Buenos Aires — Pocas horas después de derrotar a Sergio Massa en el balotaje, el presidente electo, Javier Milei, había reconocido que, antes de levantar el cepo cambiario, se debía solucionar el “problema de las Leliq”, para no caer en una hiperinflación. Si bien el stock de Leliq se redujo casi a la mitad en apenas un par de semanas (pasó de $14,2 billones a mediados de noviembre a $7,5 billones hoy), esa reducción se explica en gran medida por una rotación de los bancos hacia pases, la mochila de los pasivos remunerados es similar a la de aquel día y el mercado se va haciendo a la idea una salida gradual del cepo.
De hecho, las palabras del futuro ministro Interior, Guillermo Francos, respecto de que un dólar entre $600 y $650 sería “razonable”, afianzó esta percepción de los analistas financieros.
“Ese valor es apenas superior al que surge del desdoblamiento 50/50 para las exportaciones, con lo cual Francos abonaría las versiones que indican que en una primera etapa no habría unificación cambiaria, pero sí simplificación del cepo y más que nada sinceramiento del tipo de cambio nominal oficial (reconociendo que hoy el mismo no es parámetro para la mayor parte de la economía)”, reflexionaron los analistas de la consultora Outlier en un informe.
En línea con esto último, desde Outlier señalaron que los niveles del dólar contado con liquidación y del dólar MEP implicarían brechas en torno a 40/45% respecto de la referencia mencionada por Francos, “lo que indicaría que el mercado está esperando no sólo una simplificación de las restricciones existentes para la operatoria entre paralelos y una flexibilización del acceso al segmento oficial, sino además la eliminación de buena parte de la carga tributaria que hoy grava al último” (percepciones ganancias y bienes personales).
En tanto, Portfolio Personal Inversiones (PPI) describió en un análisis semanal que, si bien el mercado descuenta una fuerte devaluación ante la asunción de Milei, los agentes esperan que el cepo se mantenga en pie hasta fin de año.
Reacomodamiento
“Todo parece indicar que el mercado espera un reacomodo del tipo de cambio oficial, con un salto de aproximadamente 105% respecto del precio de hoy hacia fin de mes que achique sustancialmente la brecha en el marco de un programa de profundas reformas”, detalló Andrés Reschini, director de F2 Soluciones Financieras, ante la consulta de qué es lo que está priceando el mercado.
Cabe destacar que los contratos futuros a diciembre de 2023 cerraron este lunes en $741, mientras que el dólar administrado por el Banco Central se ubicó en $362,53.
Reschini consideró que si bien el salto que prevé el mercado sería la antesala de una unificación, no sería un levantamiento completo de las restricciones cambiarias. “De todos modos, aún faltan conocer precisiones y es imposible descartar sorpresas”, aclaró.
Cepo más gradual que en 2015
La consultora FMyA reseñó, en un informe publicado el viernes 1° de diciembre, que el equipo de Milei buscaría un dólar oficial similar al dólar exportador 50/50 de hoy (de $650), es decir, un nivel similar al de 2007 (en términos reales).
Esto implicaría, según la consultora, mantener el cepo más gradual que 2015. Cabe recordar que hace ocho años, Maurico Macri había sacado el cepo con un shock.
“Imaginamos flujos mas libres y stocks, como SIRAS y dividendos, que no se liberen”, detalla el documento de FMyA.
Según esta interpretación del plan Caputo, el equipo económico apuntaría a que la brecha baje con el tiempo y las medidas fiscales.
¿Alcanza un dólar a $650?
Según estimaciones de la consultora Econviews, que dirige Miguel Kiguel, hacer una apertura gradual del cepo llevará al Banco Central a comprar casi US$8.000 millones menos que en la estrategia de shock.
“Un dólar a $650 implica un salto cambiario del 80%. La ganancia de competitividad sería menor, por lo que el incentivo a que se liquiden las exportaciones también”, estimó Econviews.
