Buenos Aires — Ningún inversor bursátil argentino podrá olvidar el golpe del día posterior a las Primarias Simultáneas Abiertas y Obligatorias (PASO) de 2019. Para ilustrar lo sucedido, alcanza con decir que la renta variable argentina, reflejada en el S&P Merval tuvo ese día la segunda mayor caída de un índice bursátil en la historia del capitalismo global.
Si bien el escenario de las PASO 2023 parece diferente, los inversores saben que las elecciones primarias pueden ser un momento bisagra y es por eso que surge una necesidad de calibrar el portafolio con la mayor atención posible. En ese contexto, Bloomberg Línea relevó las sugerencias de algunos de los principales brokers del país, para saber cuáles son los bonos que prefieren los expertos para llegar a la contienda del próximo 13 de agosto.
Cartera conservadora o agresiva
Portfolio Personal Inversiones (PPI) diagramó para el mes de agosto dos carteras con exposición local, una de ellas conservadora y la otra agresiva.
- La cartera conservadora cuenta con 40% de bonos corporativos en dólares, 40% de bonos provinciales en dólares, 10% de bonos soberanos en dólares y 10% de bonos soberanos en pesos.
- En tanto, la cartera agresiva está conformada por un 35% de bonos soberanos en dólares, 35% de bonos provinciales en dólares, 10% de bonos soberanos en pesos. El 20% restante corresponde a renta variable (acciones y Cedear)
Al interior de estos segmentos, estas son las recomendaciones de PPI:
- Bonos corporativos en dólares: 25% en el bono de Telecom que vence en agosto de 2025, 25% en el bono de IRSA que vence en enero de 2024, 25% en el bono de Genneia que vence en septiembre de 2027 y 25% en el bono de YPF que vence en septiembre de 2033.
- Bonos provinciales en dólares: 50% en el bono de Neuquén que vence en abril de 2030, 30% en el bono de Santa Fe que vence en noviembre de 2027 y 20% en el bono de Mendoza que vence en marzo de 2029.
- Bonos soberanos en dólares: 40% en el bono Global 2035 (GD35), 40% en el Global 2038 (GD38) y 20% en el Global 2046 (GD46). En los tres casos se trata de instrumentos emitidos bajo ley estadounidense.
- Bonos soberanos en pesos: 40% en títulos que ajustan por inflación (CER), 30% en instrumentos duales, 20% en dólar linked y 10% a tasa fija.
Exposición a soberanos
Un informe mensual de Facimex Valores destacó que su equipo research ve valor en aumentar exposición a bonos soberanos, destacando en especial el Bonar 2030 (AL30) y el Global 2041 (GD41).
Respecto del primero, la enorme brecha que hay entre el bono 2030 ley local (precisamente, el AL30) y su par de ley neoyorquina (GD30) ha llevado a que muchos inversores vean atractivo en correr el riesgo de ajustarse a las leyes domésticas. Actualmente, el GD30 es 21% más caro que el Bonar.
Continuando con el análisis de Facimex, el informe sostiene: “Los provinciales se mantienen como complementos muy atractivos, especialmente el tramo corto de la curva de Córdoba; mientras recortamos la exposición a corporativos dada la fuerte compresión reciente, priorizando ser muy selectivos con los créditos elegidos”.
Además, el documento agrega: “En el mundo de los pesos, seguimos concentrando la exposición en CER, sobreponderando Lecer y combinándolos con instrumentos del tramo largo 2024 y 2025; aunque vemos atractivo en complementar la exposición al CER con algo de cobertura vía duales y dólar linked con vencimientos cortos a 2024”.
A modo de resumen, el informe de Facimex Valores destaca: “Para las carteras de renta fija en dólares, vemos atractivo en mantener exposición por 40% de la cartera en soberanos, 40% en provinciales y 20% en corporativos (30/40/30 hasta la semana pasada)”.
Escenarios según las elecciones
La sociedad de Bolsa Cohen Aliados Financieros elaboró dos posibles escenarios de cara a las elecciones PASO del 13 de agosto. El primero, al que le asigna un 60% de probabilidad de ocurrencia, es que no haya vencedores ni vencidos claros. La segunda opción, a la que le asigna un 40% de probabilidades, es que haya un triunfo claro de Juntos por el Cambio. En ambos casos, los autores del informe se ven tentados por armar una cartera que contenga un mix de los bonos AL30 y GD38 (20% en el escenario base y 30% en el escenario alternativo).
Fuerte recomendación de compra
Tras las elecciones de Chubut, Adcap Grupo Financiero emitió una recomendación de compra del bono provincial 2030 de aquel distrito, asignándole un potencial alcista superior al 11%. ¿Los fundamentos de Adcap respecto de la provincia? La firma destacó que el gobernador electo, Ignacio Torres:
- Formó una alianza con el Sindicato de Trabajadores Petroleros Privados a partir de un proyecto de ley compartido que reivindicaba un régimen cambiario especial denominado “Dólar Petrolero” relacionado con la industria petrolera.
- Planea revivir la industria petrolera convencional, recuperar la producción y explorar recursos no convencionales.
- Apoya el desarrollo de energías renovables, incluida la construcción de una línea de alto voltaje y la producción de hidrógeno verde.
