Buenos Aires — Los balances trimestrales de las empresas energéticas que cotizan en Wall Street y en la bolsa local fueron bien recibidos por el mercado que reaccionó con un alza en el equity de todas ellas: desde las petroleras y gasíferas, hasta las reguladas, tanto en gas como en energía eléctrica.
En el caso de las petroleras, el optimismo responde principalmente al aumento en la producción de los yacimientos no convencionales de Vaca Muerta y las proyecciones para los próximos años debido a las obras de evacuación en marcha. También por el ajuste en la brecha entre el precio del barril local y el precio de exportación.
En el caso de las reguladas, la actualización de las tarifas les permitió recuperar terreno perdido. Para citar algunos ejemplos, todas las distribuidoras de gas han mejorado sus márgenes de EBITDA mientras que en el caso de Transportadora de Gas del Sur (TGS), el negocio midstream aportó el 49% de las ventas en el tercer trimestre del 2024, contra el 19% en el mismo trimestre pero del 2023.
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Al analizar el rendimiento de las acciones argentinas en lo que va del 2024, las de mejor performance son bancos: BBVA Banco Francés (317%), Grupo Financiero Galicia (316%) y Banco Macro (288%).
Si se analiza desde el comienzo del segundo semestre, ya aparecen a destacarse las energéticas y lideran el podio dos de ellas: Edenor (75,68%) y Metrogas (58,97%).
Todas las energéticas registran una variación positiva desde el 1 de enero del 2024. YPF 119%, TGN 113% y TGS 111%, Edenor 107%, Pampa (PAMP) 79%, Transener (TRAN) 77%, Central Puerto (CEPU) 70% y Metrogas (METR) 59,83%.
Ignacio Sniechowski, head of equity research en Grupo IEB, ve una “clara rotación de bancos al sector de gas y petróleo”, al señalar que ya no solo en precios sino en volúmenes operados hace varias ruedas que el sector petrolero “viene superando ampliamente a bancos”.
Actualización tarifaria y su repercusión en los balances
Distribuidoras y transportistas de gas, generadoras, transportistas y distribuidoras de energía eléctrica han reflejado en sus balances con buenos resultados el impacto de la decisión del Gobierno de Javier Milei de descongelar las tarifas de luz y gas, a la espera de lo que será la revisión quinquenal tarifaria, que definirá el sendero de precios de los próximos cinco años.
Se espera a su vez, un recorrido hacia una mayor desregulación del sector y una menor intervención de Cammesa. En ese sentido, y sobre Pampa Energía, AdCap señaló que “la empresa se verá beneficiada a corto plazo por la desregulación del mercado energético, dadas sus ventajas competitivas en este ámbito”.
Pampa es una empresa integrada y participa en distintos segmentos del sector: producción de gas, transporte de gas (TGS), generación de energía eléctrica, transporte de energía eléctrica (Transener), entre otros.
En el segmento de la generación de energía eléctrica, la principal competidora de Pampa es Central Puerto (CEPU), que registró un alza del 14% en sus ingresos durante el tercer trimestre del 2024, contra el mismo período del 2023. “Durante el año, la Secretaría de Energía continuó actualizando los precios de remuneración de la energía y potencia de generación de unidades no comprometidas en PPA, lo que fue favorable para las ventas spot de CEPU, las cuales experimentaron un incremento del 11% con respecto al 3T23, y 15% frente al trimestre anterior”, destacó Grupo IEB.
Distribuidoras de gas
En el caso de las distribuidoras, un caso testigo es el de Metrogas, la empresa subcontrolada por YPF de la cual la petrolera busca desprenderse. En el último trimestre, según información recopilada por Sniechowski, Metrogas presentó un resultado operativo cuatro veces mayor al del tercer trimestre del 2023, con un margen operativo del 25,7% contra el 8,4% de aquel período.
“Como todas las distribuidoras de gas, Metrogas no fue excepción y presentó un excelente balance trimestral en el que se combina suba en volúmenes entregados y mayores tarifas”, concluyó Sniechowski.
Grupo IEB ubica a Metrogas, Distribuidora de Gas Cuyana (DGCU) y Distribuidora de Gas del Centro como las más atractivas para invertir. La primera cotiza en el panel de líderes de BYMA. El resto en el panel general. En lo que va del 2024, DGCU es la que presenta mejor margen.
Transportadoras de gas
Transportadora de Gas del Sur (TGS) y Transportadora de Gas del Norte (TGN) son las principales operadoras de gasoductos del país. La primera cotiza en la bolsa de Nueva York y la segunda en el panel de líderes de ByMA.
TGN registró un aumento en sus ventas del 111% en el tercer trimestre a nivel interanual. “El crecimiento en las ventas es explicado casi en su totalidad por incrementos tarifarios, ya que los volúmenes transportados apenas crecieron”, señaló el Grupo IEB. En los próximos balances, ya se verá reflejado en los resultados la operación de la reversión del gasoducto norte.
Ambas transportistas ya participaron de las audiencias públicas para que las concesiones, que vencen en 2027, se prorroguen hasta el 2047.
Las ventas de TGS aumentaron el 11% en pesos constantes y en la variación interanual. Lo destacable en el resultado es que el segmento de transporte pasó a representar el 49% de los ingresos. En el tercer trimestre del 2023 fueron el 23%.
“Los incrementos tarifarios del 675%, 4% y 1% en abril, agosto y septiembre, respectivamente, fueron de gran importancia para lograr una recomposición de las tarifas”, señaló Grupo IEB.
