Los bonos en dólares del Estado argentino vienen atravesando un mayo muy bajista, al punto que el riesgo país ha subido 18,7% en el quinto mes del año. Sin embargo, entre los operadores consultados por Bloomberg Línea se observa una mirada constructiva respecto de la deuda soberana, aunque supeditada a que el gobierno que encabeza Javier Milei pueda llevar a cabo reformas.
Ahora bien, ¿qué instrumentos prefieren los brokers de la curva soberana? Este medio relevó la mirada de cinco grandes firmas financieras de la City porteña para conocer su mirada al respecto.
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Grupo Mariva
“Pensamos que un alza en el precio de los bonos soberanos es posible si el Congreso aprueba la Ley de Bases y los cambios impositivos”, sostuvo Juan Barboza gerente de research de Grupo Mariva. Además, el ejecutivo detalló que “la volatilidad obedece la incertidumbre”, a pesar de que “el Gobierno continúa mostrando superávit fiscal y aumenta su capacidad de pago, acumulando reservas y recomprando bonos soberanos con el producto de las licitaciones de bonos en moneda local”.
A la hora de hablar de instrumentos en particular, Barboza mencionó: “Nuestro bono de preferencia es el Global 2035 (GD35), porque tiene el mayor potencial alcista en un camino de normalización de la curva o convergencia a una curva de rendimientos de bonos con calificación CCC+ o B-. Su baja paridad y su mayor duración permitirían ganancias mayores que en la parte corta de la curva”.
PPI
“Nuestro posicionamiento a la deuda soberana lo tenemos plasmado en una estrategia Barbell, dado que creemos que es superador a la hora de tomar una decisión frente a la incertidumbre reinante”, expresó Pedro Siaba Serrate, head of research & strategy en Portfolio Personal Inversiones (PPI).
La estrategia Barbell implica asignar la mayor parte del capital a inversiones de bajo riesgo y alta liquidez. “Esta estrategia nos permite balancear la posición entre maximizar el flujo de corto plazo y estar expuestos a instrumentos de mayor duración, y, por lo tanto, mayor sensibilidad en un escenario de compresión de riesgo”, explica Siaba Serrate:.
En términos concretos, PPI combina bonos del Banco Central con un instrumento del Tesoro: “Del tramo corto, nos quedamos con el Bopreal Serie 3 (el más atractivo actualmente), mientras que en el tramo largo seleccionamos el GD35″.
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Cocos Capital
Fermín Ezequiel López, portfolio manager de Cocos Capital, señaló que en los próximos días se puede dar un escenario de éxito parlamentario del paquete de medidas presentado por el Gobierno, que demostraría “gobernabilidad política y una mayor sostenibilidad de la política económica” y, por ende, “un menor perfil de riesgo en la deuda soberana”.
El ejecutivo de Cocos Capital sostuvo que, en un escenario así, se podría evidenciar una compresión del riesgo país por debajo de los 1.000 puntos. “En este contexto nos parece más atractivo el GD35, ya que es el bono que mayor potencial de upside tiene, dado el efecto duration de sus flujos, sumado a que en los bonos 35s el spread de legislación está en mínimos históricos, pagando el seguro de ley extranjera barato en términos históricos y contra los demás pares”, expresó.
Facimex Valores
“Seguimos sobreponderando instrumentos del tramo corto, como Global 2029 (GD29) y Bonar 2030 (AL30), a la espera de que la curva se aplane, complementado con exposición acotada al GD35″, destaca un informe del bróker Facimex Valores.
Además de referirse a la curva soberana, los analistas de Facimex Valores también expresaron sus preferencias en lo que refiere a obligaciones negociables (ON) y bonos subsoberanos: “Mantenemos exposición moderada a provinciales y acotada a corporativos, que comienzan a verse muy caros. Para el posicionamiento en provinciales, priorizamos Córdoba 2029 (CO27D) y Córdoba 2027 (CO24D), mientras Mendoza 2029 (PMM29) se mantiene como un complemento válido. Entre los corporativos, los spreads comienzan a verse demasiado ajustados contra los comparables, lo que amerita mantener mínima exposición. En este universo, destacamos YPF Luz 2026 (YFC2O) y Genneia 2027 (GNCXO)”.
Grupo IEB
El último informe del bróker de Grupo IEB destaca: “Para inversores conservadores, creemos conveniente reducir duration incorporando a la cartera bopreales cortos”.
En segundo término, el documento añade: “Entre los bonos soberanos del Tesoro seguimos prefiriendo la parte corta, apostando a que continúe el proceso de normalización de la curva, con una reducción de la pendiente, a medida que mejore la posición de liquidez del Gobierno”.
