Buenos Aires — En la última licitación de deuda en pesos del Tesoro argentino, el mercado mostró un creciente interés por la deuda que ajusta por tasa y los bonos indexables por inflación quedaron algo relegados en términos relativos. Esta situación muestra que el mercado empieza a posicionarse con miras a que el Gobierno logre profundizar la desinflación, según interpretaron algunos brokers y consultoras.
En concreto, el 24 de julio el Tesoro capturó financiamiento neto por ARS$0,7 billones, que depositará en su cuenta del Banco Central de la República Argentina (BCRA). El Tesoro colocó ARS$4,43 billones frente a vencimientos por ARS$3,76 billones (roll over del 117,8%), de los cuales ARS$2,2 billones correspondían a la Lecap del 26 de julio (S26L4) y ARS$1,6 billones al Boncer de julio (T2X4).
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Apuesta por la desinflación
“El mercado hizo una gran apuesta por que se consolide el escenario de desinflación que vienen mostrando los datos de alta frecuencia”, sostiene un informe del bróker Facimex Valores.
El documento destacó que que el Tesoro ofreció letras con vencimientos bastante más largos que en licitaciones anteriores y que el 84,1% del financiamiento obtenido provino de las Lecap. La Lecap del 29 de noviembre explicó el 48,2% del financiamiento con una tasa de corte de 4,2% tasa efectiva mensual (TEM), mientras la Lecap del 31 de marzo de 2025 explicó otro 36%, con muy fuerte demanda a la tasa mínima fijada en 4,5% TEM.
“Fue tan fuerte la demanda de Lecap que el Tesoro podría haber refinanciado la totalidad de los vencimientos de ayer sin necesidad de emitir instrumentos indexados, incluso cuando en el caso de ambas Lecap los rendimientos estuvieron muy alineados con el mercado secundario”, destacó Facimex Valores.
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En línea con esta mirada, la consultora Outlier subrayó que los bonos CER no fueron la parte más relevante de la licitación y que “probablemente no tengan tanto efecto como indicación de tasa en los mercados en los próximos días”. De todas formas, Outlier aclaró que “hay que reconocer” que “sin ellos no hubiera existido financiamiento neto”.
Asimismo, un estudio posterior a la licitación llevado a cabo por el bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) evalúa: “Faltó apetito para colocar instrumentos indexados, lo cual tiene sentido ante la lectura del mercado de las últimas medidas del Gobierno”.
Estas medidas a las que hacen referencia los brokers y analistas del sector fueron las decisiones que tomó el Ejecutivo en las últimas semanas tendientes a priorizar la baja de la inflación aun si para ello deba postergar alguna otra variable, como la acumulación de reservas. Para ello, apagó en estos días las últimas canillas de emisión monetaria y anunció que para no emitir más pesos para compras de dólares en el mercado de cambios, esterilizaría esa emisión con ventas de divisas en el canal del contado con liquidación. Si bien el Gobierno la presentó como una meta monetaria, la decisión, coincidieron analistas, no hizo más que confirmar que el equipo económico prioriza en este momento bajar la brecha antes que llevar a las reservas netas del BCRA al valores positivos.
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Por su parte, los analistas de la consultora Delphos Investment calificaron de “exitosa” la licitación y acotaron que la estrategia del Tesoro sigue siendo extender la duración de sus vencimientos y recaudar más fondos de los necesarios para cubrir los vencimientos actuales. “Esto le permite tener un excedente para situaciones de menor demanda de bonos”, explicaron.
A futuro, Delphos Investment proyectó: “Estimamos que esto sucederá en los próximos meses, debido al creciente volumen de créditos privados otorgados por los bancos, lo que lleva a que demanden menos títulos públicos y por ende menos ofertas en las licitaciones”.
