Los bonos argentinos en dólares aún están entre los más castigados del mundo. Si bien han recuperado terreno con el cambio de Gobierno, siguen siendo considerados como riesgosos producto de los recurrentes defaults que ha sufrido la deuda soberana, motivo por el cual el riesgo país se ubica en 1.450, cifra que contrasta con los 228 puntos de Brasil y los 91 de Uruguay. Esta desconfianza hacia la capacidad de pago del soberano, sin embargo, genera oportunidades para inversores agresivos, tentados por un upside (margen de suba) que se observa en pocos lugares del mundo.
En este contexto, un informe reciente de la consultora 1816 muestra que algunos bonos nacionales podrían dejar retornos de hasta 89% si el país convergiese a una tasa del 8%. Este valor, que luce lejano en la actualidad, es lo que rinden los bonos corporativos de alta calidad crediticia (Pampa Energía colocó deuda el 5 de septiembre a 8,25% anual).
¿Cuál es el upside de los bonos argentinos?
El informe de 1816 calcula el retorno total que tendrían en dólares los bonos globales (emitidos bajo jurisdicción estadounidense) entre el 4 de septiembre de 2024 y el 1 de junio de 2025 en escenarios de normalización y realiza el cálculo en base a distintas exit yield (tasas de salida).
- Exit yield de 14%: ante ese escenario, el GD30 dejaría una ganancia de 34%, mientras que el GD35 y el GD38 entregarían un 35%
- Exit yield del 10%: ante este escenario, mucho más optimista, el GD30 ofrecería un retorno del 45%, contra un 68% del GD35 y uno de 63% del GD38.
- Exit yield del 8%: el GD30 otorgaría un retorno del 51%, contra un 89% del GD35 o del GD41 y uno del 81% en el GD38.
¿Cuál es el escenario hoy? Tomando los valores publicados por el Instituto Argentino del Mercado de Capitales (IAMC), al cierre del 5 de septiembre de 2024 las tasas internas de retorno de los bonos argentinos en su versión MEP fueron:
- GD29D: 23,31%
- GD30D: 22,51%
- GD35D: 17,81%
- GD38D: 18,39%
- GD41D: 17,18%
- GD46D: 16,90%
Convergencia con la curva de Egipto
El bróker Adcap Grupo Financiero, por su parte, elaboró un informe calculando cuál sería el upside de los bonos argentinos ante diversos escenarios de compresión. Desde una mirada bullish en la que Argentina pudiese converger a una curva como la de Egipto, la firma le asigna al GD30 un upside del 40% y al GD38 un upside del 59%. El más beneficiado sería el GD35, que dejaría un retorno del 61%.
