Buenos Aires — Luego de cada licitación de deuda en pesos el Ministerio de Economía intenta demostrar que las colocaciones son un éxito, aunque no enfatiza cuáles son las claves para lograr que los números cierren: además de apelar a inversores cautivos y depender de que el Banco Central emita para aportar liquidez al mercado secundario, el equipo del ministro de Economía, Sergio Massa, paga cada vez tasas más elevadas para endeudarse en plazos muy cortos.
Particularmente, en la licitación del miércoles de 22 de marzo, el Gobierno obtuvo un endeudamiento neto positivo de $49.000 millones (113% de renovación), pero las tasas efectivas que se pagan por los bonos marcaron un nuevo récord para la actual gestión.
El costo del “éxito” de la licitación
El Gobierno logró adjudicar el miércoles un monto efectivo de $416.546 millones, cuando afrontaba vencimientos por $367.354. De esta forma, llevó el endeudamiento neto mensual a $50.000 millones. Así se distribuyeron los montos obtenidos:
- El 43% estuvo compuesto por instrumentos indexados por CER (Lecer).
- El 32% a tasa fija (Ledes + Lelites)
- El 22% a tasa dual
- El 3% restante, ajustados al tipo de cambio oficial.
- Asimismo, el 74% correspondió a instrumentos con vencimiento en 2023, mientras que el 26% restante, tiene vencimiento en 2024.
“El Tesoro subió las tasas de corte de las Ledes por quinta licitación consecutiva”, consignó un informe de Facimex Valores. El documento de este bróker añade: “El Tesoro convalidó una suba de 214 puntos básicos para una Lede teórica a 95 días y de 245 puntos básicos para una Lede teórica a 126 días, acompañando parcialmente la suba de 300 puntos básicos efectuada por el BCRA”.
En línea con este análisis, desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) indicaron: “Las Ledes solo representaron el 20,7% (del financiamiento) y se emitieron al 89,19% (es decir, una tasa efectiva anual de 123%) y 92,74% (tasa efectiva anual de 123,6%), respectivamente, la S30J3 y S31L3. En el caso de esta última, y mirando lo ofertado, una tasa más parecida a nuestro rango esperado”.
Según Delphos Investment, esta tasa efectiva está en línea con los rendimientos del mercado secundario, luego de la suba de tasas del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Además, PPI detalló: “La Lecer más corta (X18L3) fue el instrumento más demandado (28,8% de lo capturado), lo cual resulta lógico dada su corta maturity (previo a las elecciones) y el ajuste por inflación (luego del dolor de cabeza que trajo el Índice de Precios al Consumidor de febrero). Por otro lado, esta Lecer fue emitida a 4,52% + CER (100 puntos básicos por encima de lo que esperábamos”.
En tanto, Fernando Marull, economista de Fmya.com.ar, destacó que con esta tasa las ledes cubren una inflación de hasta 6,7% para los próximos meses. “Arriba de eso, rendirán más las Lecer”, afirmó.
La próxima prueba
La próxima licitación será el 29 de marzo, fecha en la que el Tesoro afrontará vencimientos por $283.000 millones, principalmente correspondientes a la Lede de marzo ($274.000 millones).
