Buenos Aires — La montaña de pesos emitida por el Gobierno argentino no solo le agregó combustible a la inflación. También forzó al Banco Central (BCRA) a incrementar considerablemente el stock de sus instrumentos de absorción, provocando así un crecimiento de los intereses de su deuda, que superaron los $2 billones incluso antes de que termine el primer trimestre del año.
Al cierre de marzo, los intereses acumulados por las Leliq y pases ascendían a $2,093 billones. Fueron más de $701.000 millones en enero, de $590.000 millones en febrero y superaron los $801.000 millones en marzo, dejando un promedio mensual de casi $700.000 millones en el primer trimestre del año.
--- Seguínos en las redes sociales de Bloomberg Línea Argentina: Twitter, Facebook e Instagram ---
Las dos vías que alimentan el déficit cuasifiscal
Al incremento de la deuda del BCRA, que trepó 150% interanual y superó en marzo el umbral de $12 billones, se le sumó una suba de tasas de 300 puntos básicos que debió convalidar la autoridad monetaria a mediados de marzo para intentar frenar el avance por la inflación.
Por cada uno de esos puntos porcentuales más, había calculado el economista de Econviews Alejandro Giacoia, el déficit cuasifiscal del BCRA se encareció en unos $460.000 millones a lo largo de todo el año.
Para el acumulado de 2023, proyectó el economista de la consultora que encabeza Miguel Kiguel, el Central pagará intereses por unos $12,3 billones. Dicha cifra equivaldría a 7,6% del PBI e implicaría que los intereses de las Leliq habrían crecido más de 260% respecto de los $3,38 billones de 2022, muy por encima de la inflación interanual proyectada.
La dinámica del déficit cuasifiscal, no obstante, se verá afectada por la reciente decisión del equipo económico del gobierno de implementar un nuevo dólar agro. Al reconocer un tipo de cambio diferencial de $300 para el complejo sojero y para 30 economías regionales hasta el 31 de mayo y el 31 de agosto respectivamente, el BCRA deberá volver a acelerar el ritmo de emisión.
Calculadora de Inflación Acumulada
Llega el dólar agro, se recalienta la emisión
Según cálculos de Facimex Valores, el nuevo dólar le permitirá al BCRA revertir la dinámica cambiaria, tras 22 ruedas consecutivas con ventas en el MULC por un total de US$2.400 millones, y acumular reservas netas. Pero advirtieron que el costo de ello será muy elevado.
“Implicará una muy fuerte emisión monetaria. Si el agro liquidara US$5.000 millones en abril y el BCRA retuviera el 70% de esa liquidación -US$3.500 millones- como sucedió en promedio en el dólar soja 1.0 y 2.0, el Dólar Agro tendría un efecto monetario expansivo equivalente al 23% de la base monetaria de marzo”, señalaron en un informe.
Las dos ediciones previas del Programa de Incremento Exportador, cabe recordar, habían provocado una fuerte expansión monetaria. Según cálculos privados, habrían sido $1,2 billones en septiembre (a un valor de $200 por dólar exportado) y otros $550.000 millones en diciembre ($230 por dólar).
En ese momento, el dólar soja 1 había representado una expansión del 27% de la base monetaria de septiembre, mientras que el dólar soja 2 equivalió a un aumento del 13% de la base monetaria de diciembre.
Para evitar que toda esa montaña de pesos presionara aún más a una inflación, el BCRA debió aumentar el stock de su deuda y, en consecuencia, de los intereses que acumula por sus Leliq y pases.
