Buenos Aires — El stock de Letras Fiscales de Liquidez (LeFi) en poder de los bancos llegó a nuevos máximos en la antesala de la última licitación de deuda de noviembre. Alcanzó los ARS$15,6 billones el jueves 21 de noviembre, el valor más alto -tanto en términos nominales como en valor técnico- desde que fueron creadas, el 22 de julio de 2024.
Según cálculos privados, unos ARS$10 billones están en poder de bancos públicos mientras que los ARS$5 billones restantes corresponden a tenencias de bancos privados.
¿Qué implica este nuevo techo de las LeFi?
“Un estancamiento en el margen de los préstamos al sector privado y la compresión de tasas en Lecaps pueden explicar el apetito por LeFi”, según explica un informe del bróker Facimex Valores.
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En tanto, desde el equipo de research de Adcap Grupo Financiero sostuvieron que el crecimiento en LeFi está explicado, en buena medida, porque en las últimas licitaciones no hubo oferta de Lecap. Los analistas de este bróker explicaron que, con la compresión de la curva, los bancos optaron por ir hacia LeFi, que quedaron rindiendo un poco más que las Lecaps, y prefirieron quedar posicionados más cortos.
“La pregunta ahora es si el Banco Central seguirá bajando tasas. Creemos que todavía es muy temprano para hacerlo y es necesario confirmar el menor nivel de inflación para no dar un paso en falso. Si el mercado percibiera que la tasa queda demasiado baja, podríamos ver alguna turbulencia en el contado con liquidación”, añadieron desde Adcap Grupo Financiero.
En tanto, los analistas de research de Aurum Valores indicaron que, luego de un período en el que el mercado monetario se mostró bastante ajustado, en las últimas semanas el salto en el stock de LeFi refleja un exceso de pesos que podría indicar:
- Que la tasa de LeFi (y su plazo corto) resulta más atractiva que lo que está ofertando el Tesoro en las licitaciones (largo y ajustable).
- Menos demanda de pesos (crédito privado en pesos), probablemente porque la expectativa de devaluación baja incentiva a tomar crédito en dólares (lo que explica las compras de divisas del BCRA).
Desde la última licitación del 7 de noviembre, el stock de LeFi en poder de bancos marcó una importante suba de ARS$5,6 billones (+57%). En ese mismo período (con datos hasta el viernes 15 de noviembre), los préstamos al sector privado permanecieron estables en ARS$46,3 billones. Aun así, siguen creciendo a un fuerte ritmo del 33% interanual real. Además, en esas ruedas de noviembre los rendimientos de las Lecap llegaron a perforar la tasa de política monetaria, agregando atractivo a las LeFi en términos relativos.
De cara a la próxima licitación
“La posición de liquidez de los bancos es buena de cara a la licitación, lo que podría mejorar los números de roll over”, indica Facimex Valores. La próxima subasta de bonos en pesos del Tesoro argentino será el miércoles que 27 de noviembre, día en que el Tesoro deberá afrontar vencimientos por ARS$5,2 billones, correspondientes principalmente a la Lecap S29N4 (ARS$4 billones).
Según la mirada de Facimex Valores, “si el Tesoro vuelve a ofrecer Lecaps y convalida tasas superiores a la tasa de referencia, podría impulsar el roll over”.