Buenos Aires — Los bonos corporativos argentinos de mayor calidad vienen teniendo un importante incremento en los últimos meses, al punto que ya están casi en línea con pares de otros países de Latinoamérica, aún pese al elevado riesgo país argentino. Esta situación obliga a los inversores a ser mucho más selectivos a la hora de elegir qué obligaciones negociables (ON) en dólares incorporar al portafolio.
“A estos precios, el spread de tasa (de las ON argentinas) frente a otras empresas latinoamericanas alcanzó un mínimo del 0,3%, muy por debajo del diferencial del 3% que tenía a principios de año”, sostiene un informe de Cohen Aliados Financieros, escrito por el estratega de renta fija de la firma, Juan Pedro Mazza.
El documento aclara que, aunque las cifras de las empresas argentinas son “sólidas”, el “riesgo idiosincrático del país sigue siendo elevado y no justifica un diferencial tan bajo”. En consecuencia, anticipamos un rendimiento inferior de los créditos argentinos en el futuro.
¿Qué ON en dólares prefieren los expertos del mercado?
Tras advertir sobre el alto precio de las ON, Mazza añade como recomendaciones los siguientes instrumentos (con las tasas internas de retorno actualizadas al 25 de septiembre):
- YPF 2027 (YCAMO; TIR 8,1%)
- YPF Garantizado 2026 (YMCHO; TIR 4,6%)
- Pampa Energía 2026 (MGC1O; TIR 6,3%)
- TGS 2031 (TSC3O; TIR 7,5%)
En tanto, un informe reciente del bróker Facimex Valores señala: “Priorizamos compañías con buen desempeño operativo, bajo apalancamiento y elevadas coberturas, destacando Telecom 2031 (TLCMO), Transportadora Gas del Sur 2031 (TSC3O) y, para carteras que puedan tolerar mayor volatilidad y duration, YPF 2047 (YCANO)”.
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En cambio, según Facimex Valores, Pan American Energy 2027 (PNDCO), YPF 2029 (YMCIO), Arcor 2027 (RCCJO) y Genneia 2027 (GNCXO) lucen sobrevaluadas en el relativo.
Asimismo, este bróker solo le asigna a las ON un 15% de una cartera de renta fija en dólares local.
Desde la consultora Delphos Investment, por su parte, sugirieron el siguiente posicionamiento: “En el tramo corto de la curva corporativa optamos por los bonos MGC9O (2026) y RCCJO (2027) de Pampa y Arcor, que ofrecen rendimientos cercanos al 5%. Para un inversor con un perfil un poco más agresivo, dispuesto a tomar posiciones en títulos de mayor duración en busca de mejores rendimientos, destacamos los bonos de Vista (VSCOO 2027 y VSCFO 2025) y el YMCIO 2029 de YPF en el tramo medio de la curva, con rendimientos de entre 6,2% y 7,5%. Finalmente, las nuevas emisiones a 2031 YMCXO y TSC3O de YPF y Transportadora Gas del Sur, con rendimientos de 8,3% y 7,5% respectivamente, para quienes busquen un mayor plazo”.
