Buenos Aires — Al calor del incremento de la brecha cambiaria, que se ubicó por encima del 56% al cierre del 2 de julio, comenzó a subir con fuerza la suscripción de fondos comunes de inversión (FCI) dólar linked, es decir, aquellos que invierten en bonos atados a la evolución del dólar oficial. Esto implica que los agentes están comenzando a buscar cobertura por esa vía, ante un eventual salto del tipo de cambio oficial, más allá de que el Gobierno venga asegurando que eso no ocurrirá ni que se moverá el crawling peg del 2%.
“En las últimas ruedas, las suscripciones netas hacia los fondos dólar linked se aceleraron y la razón, sin dudas, debe buscarse en una coyuntura en la que la aceleración en el dólar financiero (con la consecuente amplitud de la brecha) responde a cuestionamientos recientes sobre el rumbo de la política monetaria y cambiaria; y por ende, desde el mercado, se duda sobre la sostenibilidad del crawling peg al 2%”, sostuvo Valentina Heredia, analista de fondos de Portfolio Personal Inversiones (PPI).
Además, la ejecutiva consideró que “crece la incertidumbre sobre la salida del cepo (en tiempos y forma)” y mencionó que esta coyuntura “es convalidada por precios que serían visto como una buena puerta de entrada”.
“Entre el miércoles 26 de junio y el lunes 1° de julio ingresaron suscripciones netas por poco más de 100.000 millones de pesos”, concluyó Heredia y agregó: “Esperamos que esta tendencia se mantenga de corto plazo. No obstante, la volatilidad sobre los mismos se mantendrá alta, y sin dudas relacionada a las expectativas (y en especial, a las tasas en pesos que convalide el BCRA)”.
Aún así, Heredia aclaró que junio fue el primer mes, desde diciembre pasado, en el cual el flujo hacia el segmento de fondos dólar linked cerró en positivo. Estos FCI, en términos agregados, alcanzan los ARS$1,5 billones y representan un 4% de la industria, lejos igual del 12% que llegaron a ponderar antes de la devaluación de diciembre convalidada por el Gobierno de Milei.
Elementos que justifican esta cobertura
“La apreciación del tipo de cambio real y la suba de la brecha cambiaria, combinado con una eventual unificación cambiaria que esperamos que ocurra a fin de año, incentivan la migración de instrumentos CER a instrumentos dólar-linked, especialmente al considerar que la inflación sigue bajando”, explicó Tobías Pejkovich, economista de Facimex Valores.
Asimismo, Pejkovich mencionó que estamos ingresando en una parte del año en la cual, históricamente, suele crecer el apetito por cobertura cambiaria. Son justamente los meses estacionalmente más desafiantes para el Banco Central de la República Argentina (BCRA) en términos de intervención cambiaria.
Ante este panorama, Pejkovich sugirió: “Pensando en estrategias de inversión, el tipo de cambio real break-even entre las curvas CER y dólar-linked soberanas (es decir, el tipo de cambio que deja indiferente al inversor entre estar posicionado en CER o dólar linked) para marzo de 2025 es de ARS$1.120 a precios de hoy, un 20% inferior al tipo de cambio implícito en acciones. En este marco, creo que tiene sentido estar posicionado en instrumentos dólar linked con vencimiento en el primer semestre del año que viene, momento en el que el mercado de cambios estaría unificado desde mi punto de vista”.
Tendencia diferente en el mercado de futuros
Por el momento, se observa una tendencia distinta en el mercado de dólar futuro, en el que se venían acentuando las tasas, pero todo cambió a partir del viernes 28 de junio, tras la conferencia de Luis Caputo y Santiago Bausili. “Las primas por cobertura caen respecto de la curva pesos, lo que indicaría que, al menos hoy, el mercado asigna menores chances de devaluación hacia fin de año”, sostuvo el analista Andrés Reschini, director de la consultora F2 Soluciones Financieras, al analizar lo que sucede en Matba Rofex.
