Buenos Aires — El sistema bancario argentino está en el centro de un proceso de transformación que podría redefinir sus operaciones en los próximos años. Según un reciente informe de JPMorgan, las principales entidades financieras del país, entre ellas el Grupo Financiero Galicia (GGAL) y Banco Macro (BMA), jugarán un rol clave en este cambio, impulsado por un esperado repunte en la concesión de créditos.
Sin embargo, este crecimiento no está exento de desafíos. JPMorgan destaca que uno de los principales obstáculos en este proceso está relacionado con los requisitos de capital de los bancos argentinos: a medida que fueron migrando sus activos desde títulos públicos hacia préstamos, han enfrentado una mayor presión sobre sus índices de riesgo.
Los bancos argentinos deben cumplir con requisitos de capital establecidos por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), basados en acuerdos internacionales como Basilea. Estos incluyen mantener un capital mínimo dividido en niveles (Tier 1, la base más sólida de capital del banco, siendo la de más alta calidad en términos de capacidad para absorber pérdidas sin comprometer su solvencia; y Tier 2: deuda subordinada, provisiones para pérdidas crediticias y ciertos tipos de reservas), un coeficiente de solvencia del 8% sobre activos ponderados por riesgo, y reservas adicionales según el perfil de riesgo crediticio.
La variación de estas métricas de riesgo incide directamente sobre las recomendaciones de inversión que realizan los bancos y brokers.
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La normalización del crédito: El regreso de los bancos a su esencia
La tesis de inversión de JPMorgan parte de una premisa clara: los bancos argentinos están volviendo a las raíces al retomar su rol tradicional como prestamistas. En los últimos años, gran parte de la liquidez del sistema bancario se venía destinando a activos con bajo riesgo del sector público, y principalmente a los títulos de corto plazo del Banco Central (BCRA).
Esa tendencia llevó a que la relación de préstamos a PBI de Argentina se sitúe en niveles históricamente bajos, entre el 5% y el 6%. En comparación, otros países de la región, como Brasil, Chile y México, mantienen ratios superiores al 40%. Durante la presidencia de Mauricio Macri, esta ratio alcanzó un pico del 15%, y JPMorgan estima que el sistema bancario podría volver a esos niveles o incluso superarlos a largo plazo.
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Requisitos de capital y riesgos asociados
A pesar del optimismo que genera un eventual repunte del crédito, JPMorgan advierte sobre los riesgos asociados con este cambio. Uno de los principales es el aumento en los requisitos de capital que enfrentarán los bancos para respaldar sus nuevas carteras de préstamos.
Los activos ponderados por riesgo (APR) de los títulos públicos y bonos del BCRA son nulos o muy bajos, lo que permite a los bancos apalancar sus balances con un capital limitado. Por otro lado, los préstamos suelen tener una ponderación de riesgo del 75% al 100%, lo que genera una necesidad de capital significativamente mayor.
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Este crecimiento del crédito, aunque positivo para el negocio de los bancos, consumirá requisitos de capital a un ritmo acelerado. Según el informe, este fenómeno ya fue observado en el segundo trimestre de 2024. Sin embargo, JPMorgan asegura que los principales bancos argentinos, como Galicia y Macro, cuentan con un capital lo suficientemente sólido como para absorber este impacto.
Uno de los datos más alentadores del informe es el reciente crecimiento en la concesión de créditos. Según JPMorgan, en junio de 2024, los préstamos en Argentina crecieron un 8% intermensual para todo el sistema bancario y un 11% en el caso de los bancos privados.
Este repunte, además, se produjo en un contexto de desaceleración inflacionaria, con una tasa de inflación mensual del 5%, lo que resultó en junio en el primer mes del año de crecimiento de los préstamos en términos reales.
Sin embargo, la inflación interanual se mantuvo elevada, en torno al 272%, mientras que el crecimiento interanual de los préstamos fue del 220%. Que se consolide la variación de junio será crucial para los bancos, que dependen de la expansión de sus carteras de préstamos para mejorar su rentabilidad en el mediano y largo plazo.
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Preferencias de inversión: Galicia a la cabeza, Supervielle en desventaja
En cuanto a las recomendaciones de inversión, JPMorgan muestra una clara preferencia por Banco Galicia. La firma recomienda comprar acciones de Galicia, destacando que se encuentra en una posición privilegiada para capitalizar el crecimiento del crédito en el país. Además, cuenta con una sólida estructura de capital para aprovechar la recuperación del crédito en comparación con sus competidores.
Por otro lado, JPMorgan se mantiene neutral respecto a Banco Macro, considerando que, aunque el banco tiene un buen colchón de capital, enfrenta ciertos riesgos relacionados con el cambio en la estructura de sus activos. La entidad deberá ajustar su balance a medida que aumente su participación en la concesión de créditos.
Finalmente, el banco Supervielle es calificado como “underweight” por JPMorgan, lo que refleja una postura más cautelosa frente a esta entidad debido a los mayores desafíos que enfrenta para adaptarse a este nuevo entorno crediticio.
Activos ponderados por riesgo: Un cambio en la estructura de los balances
El peso de los activos con ponderación de riesgo cero ya ha aumentado significativamente, pasando del 30% al 50% de los activos prudenciales de los bancos, según JPMorgan. Si los bancos vuelven a una combinación de activos más similar a la de 2017, con una mayor proporción de préstamos en sus balances, JPMorgan estima que el impacto en el capital Tier 1 podría ser de entre 500 y 800 puntos básicos.
A pesar de los riesgos asociados con el aumento de los préstamos y los requisitos de capital, el informe de JPMorgan ofrece una perspectiva positiva sobre el futuro de los bancos argentinos. Si bien la inflación sigue siendo elevada y la economía enfrenta varios desafíos, el potencial de crecimiento en la concesión de créditos y la normalización de las operaciones bancarias ofrecen oportunidades atractivas para los inversores.
En resumen, el capital seguirá siendo una preocupación a corto plazo, pero no debería representar un obstáculo insuperable para las principales entidades del país, como Galicia y Macro. En última instancia, los bancos argentinos podrían estar en el umbral de una recuperación sostenida, impulsada por un mayor acceso al crédito y una mayor estabilidad económica.