El banco de inversiones de origen suizo UBS Group AG (UBS), una de las entidades financieras más importantes del mundo, inició su cobertura de las acciones de Adecoagro (AGRO), un gigante de la agroindustria nacido en Argentina. Por el momento, UBS mantuvo una postura neutra respecto de los papeles de la compañía.
“Estamos iniciando la cobertura de Adecoagro con una calificación Neutral y un precio objetivo de US$12 por acción”, sostiene el informe de UBS. Para tomar de referencia, las acciones de la firma argentina cerraron la jornada bursátil del 17 de octubre en US$11,39 en Wall Street.
Los analistas de UBS agregaron que, si bien ven cierto impulso operativo a medida que la compañía aumenta su producción de caña de azúcar para superar la capacidad de 14 millones de toneladas, creen que esto ya está relativamente bien valorado por el mercado.
“Vemos a Adecoagro cotizando en su promedio histórico y con un nivel de rendimiento del flujo de caja libre ya apropiado en comparación con sus pares”, destacaron.
Agregaron, además, que la acción está cotizando a 3,3 veces el valor de la empresa sobre EBITDA (EV/EBITDA) estimado para 2025, cercano al promedio histórico de 3,4-3,6 veces. En términos de rendimiento del flujo de caja libre, estimaron que Adecoagro cotizará al 7% para 2024 y al 8% para 2026, respectivamente, en comparación con su valoración de otras compañías del sector en un rango similar de 7-8%.
Riesgos
El informe menciona tres riesgos clave para quienes toman posición en esta firma:
- La fijación de precios sigue siendo un riesgo clave. Un aumento en la producción en Brasil, el regreso de India al flujo comercial o una caída en los precios del Brent podrían representar vientos en contra para la tesis. También es cierto que lo contrario a lo antes expresado como riesgos daría un impulso al alza, según UBS
- Las condiciones climáticas juegan un papel clave en la capacidad de la empresa para entregar producción
- Las condiciones macroeconómicas en Argentina, particularmente en cómo el tipo de cambio se ajusta con la inflación, siguen siendo un punto clave de atención.
Tres respuestas sobre Adecoagro
Los analistas de UBS se hicieron tres preguntas respecto de esta compañía:
- ¿Serán los precios de los granos un factor importante para Adecoagro?
“No lo creemos”, afirmaron. Y explicaronque La cosecha global 2024/25 se perfila para convertirse en la mayor cosecha de soja registrada, mientras que el maíz probablemente será la segunda más grande. Asimismo, destacaron que las adiciones de capacidad en los últimos años no se reflejaron en la oferta y demanda global, ya que los efectos adversos en las cosechas llevaron a rendimientos y flujos comerciales débiles, lo que ahora se está normalizando. “Nuestras discusiones con actores de la industria sugieren que los agricultores se han vuelto más cautelosos respecto al aumento de área cultivada a corto plazo, particularmente en Brasil, lo que debería ayudar a equilibrar el mercado, pero solo en 2-3 cosechas”, afirmaron.
- ¿Dónde se estabilizarán los precios del azúcar a corto plazo?
UBS pronosticó que los precios del azúcar corregirán desde el reciente pico, pero se mantendrán en el rango de 19-20 centavos por libra, con un riesgo al alza, ya que la oferta y demanda se ha vuelto más dependiente de Brasil y no está claro cómo crecerá la oferta a mediano plazo. Para 2024/25, vemos un una relación oferta demanda ajustada, que se deteriorará en el futuro”, expresaron..
- ¿Se mantendrá equilibrada la oferta y demanda de etanol en Brasil?
“Sí. Pronosticamos que el crecimiento en el consumo del ciclo Otto será suficiente para absorber las próximas adiciones de etanol de maíz a mediano plazo, mientras que el etanol de caña de azúcar ya ha alcanzado su potencial máximo de oferta”, detallaron. Y agregaron que este equilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado del etanol significa que la dinámica de precios probablemente continuará siguiendo la paridad de la gasolina en un 65-70% en los surtidores.
Según los analistas, Adecoagro ha alcanzado un estado estable en sus tres negocios agrícolas: hay cierta normalización en los rendimientos de los cultivos, y hay un potencial al alza en la captura de mejores precios en el sector lácteo, aunque esperan algunos vientos en contra en los cultivos y una normalización en el arroz. En cuanto a semillas y energía, la empresa está aumentando su capacidad para alcanzar las 14 millones de toneladas, pero UBS espera cierta normalización en los precios por tonelada de sacarosa recuperable que compense parte del beneficio de la trituración.
