Deuda con importadores: los tres riesgos para los Bopreal que ve el mercado

Un informe privado advierte que estos bonos hard dollar, emitidos por el Banco Central, podrían llegar a ver caídas en sus paridades en determinados escenarios

Los tres riesgos que presenta el Bopreal, desde el punto de vista inversor
18 de enero, 2024 | 04:00 AM

Buenos Aires — El interés por los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (Bopreal) recién apareció en la subasta de la última semana (en la que se adjudicó a los importadores US$1.179 millones) y el Banco Central apuesta que continúe en la licitación que termina el 18 de enero. Sin embargo, un informe privado reciente advirtió sobre tres riesgos potenciales que tienen las paridades de estos títulos, para que tengan en cuenta los importadores que los suscriben.

El estudio fue llevado a cabo por Adcap Grupo Financiero y destaca las siguientes cuestiones que podrían impactar negativamente en los precios de los Bopreal, en caso de suceder:

  1. Que se vuelve a atrasar el tipo de cambio real, generando menor superávit comercial. Sin embargo, aclara Adcap Grupo Financiero, la expectativa de un nuevo salto cambiario por venir combinado con la brecha, podrían hacer lucir los $818 como un buen punto de entrada, mas allá del punto de salida.
  2. Que el Tesoro siga teniendo acceso a las reservas del Central a través de letras intransferibles, es otro de los riesgos mencionados. Según los analistas, la idea del “mejor emisor” quedaría cuestionada. Los autores del documento creen que una alternativa virtuosa, que acotaría este riesgo, es que se revierta en el corto plazo al menos una parte de las letras intransferibles y que se establezca un rumbo claro.
  3. Baja liquidez: las primeras licitaciones fueron chicas y todavía no queda claro qué tanta liquidez tendrán estos títulos en el mercado secundario, advirtió Adcap Grupo Financiero.

Por último, concluyeron: “Inicialmente creemos que el mercado debería empezar a achicar el bid offer spread desde $50-$80 hacia algo mas cercano a $60-$70. Esperamos ver las primeras operaciones relevantes en torno a $65, equivalentes a un yield de 19%. Cabe señalar que los bonos de duration similar de la Provincia de Córdoba se operan en torno a 14%, mientras en que Salta rinde 18%”.

Movimientos en el mercado secundario

Un informe de Facimex Valores, en tanto, señala que las primeras operaciones de BPO27 (el Bopreal Serie 1, con vencimiento en 2027) en el mercado secundario aún están lejos de ser representativas, ya que tuvieron muy pocas operaciones.

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“El viernes hubo algunas operaciones contra pesos en $85.000 y $88.800, mientras el martes 16 hubo otra en $88.000. Son valores en el rango US$73,2-76,5 contra cable, considerando el tipo de cambio implícito en acciones con ADR. Contra dólares no hubo operaciones relevantes, aunque hubo bids relevantes en términos de nominales en el rango US$70-73″, destaca el estudio.

Por otro lado, el documento destaca que el Bopreal 2025 (Serie 2) no tendrá cotización en el mercado, mientras los analistas esperan que el Bopreal 2026 (Serie 3) cotice como un bono hard dollar.

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