 3. Paga un cupón anual del 3%, trimestralmente. Arranca a pagar cuota en noviembre de 2025 y lo hace en tres cuotas”.
- Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero: “El Bopreal Serie 3 ofrece un punto de entrada atractivo, ya que ha estado bajo presión después de que los bancos lo utilizaran para pagar dividendos. Recomendamos cambiar de la Serie 2 a la Serie 3, ya que creemos que los inversores considerarán la Serie 3 como el movimiento natural. La Serie 3 también funciona como una apuesta conservadora, ya que ha recibido corrección y aún no se ha recuperado debido al posicionamiento técnico”.
