Buenos Aires — EL S&P Merval subió más de 60% al dólar CCL desde diciembre de 2022, cuando Augusto Darget —cofundador de Silver Cloud Advisors, primera consultora en ser aprobada por la Comisión Nacional de Valores (CNV) como Agente Asesor Global de Inversión— se declaró bullish con los activos argentinos por primera vez en 20 años.
Y esa misma postura es la que sostiene hoy, aun en un escenario de incertidumbre en torno al desenlace final de las elecciones presidenciales, y mientras algunos analistas intentan descifrar el enigma de una hipotética e inédita gestión libertaria, en el caso de que se ratifique el triunfo de Javier Milei en las PASO.
Aunque reconoce no ser partidario de una dolarización para la economía argentina, y advierte por los costos sociales de corto plazo si se llegara a implementar, señala: “cuando agarrás una muestra de 10 años después te vas a dar cuenta que no valía la pena jugar al trader, entrar y salir por tu feeling, sino que lo que valía la pena era quedarse y mantenerse e invertir cada vez más”.
En ese esquema alcista, el sector energético aparece como el mejor posicionado para beneficiarse de un programa de estabilización en el corto plazo, mientras que Darget advierte por los riesgos que enfrentaría el financiero.
Cualquier proceso de estos es bullish porque estás pasando, digamos, de pensar que ibas a ir a Venezuela a pensar que vas a ser capitalista, y todos los políticos te acompañan con ese pitch
Augusto Darget
La siguiente conversación fue editada por motivos de extensión y claridad
Bloomberg Línea: En diciembre de 2022 dijiste que estabas bullish con Argentina por primera vez en 20 años. Desde entonces el Merval subió 60% en dólares. ¿Qué estás viendo ahora para los activos argentinos, después del triunfo de Milei en las PASO?
Augusto Darget: Sería fácil llamar a la prudencia después de esa utilidad que se produjo, pero la verdad es que sigo teniendo la misma visión, y creo que se va a prolongar en Argentina independientemente de quién sea el ganador. Como hablamos en su momento, no quedan herramientas para financiar déficit fiscal, no podés emitir porque nos vamos a una hiper, tenés cerrado el mercado de deuda, al Fondo Monetario ya le pediste todo lo que le podías pedir, y estamos obligados a ser serios porque se acabó. Si te fijás bien todos los candidatos prácticamente tienden a decir lo mismo. Y más allá de lo que digan, porque nada más mentiroso que un político en campaña, como decía Kissinger, me parece que no hay alternativas. Entonces, sigo muy optimista con Argentina.
Con respecto a la viabilidad de las propuestas de Milei, desde la gobernabilidad hasta la parte financiera técnica, ¿cuál es tu interpretación?
La verdad que no le doy ninguna importancia lo que dicen los políticos en campaña. Alfonsín (1983) ganó las elecciones hablando de que con la democracia se come, se educa, se trabaja y demás, y nada de eso ocurrió. Menem (1989) prometió el salariado y la revolución productiva, nada de eso ocurrió. Y ahora los candidatos dicen lo que les sugieren los estrategas de campaña, porque evidentemente hay gente que crece diciendo ciertas cosas y cuando cambian el speech empiezan a perder votos. Entonces no les doy ningún tipo de importancia a lo que dicen y me espero cualquier cosa el primer día que sean presidentes. Lo mío pasa más por la necesidad que por lo que están diciendo en campaña.
Es que es un escenario inédito en la historia reciente de la Argentina, que una figura por fuera del peronismo, por fuera del radicalismo y de los partidos tradicionales, acceda eventualmente a la presidencia sin estructura, teniendo que construir básicamente todo desde cero...
Vamos a ver porque en política lo que abundan son las sorpresas. Cuando ganó Menem venía un señor de patillas con poncho de una provincia sumamente dirigista y estatista y populista, con minoría en las dos cámaras. Los politólogos temblaban porque decían que justamente Diputados y Senadores estaban con mayoría del radicalismo y que Menem no iba a poder hacer absolutamente nada. A la primera semana presentó a Bunge y Born y todo el Congreso se dio vuelta. Entonces en política hay que tener mucho cuidado cuando uno tiene ciertas percepciones, porque es altamente probable que no se cumplan.
Pasó algo parecido con Néstor Kirchner, ¿no? Llegó a la presidencia con una expectativa en particular y terminó siendo otra cosa.
Por eso, yo creo que en las campañas hay mucha gente trabajando, por más que te parezca que hay un candidato que no tiene estructura y demás. A mí me llama mucha la atención porque Milei ha dicho tres frases muy fuertes que a cualquier argentino le penetran, y por eso que su voto es transversal, no solamente tiene todas las edades, sino que además tiene todas las clases sociales, ¿no? Y me parece que eso no es casualidad. Milei te habla primero de dolarizar cuando ningún argentino puede llegar a fin de mes con sus pesos, con lo cual eso es música. Después se muestra muy enojado con la situación del país, al igual que todos los argentinos que estamos muy enojados, y después nos dice que el problema es la casta y que él tiene el mismo problema que nosotros. Con lo cual te hace parte de la situación como si vos pudieses junto a él mejorarla. Eso no me parece casual, debe haber un equipo de gente atrás digitando qué es lo que la gente quiere escuchar. Yo a los políticos en campaña nunca les doy importancia, no me distraigo en eso. Trato de estudiar mucho más el bosque y ver lo que necesitamos los argentinos, y ahí me parece que no hay otro camino que no sea el del orden y el capitalismo.
