Buenos Aires — Las acciones de MercadoLibre (MELI) han registrado una caída de más del 8% desde que Brasil anunció recortes en el gasto público el 27 de noviembre, en medio de preocupaciones sobre el déficit fiscal del país y una consecuente depreciación del real brasileño, que ha perdido un 4% de su valor frente al dólar en el mismo período.
Pese a la caída del ADR de la empresa que conduce Marcos Galperin, el grueso de los analistas ha sostenido los mismos precios objetivo para el papel para los próximos 12 meses. En ese sentido, el consenso de los expertos es que MercadoLibre logrará pilotear la tormenta que atraviesa en su principal mercado.
El plan brasileño prevé recortar 70.000 millones de reales (US$11.800 millones) hasta 2026, e incluye medidas como limitar el crecimiento del salario mínimo, establecer topes a los sueldos más altos de los empleados públicos, aumentar impuestos para ingresos superiores a 50.000 reales y eximir del impuesto sobre la renta a quienes ganen menos de 5.000 reales.
Pero lejos de calmar los ánimos de los inversores, los anuncios provocaron una venta masiva de activos brasileños, culminando en su peor semana en dos años. El real lideró las pérdidas entre las divisas de mercados emergentes, mientras que los bonos soberanos y el índice Ibovespa también anotó fuertes caídas.
Por su parte, el ETF EWZ, que rastrea acciones de empresas con operaciones significativas en Brasil y que cotizan en la Bolsa estadounidense, registró retroceso cercano al 7,5% desde los anuncios. La venta de acciones de MercadoLibre, en tanto, refleja su fuerte exposición al mercado brasileño, que generó el 55% de sus ingresos totales de US$5.312 millones en el tercer trimestre.
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Inversores evalúan riesgos macroeconómicos para MercadoLibre
Los anuncios de recortes del gasto público, destinados a controlar un déficit fiscal en expansión, no han logrado disipar la inquietud entre los inversores, que temen que una desaceleración económica en Brasil podría afectar el poder adquisitivo de los consumidores y, por ende, los ingresos de la plataforma de comercio electrónico.
La depreciación del real brasileño añade una capa adicional de complejidad al panorama, ya que podría impactar los márgenes de la empresa al encarecer las importaciones y afectar los costos operativos en dólares. Esta situación es particularmente relevante considerando que más de la mitad de los ingresos de MercadoLibre provienen de operaciones denominadas en reales.
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Analistas mantienen optimismo cauteloso
A pesar de la reciente volatilidad, varios analistas mantienen perspectivas positivas para las acciones de MercadoLibre. En informes que se difundieron el día de los anuncios del gobierno brasileño, BTIG reafirmó su precio objetivo de US$2.200, mientras que Zacks incluso elevó su previsión anterior, desde US$2.105 a US$2.147 por acción.
HSBC y Banco Safra también mantuvieron sus objetivos de US$2.250 y US$2.200 respectivamente, mientras que Morningstar sostuvo su proyección bajista -una de las únicas- de US$1.750, teniendo en cuenta que MercadoLibre cotiza hoy por arriba de los US$1.900.
Citigroup, si bien redujo ligeramente su precio objetivo de US$2.480 a US$2.450, mantuvo su recomendación de compra. Joao Pedro Soares, analista del banco, señaló que los resultados del tercer trimestre “dejaron un importante recordatorio” sobre la disposición de la empresa a reinvertir en el negocio, lo que podría presionar sus márgenes operativos.
“La duración de este ciclo de inversión es una pregunta persistente”, indicó Soares en una nota a inversionistas, aunque reafirmó su confianza en que estas inversiones “preservarán el dominio de MercadoLibre en la región”.
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La batalla por el mercado brasileño
La presión sobre MercadoLibre llega en un momento de creciente competencia, particularmente de empresas chinas como Shopee, que ha logrado ganar terreno en Brasil al mejorar significativamente sus tiempos de entrega, ofreciendo envíos en el mismo día o al día siguiente para ciertos productos. De hecho, según consignó el JPMorgan en un informe difundido en los últimos días, alcanzó el punto de equilibrio EBITDA en Brasil durante el tercer trimestre.
Los análisis de mercado indican que Shopee mantiene una ventaja en precios para productos de menor valor, especialmente después de considerar los subsidios en envíos. Sin embargo, MercadoLibre contrarresta esta estrategia con su programa de suscripción MELI+, que ofrece envíos gratuitos para productos entre R$29 y R$79 que forman parte del programa Mercado Envíos Full, explicó el JPMorgan.
La verdadera fortaleza de MercadoLibre, para el banco norteamericano, reside en su red logística gestionada, que maneja más del 94% de los pedidos enviados. Esta infraestructura le permite ofrecer tiempos de entrega superiores, un factor clave que ha impulsado el aumento de su participación de mercado en el comercio electrónico brasileño del 25% en el tercer trimestre de 2020 al 45% en el primer trimestre de 2024.
Los beneficios del proteccionismo a la brasileña
Por otro lado, las recientes medidas proteccionistas de Brasil podrían beneficiar indirectamente a MercadoLibre. La implementación de un impuesto del 20% sobre las importaciones transfronterizas de productos con precios debajo de US$50 -como los que vende Shopee- resultó en una caída del 37% en el volumen de compras en el exterior durante agosto y septiembre. En cuanto a montos totales, esas importaciones fueron de R$2.400 millones en esos dos meses, comparado con R$3.700 millones en junio y julio.
La reducción, según JPMorgan, se atribuye a varios factores, incluyendo la mayor carga tributaria, que puede alcanzar el 60% para pedidos superiores a US$50, además del impuesto estatal ICMS del 17%, y una supervisión más estricta de las importaciones bajo el programa Remessa Conforme.
La política proteccionista ha reducido significativamente el arbitraje de precios entre minoristas transfronterizos y locales, especialmente cuando se consideran los tiempos y costos de entrega. Este cambio beneficia no solo a MercadoLibre, sino también a otros minoristas locales como Lojas Renner, Azzas 2154 y C&A Brasil.
Estrategia de inversión continua
En la visión del JPMorgan, la agresiva estrategia de inversión de MercadoLibre en infraestructura logística continúa siendo un pilar fundamental de su modelo de negocio. La inauguración de cinco nuevos centros de distribución en el tercer trimestre de 2024 demuestra el compromiso de la empresa con el fortalecimiento de su red logística, a pesar de las presiones sobre los márgenes operativos.
Esta estrategia de reinversión constante ha permitido a la empresa mantener su ventaja competitiva en tiempos de entrega, un factor crucial para la retención de clientes y el crecimiento de la participación de mercado, frente a la incipiente competencia china. Sin embargo, algunos analistas, como señala Citi, cuestionan la duración de este ciclo de inversión y su impacto en la rentabilidad a corto plazo.
