Buenos Aires — Discovery Capital Management, el hedge fund de Rob Citrone que apostó fuerte por activos argentinos tras la llegada de Javier Milei al poder, se convirtió en el fondo macro más rentable de 2024 con un retorno del 52%, según dijeron a Bloomberg News personas familiarizadas con el asunto.
La firma, que gestiona unos US$2.500 millones, fue el único fondo macro que logró superar el umbral del 50% en sus retornos durante el año pasado, de acuerdo a un relevamiento realizado por Bloomberg. Se destacó así en un sector que viene recuperándose tras una década complicada por bajas tasas de interés.
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El fondo de Citrone, que se especializa en estrategias vinculadas a tendencias y proyecciones macroeconómicas en mercados emergentes, encontró en Argentina una oportunidad que, según el gestor, aparece “cada diez años” en los mercados globales.
“He trabajado muy de cerca con Julian Robertson y George Soros, dos de los mejores. He aprendido de los mejores. Y cada diez años o más, surgen estas oportunidades gigantescas que el mercado no comprende del todo. Creo que Argentina es una de esas oportunidades para la próxima década”, declaró Citrone a Bloomberg Línea en octubre pasado.
Las posiciones en acciones argentinas de Discovery Capital Management
Según el último reporte presentado por Discovery ante la SEC (Securities and Exchange Commission) en noviembre, estas eran las posiciones del fondo en acciones argentinas al cierre del tercer trimestre de 2024:
- Grupo Financiero Galicia (GGAL): La posición de equity más grande de Discovery, con 1.509.879 acciones. La acción del mayor banco del sector privado argentino registró una suba del 340% en los últimos 12 meses.
- Vista Energy (VIST): Segunda posición más importante en el portfolio, con 1.258.766 acciones. La cotización de la empresa fundada y conducida por Miguel Galuccio se incrementó un 79% en los últimos 12 meses.
- YPF (YPF): Discovery mantiene 745.379 acciones de la petrolera estatal. El papel de la petrolera estatal tuvo una apreciación del 164% en los últimos 12 meses.
- Adecoagro (AGRO): El fondo posee 1.283.994 acciones de la empresa agrícola. La cotización de la agropecuaria cayó un 12% en los últimos 12 meses.
- Pampa Energía (PAM): Con una tenencia de 116.293 acciones, la acción subió 94% en los últimos 12 meses.
- BBVA Argentina (BBAR): Discovery mantiene 272.000 acciones del banco, que registró un incremento superior al 400% en los últimos 12 meses.
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La deuda argentina en el radar
Además de la renta variable, Discovery mantenía hasta fines del año pasado posiciones significativas en deuda argentina, tanto en dólares como en moneda local a través del tipo de cambio contado con liquidación. Citrone se muestra particularmente optimista sobre los bonos de corto plazo.
“Nos gusta la deuda externa, especialmente a corto plazo. Creemos que se pueden obtener rendimientos del 18% en dólares con títulos a tres años, algo que no se encuentra en ningún otro lugar del mundo. Y creemos que la probabilidad de default en Argentina es mínima”, sostuvo el gestor en octubre de 2024.
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Una apuesta regional con foco en Argentina
América Latina representa la mayor exposición en posiciones largas de Discovery a nivel global, con Argentina concentrando aproximadamente el 60% de esa exposición regional. El fondo mantiene algunas posiciones cortas en Brasil, aunque según Citrone, estas no representan una porción significativa del portfolio.
“En el sector energético, es revolucionario lo que está sucediendo en Argentina. Creo que será uno de los líderes en lograr la reducción del riesgo soberano, a medida que aumenten las exportaciones”, explicó Citrone, quien ha visitado Argentina más de 60 veces a lo largo de su carrera.
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Perspectiva optimista para Milei
Citrone mantiene una visión constructiva sobre Argentina, respaldada por su análisis del programa económico implementado por el gobierno de Milei. “La política fiscal ha sido increíble. Han alcanzado todas las metas. Siguen cumpliendo e incluso superándolas”, destacó en conversación con este medio.
El gestor considera que la eliminación gradual de los controles cambiarios y la potencial acumulación de reservas serán factores clave para el futuro del país. “Para mediados del próximo año, las reservas en Argentina serán mucho más altas de lo que son hoy”, pronosticó en octubre.
La comparación con la crisis de 2001 es un punto recurrente en el análisis de Citrone. “Estuve en Argentina en 2001, justo después de la convertibilidad. La situación era mucho peor de lo que Milei heredó. Argentina acababa de incumplir con los bonos en dólares, que cotizaban a 20 centavos por dólar. El banco central casi no tenía reservas”, recordó, destacando que tras las reformas implementadas en aquella época, “Argentina fue el mercado de mejor desempeño en el mundo en todos los activos durante los siguientes cuatro años”.
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Un año de mejoras para los hedge funds macro
PointState Capital, dirigido por Zach Schreiber, se ubicó en segundo lugar entre los fondos macro con un rendimiento del 47,9% en 2024, según dijeron a Bloomberg News fuentes que pidieron no ser identificadas por tratarse de información privada.
Los fondos macro han experimentado una recuperación significativa después de más de una década de rendimientos afectados por las bajas tasas de interés. El año 2024 marcó un punto de inflexión para muchos de estos gestores, que pueden apostar por acciones, bonos, divisas y materias primas.
