Con la caída de la brecha, qué incentivos tiene el Gobierno para sostener el dólar blend

Buenos Aires — Con la caída de la brecha cambiaria, el principal estímulo que llevó a la creación del dólar blend quedó prácticamente diluido. Pero eso no significa que al Gobierno de Javier Milei le falten incentivos para sostenerlo. Aun cuando su persistencia le resta oferta de divisas a un Banco Central (BCRA) con reservas netas en rojo.

El dólar MEP cerró la semana por debajo de los ARS$1.200, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial se comprimió a niveles del 20%. El contado con liquidación quedó algunos pesos por encima, en torno a los ARS$1.225, dejando una brecha de 23%. Pero el ingreso de dólares por esa vía para el pago del adelanto de Bienes Personales, el MEP cotizando casi 40 pesos por debajo y el propio blend son factores que podrían continuar impulsando al CCL a la baja en las próximas semanas.

Ante esa compresión en el nivel de la brecha cambiaria, el estímulo para los exportadores de liquidar el 20% de sus dólares por la vía del CCL se desdibuja. Y esa menor oferta de dólares en un contexto de reservas netas negativas en las arcas del BCRA plantea interrogantes respecto de la conveniencia de mantener el esquema.

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Con la brecha en mínimos, qué aporta el blend

Con la brecha en mínimos, el economista Amilcar Collante planteó esta semana un interrogante respecto de qué sentido tiene sostener el dólar blend desde el punto de vista de los incentivos para el exportador. “¿Tiene sentido el Blend? Se lleva el 20% de la oferta de exportaciones y por ejemplo si mañana se dispara a ARS$1.500 el CCL los exportadores recibirían un 5% más que hoy”, planteó en redes sociales.

Acompañó ese posteo con un ejercicio en el que calculaba cuánto mejorarían los ingresos de los exportadores en distintos escenarios: en el más extremo, con un dólar CCL a ARS$1.500, el tipo de cambio exportador llegaría a niveles de ARS$1.077,6, 5,01% más alto que los ARS$1.026,20 actuales.

En el equipo económico hoy no parecen dispuestos a soltar el blend. Al menos hasta que puedan unificar el tipo de cambio. Motivos no les faltan: el blend ‘garantiza’ esa oferta de divisas en el paralelo que mantiene controlada la brecha, lo que a su vez ayuda a despejar nubarrones en el frente inflacionario. Es que un salto en la brecha podría complicar la desaceleración de los precios.

Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, recuerda que el blend le está asegurando al Gobierno un flujo de oferta de dólares financieros de unos US$20.000 millones al año, dado que las exportaciones de bienes y servicios son de casi US$100.000 millones.

“Esto lo que está permitiendo es controlar los niveles de brecha. Siempre hay una oferta excedente de dólares dentro del dólar financiero y por eso la brecha se ha visto muy reducida. Esta es la causa por la cual el gobierno no quiere levantar el blend”, señala.

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“Los incentivos son dos: por un lado darle al exportador un tipo de cambio algo mejor al oficial, ya que mientras exista la brecha alguna mejora van a tener. El otro es que esa oferta del 20% de las exportaciones en el CCL ayuda a que su precio no suba mucho, a que la brecha no se escape”, complementa Alejandro Giacoia, economista de Econviews.

Mantener baja la brecha, agrega Menescaldi, le asegura al Gobierno que no va a tener ‘sustos’ al menos en el corto plazo en el manejo de la demanda de pesos. De esta manera, le permite seguir sosteniendo el crawling peg del 2%, evitar una devaluación y no tener un impacto en la inflación.

Pero además, “esas menores expectativas de un salto abrupto del tipo de cambio alimentan el circuito del carry trade, permitiendo que los agentes financieros se animen a hacer ese carry en pesos, tomando tasas del 4% y deuda en dólares”. Por último, suma, el blend incentiva a los exportadores a que liquiden, ya que “le conviene liquidarte ahora, antes que después”.

“Entonces también te asegura, en lo que es en el MULC, una mayor liquidación y un menor pago por parte de los importadores”, explica.

Por último, Menescaldi consideró que “si eventualmente lo tiene que sacar, creo que lo que van a tener que hacer es establecer algún mecanismo de intervención”. Y en ese sentido, recordó que “cuando no le sirvió el blend y la brecha saltó, salieron a decir que había pesos excedentes y que por eso había que tener dólares para poder intervenir”.

Ante ese escenario, no descartó que el Gobierno pueda avanzar, eventualmente, en algún tipo de mecanismo de intervención en la brecha para darle liquidez al mercado.

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