Buenos Aires — El dólar en Argentina viene cayendo en términos nominales (el contado con liqui sufrió una baja del 11% en lo que va de febrero) mientras que el resto de los precios de la economía, en su conjunto, vienen viajando a una velocidad que no se ve en ningún lugar del mundo. En este contexto, los analistas se preguntan qué instrumentos soberanos en pesos permiten cubrirse de ambos fenómenos: la inflación y la expectativa de un eventual rebote de la divisa.
El bróker Adcap Grupo Financiero publicó un informe esta semana, tras conocerse el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de enero, en el que se detalla: “Para perfiles que buscan cubrirse de inflación sugerimos para muy corto plazo el sintético TDF24 (bono dual al 28 de febrero 2024) más short dólar futuro febrero”.
La principal demanda de este sintético, explica Adcap Grupo Financiero, es para hacer tasa fija en pesos, hoy en día por encima de otras opciones.
En segundo término, los analistas de esta firma mencionan en el documento que más allá de eso, prefieren posicionase en la curva CER. “Los T2X4 (vence el 26/07/2024), T3X4 (14/04/2024) y T4X4 (14/10/2024) aparecen como opciones para los próximos meses”.
Asimismo, reseñan que el TDJ24 (dual al 30 de junio de 2024) “ha subido en las últimas jornadas, encareciéndose sobre la curva CER”. Dado que se trata de un bono dual, destacan que su cobertura cambiaria aún no es cara, “pero es un seguro que es poco probable que sea necesario (requiere de un salto importante para pagar la pata dólar linked), por lo que creemos que tiene menor upside que hace sólo algunas jornadas”.
También el equipo de research de Balanz Capital coincide en que, en lo que respecta a la deuda en pesos, se observan oportunidades a corto plazo en la curva CER. El informe de este broker fundamenta que, con los niveles actuales de inflación y la alta incertidumbre política, es “la opción más atractiva, comparada con los instrumentos dólar linked”.
Sin embargo, aclaran: “Vemos menos atractivo en la deuda en pesos para posiciones de mayor plazo”.
Breakeven de inflación de marzo demasiado bajo
Un informe publicado el viernes por Facimex Valores destaca:
- “Dentro de la curva CER, priorizamos X20Y4 (al 20/05/2024) y T6X4 (también, 20/05/2024)”.
- “Al cierre del viernes 16 de febrero, los boncer cortos operaban con breakevens de inflación de 19,2% mensual para febrero y 9,5% mensual para marzo. Son cifras diferentes a las de nuestro escenario base, donde esperamos que la inflación se termine acercando al 15% mensual en febrero y que la inflación de marzo sea más alta”.
- Nuestras proyecciones de inflación le restan atractivo al Boncer de abril T3X4 (incluso al tomar nuestra última proyección de 17,5% m/m para febrero, el retorno proyectado queda por debajo de la tasa de plazos fijos) y le suman atractivo a la Lecer de mayo X20Y4 y el Boncer de mayo T6X4, dado que la inflación breakeven de marzo está muy por debajo de nuestro escenario base”.
- “Para posiciones en CER algo más largas, priorizamos el Boncer de julio T2X4 y el Boncer de octubre T4X4″.