¿Cómo interpretás la manera en la que el mercado está percibiendo a la figura de Milei? Él mismo ha dicho que le llama mucho la atención que alguien tan promercado genere tanto temor.
Todos tenemos distintas percepciones de la realidad. Lo único que te defiende son los números. Vos podés ver que lo que dice es incumplible, que los empresarios están temerosos, que los políticos se ríen, que la gente está angustiada. Pero, ¿cómo está la bolsa? Un 60% arriba en dólares en seis meses. Ah, entonces es mentira la percepción que yo tengo que el mercado tiene miedo. ¿Cómo están los bonos? Y ya subieron 50% en dólares en dos meses. Ah, entonces no hay tanto miedo en los mercados. A mí me causa impresión saber que un defensor de Juan Bautista Alberdi o de las ideas de Espert, López Murphy o Alsogaray, esté liderando las encuestas. Es una sorpresa enorme. ¿Quién está segundo Supuestamente Patricia Bullrich, palo a palo, digamos, una diferencia de 200.000 votos cuando todavía hay 11 millones de personas que no votaron. Y, ¿qué defiende esa gente? bueno aparentemente se anuncia esta semana que Carlos Melconian, con la Fundación Mediterránea, con Arcor, Techint y Pampa atrás. Y también las Luciano Laspina. Ah, la misma historia que la otra, digamos: Orden y capitalismo. Y bueno, la verdad que me parece que lo que están reflejando los mercados es eso: 60% arriba en acciones, 50% arriba en bonos, cero temor veo por ahora. Me parece que las tomas de ganancias se dan durante el mismo día y lo que estoy esperando es que entre más volumen porque me da sensación que el inversor foráneo todavía no entró.
Los hedge funds estaban están bullish con los futuros del equity de mercados emergentes. Parece que el panorama externo podría empezar a colaborar. ¿Hacés proyecciones de a cuánto podría llegar el Merval en dólares el año que viene?
No, porque desconocemos el futuro y ya deberíamos haber aprendido de ello, ¿no? Porque nadie pudo anticipar una pandemia, nadie pudo anticipar la guerra de Rusia y Ucrania, con lo cual desconocemos el futuro. Ahora vamos a hablar de lo que me comentaste recién de los hedge funds. Sí. Lo que podemos llegar a pensar o avisar. Vos fijate las discusiones de la Reserva Federal de subir un cuarto de punto a la tasa, si hay que dejar de subirla o si hay que empezar a bajarla. Quiere decir que estamos hablando de lo que ellos llaman el fine tuning, que lo más amargo de esta medicina para bajar la inflación, que por otro lado ha sido muy exitosa, ya lo viviste, de 0 a 5,25. Esa fue la medicina más amarga. ¿Qué podría llegar a esperar y por qué los hedge funds están metiendo plata emergentes? Si estamos al final del recorrido de la suba de tasas o el principio de la caída, deberías pensar que el dólar no va a estar tan fuerte como estuvo en estos últimos dos años. Si eso ocurre deberías pensar que los commodities van a subir porque vas a necesitar más dólares para comprar el mismo commodity y eso es música para los mercados emergentes. Entonces ese tipo de cosas trato de pensar.
¿A vos te gusta la propuesta de dolarizar la economía?
Personalmente no me gusta ninguna propuesta que traiga planes enormes y rimbombantes que tengan una duración de 10 años, 15 o 20. No, no, no. Yo prefiero ir a lo básico que es ser ordenados, tener un superávit fiscal y tener una propia moneda que sea fuerte, porque somos de los pocos que no lo ha logrado. Lo ha logrado Perú con una inestabilidad política espectacular, lo ha logrado Uruguay, que todas las presidencias cambian de color, lo logró Brasil con Lula, lo logró Chile a pesar de la turbulencia con Boric al principio. No podemos ser tan chiquilines de tener que siempre inventar algo rimbombante para sacarnos del caos. Con lo cual, no. Es como decirme, Augusto, ¿qué pensas? ¿Habría que ir al gimnasio todos los días y cuidarse un poco todos los días o ir en noviembre y matarte y dejar de comer para estar bien en la playa de enero? No, mira, lo más prolijo es estar saludable todo el año, que tratar de hacer programas que duren 15 días.
¿Dónde te parás en el debate de si es viable o no, técnicamente?
No tengo ni idea, lo único que te digo que todos los planes de estabilización en la Argentina vinieron precedidos por algún embate de dolor. Si te ponés a pensar, el plan Bonex antes de la convertibilidad, la pesificación asimétrica antes del programa que ejecutó Néstor Kirchner. Entonces, cuando buscas planes grandes, novedosos y originales, le tengo miedo antes a lo que pueda pasar que provoque dolor y aumente la pobreza.
