El primer trimestre de 2025 será desafiante para el Gobierno argentino en términos de vencimientos de deuda: del total de compromisos en pesos que el Tesoro deberá afrontar el próximo año, el 50% se concentra en los primeros tres meses.
Incluso si se excluye el TDE25, bono dual con vencimientos por más de ARS$10 billones en enero y que se encuentra mayormente en manos de tenedores públicos, el 40% de los vencimientos sigue concentrado en el primer trimestre. Los números surgen de un informe de la consultora Delphos Investment.
“Es probable que el Tesoro implemente nuevas estrategias de canje para extender la duration, como se observó en la licitación del miércoles”, especula el informe de esta firma.
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Trimestre desafiante
Los analistas de Delphos Investment, consideraron que el Tesoro enfrentará un trimestre “desafiante”, ya que, además de los vencimientos abultados, “el crecimiento estacional de la demanda de pesos, que típicamente se extiende hasta febrero, podría añadir presión para rollear los compromisos en moneda local”.
Con los depósitos del Tesoro en el Banco Central ubicándose apenas por debajo de los ARS8,4 billones, el margen para realizar licitaciones con financiamiento neto negativo se ha ido acotando.
“Consideramos probable que el Tesoro continúe ofreciendo premios en las licitaciones, especialmente en los bonos de tasa fija con mayor duration, como estrategia para aliviar la concentración de vencimientos y seguir mejorando su perfil de deuda. Por ende, si bien creemos que las tasas largas en pesos actualmente se ubican en niveles atractivos, consideramos posible que en los próximos meses se ofrezcan tasas por encima de la curva”, concluye el estudio.
“No veo dificultades”
Por su parte, Nicolás Rivas, head trader en Buenos Aires Valores S.A. (BAVSA), indicó que, si bien hay “vencimientos grandes”, ceteris paribus (es decir, si el resto de las condiciones siguen igual), “el Tesoro no debería enfrentar grandes inconvenientes”.
Al respecto, el ejecutivo de BAVSA expresó: “El Tesoro viene de una muy buena licitación estando en diciembre, que es un mes de alta demanda de pesos. Además, hay una liquidez significativa del Tesoro en el Banco Central, entiendo que cuando estén ajustados con el rollover o lo necesiten para inyectar más liquidez a la economía lo pueden llegar a usar”.
Rivas destacó que los títulos a tasa fija siguieron subiendo después del dato de inflación. “De seguir esta tendencia, no vemos dificultades”, concluyó.
“No veo ruido si cae la inflación”
Consultado al respecto, Diego Martínez Burzaco, country manager de Inviú, reflexionó: “No veo ruido en la medida que siga bajando fuerte la inflación. Eso juega a favor del Gobierno a la hora de hacer rollover de Lecap. Además, la baja de la inflación le va a dar la chance de seguir alargando plazos”.
