Buenos Aires — La caja de herramientas de la que disponen el Gobierno argentino y el Banco Central (BCRA) para calmar al dólar –en este caso al CCL y MEP– ante eventos de shock se va agotando al ritmo en que caen las reservas. Además, el último acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) obliga a las autoridades económicas del país a agudizar el ingenio.
“(Las autoridades argentinas) se comprometen a no utilizar reservas internacionales ni emitir instrumentos de deuda externa de corto plazo para intervenir en los mercados cambiarios paralelos”, consiga el resumen que hizo el FMI sobre la última reunión con el equipo del ministro de Economía, Sergio Massa.
¿A qué se debe esta aclaración? Al igual que pasó en 2021, también año electoral, el Gobierno venía utilizando al Banco Central para que compre bonos contra dólares y los venda contra pesos para mantener a raya al contado con liquidación y al MEP. Y al FMI nunca aprobó de que Argentina use las escasas reservas que le quedan para contener a los dólares financieros.
De hecho, cuando Massa anunció que el Gobierno iba a recomprar deuda para mejorar el riesgo país, inmediatamente los analistas de mercado desconfiaron de las intenciones del ministro y emitieron decenas de informes diciéndoles a sus clientes que lo que buscaba el Gobierno era desatarse las manos para intervenir el dólar MEP y el dólar contado con liquidación (CCL).
En principio, en el mercado hay quienes creen que el MEP y el CCL están baratos en relación a la liquidez que hay en la economía y también quienes consideran que están “en precio”. Pero nadie los ve caros.
El riesgo es que ante un evento de shock, Massa y Miguel Pesce (presidente del BCRA) no tengan herramientas para llevar liquidez a quienes quieran dólar MEP y dólar CCL. O que las herramientas estén acotadas a promover el carry trade a partir de la tasa, algo que no es gratis, dado el nivel de deterioro del balance del Banco Central.
En los últimos días el CCL coquetea cada vez más con los $400, aunque no los llega a traspasar, mientras que el MEP se mueve por arriba de los $382, algo por encima del dólar blue.
¿Qué puede pasar con el CCL y el MEP tras el anuncio del FMI?
“Lo que va a subir es la volatilidad, al no poder intervenir el Banco Central”, consideró el director asociado de la consultora EcoGo, Sebastián Menescaldi.
En línea con lo dicho, el economista no cree que el dólar CCL y el MEP vayan a subir en el corto plazo por lo que haya escrito el FMI, pero sí proyecta que “cuando el dólar se dispare por alguna chispa que surja, no van a poder intervenir para controlarlo o para mitigar un poco el fuego”. Y advirtió: “Ante esa eventualidad, sí, se puede desmadrar”.
Agudizar el ingenio
A partir del anuncio del FMI, el jefe de research de Aurum Valores, Pablo Repetto, estimó que el dólar MEP y el contado con liqui deberían empezar a moverse más en relación al crecimiento de los agregados monetarios.
No obstante, Repetto aclaró: “Quizás haya movimientos más bruscos, pero no podemos descartar otros métodos de intervención”.
En línea con esta mirada, el director de Anker Latinoamérica, Martín Vauthier, indicó: “Creemos que ante presiones en la brecha el Banco Central va a seguir vendiendo bonos contra pesos, pero ya no los va a poder recomprar contra dólares por el límite que le puso el FMI”. En caso de que el equipo de Pesce tome esta decisión, las que se verán afectadas serán las cotizaciones de los bonos, dado que la autoridad monetaria ya no hará el rulo completo.
En tanto, el economista jefe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), Emiliano Anselmi, no descartó que la intervención llegue en “otros formatos”, ya que el Gobierno argentino ha logrado ir esquivando los límites que la ha impuesto el FMI.
Por otro lado, Anselmi consideró que una suba fuerte de la tasa de interés del BCRA, tal como se prevé en estas horas luego del alto número de inflación de febrero (6,6%), pueda ser la herramienta para contener la dolarización de carteras, tal como sucedió al inicio de la gestión Massa en agosto / septiembre.
“Es posible que quieran reeditar el carry trade, pero eso no es sostenible en el tiempo, aunque de corto podría contener algo”, consignó Anselmi
¿El CCL está caro o barato?
Sebastián Menescaldi afirmó el contado con liqui está “barato” y subrayó que hay empresas que están yendo a este mercado a dolarizar carteras. “No queda claro cómo van a hacer con los controles cruzados con respecto al acceso al dólar oficial”, mencionó.
Sobre esto último, aclaró: “Los controles cruzados entre el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) y los mercados financieros le dan algo de estabilidad al MEP y al CCL, con la mayor oferta de dólares que llega ahora a por las tarjetas de crédito de turistas que pueden usar MEP”.
Por su parte, Aurum Valores cuenta con un rango en el cual se puede mover el dólar CCL en función del volumen del agregado monetario M3 privado amplio. El ejercicio hace una regresión a 2021 - 2022 para ver cómo se movió en ese período el dólar respecto de la liquidez.
Teniendo en cuenta esto último, Pablo Repetto explicó: “Hoy podíamos decir que el dólar financiero está en línea con el número que se desprenden del M3 privado que hay. Pero también tenemos un rango con máximos y mínimos. El principal riesgo es que en momentos de incertidumbre y de menor capacidad de intervención, el CCL vaya a buscar el máximo del rango, después haber estado entre enero y febrero en el rango inferior. El rango tiene 7% para arriba o 7% para abajo. Hoy estamos en un punto medio”.