¿Qué tipo de impacto imaginás en los activos, en caso de que una propuesta de dolarización empiece a caminar?
Cualquier proceso de estos es bullish porque estás pasando, digamos, de pensar que ibas a ir a Venezuela a pensar que vas a ser capitalista, y todos los políticos te acompañan con ese pitch. Con lo cual el camino es bullish, en el medio podés tener un cimbronazo enorme pero cuando agarrás una muestra de 10 años después te vas a dar cuenta que no valía la pena jugar al trader, entrar y salir por tu feeling, sino que lo que valía la pena era quedarse y mantenerse e invertir cada vez más.
¿Te preocupa un escenario en el que la gestión actual tome medidas cortoplacistas y electorales, y que eso socave las posibilidades de éxito de un plan de estabilización?
No, porque me parece que las cartas ya están echadas, que los indicadores están paupérrimos y espantosos, y que Massa debe decir: “Me van a decir que la inflación en lugar de 185 se va a 215 y la verdad, de qué estamos hablando”. Me da muchísima lástima, porque los que sufren este escenario son los pobres. Cuando vos tenés salarios altos que reciben aumentos y acompañan la inflación, esos salarios altos lo que hacen es justamente agrandar la brecha con el pobre. Imagináte un sueldo de $2 millones que pasa a ganar $2,5 millones porque le aumentan 25% el sueldo a mitad de año por inflación. Esos $500.000 dan un excedente enorme. Y entonces Argentina viene en decadencia hace más de 70 años, y eso lo ves trasladado a situaciones de inseguridad en la calle, a chicos que se quieren ir al país. Ya estamos totalmente desfasados, me parece.
En cuanto a sectores, ¿hay alguna novedad respecto a la última que hablamos, o para el año que viene estás viendo mirando al energético, commodities?
Mi preferencia sigue siendo el sector energético y si querés lo que menos me animo a recomendar es el sector financiero. Pero por ninguna certidumbre, simplemente porque me parece que va a ser el que más le va a costar la transformación. El sector energético con que haya unificación de tipo de cambio y puedan exportar a un tipo de cambio creíble, dada la inversión que están haciendo, me parece que va a ser el más favorecido de todos si acompañan los precios internacionales.
¿Y para los bancos ves algún tipo de sufrimiento de corto plazo por su exposición al sector público?
Y porque quizás si el tipo de cambio se sigue depreciando sus utilidades en dólares van a ser muy pobres, y sí me parece que le va a costar bastante recuperarse, volver al crédito y desarmar las Leliqs.
¿Creés que esta camada de la política es capaz y tiene la voluntad de cortar con el ciclo vicioso de la Argentina? ¿O lo que estamos viendo ahora es simplemente una oportunidad de trade electoral?
Creo que estamos viviendo la Argentina pendular. Como estamos acostumbrados. No creo que Argentina sea ni capitalista ni comunista, somos un gris, somos híbridos. Cuando pensamos que vamos a ser Venezuela y pegamos el volantazo y vamos para el otro lado, y cuando creemos que somos Suiza, los mejores alumnos del Fondo y abrimos los foros de Davos, viene el speech de la redistribución del ingreso. Y la verdad que no somos muy originales. Está lleno de países así. Recuerdo cuando en México ganó Fox, todos pensaban que iban a ser los más capitalistas del mundo, y no lo fueron, y con AMLO pensaban que iban a ser comunistas, y tampoco lo fueron. Con lo cual no somos tan originales, y bueno, viene el otro camino que quizás dura diez o quince o veinte años, ojalá rompamos la inercia y seamos estables de por vida, porque de vuelta 40-50% de pobres es algo que nadie puede tener en la cabeza, y no meto a los políticos en el medio porque los políticos vienen de nosotros, no vienen de un repollo. Son parte de la sociedad, somos nosotros. Es como en el fútbol cuando uno ve caos, ve que se juega como se vive la política. Es la misma historia: es un todo.
¿Cómo estás viendo la economía global para el 2024, con el impacto de una China que se desacelera, las elecciones en Estados Unidos y el ciclo de suba de tasas terminando?
Lo de China es bastante especial. Primero porque a principios de año los analistas decían que iba a crecer al cuatro y medio, después iba a crecer al siete. Ahora digo, pará un poquito, del 4% al 6% es una fiesta. Si vos te imaginaste el 7%, bueno, lo lamento mucho, será el 6%. No es políticamente correcto mi speech porque no necesita serlo, pero la verdad que China es el único país del mundo que saca gente de la pobreza hace 40 años, continuamente, y además es el país más abierto del mundo, porque es el que tiene los aranceles más bajos. Para el momento que viene, de debilidad del dólar por la baja de tasas, o porque se estanque la tasa en Estados Unidos, la demanda de commodities de China es justamente otra de las partes de la música para los países emergentes. Con respecto a las elecciones, la economía estadounidense está totalmente descolgada de la política en Estados Unidos. Es igual que Perú y demás. Me parece que son bastante más inteligentes que nosotros los países del primer mundo para hacer rollover de toda esta deuda.
