Buenos Aires — El rally de los bonos argentinos no solo impulsa a los soberanos hard dollar, sino que los instrumentos en pesos a tasa fija también vienen comprimiendo spreads de manera decida. Y, además, en este marco, el alza de las las letras del Tesoro nacional capitalizables en pesos (Lecap) habilita una caída en la inflación esperada por el mercado.
Un informe reciente de la consultora Invecq analiza la inflación implícita entre la Lecap S30J5 y el BONCER TZX25, ambos con vencimientos al 30/6/25 y entre el Boncap T15D5 y el BONCER TZXD5, con vencimientos al 15/12/25 y concluye: “La inflación mensual consistente con dichos rendimientos se sitúa en 2,5% para el período octubre 2024 – junio 2025 y a partir de allí desciende a 2,3%”.
En tanto, el bróker Facimex Valores llevó a cabo un ejercicio similar, pero tomando números más específicos para cada mes. El informe de esta firma detalló los siguientes breakeven de inflación:
- Octubre 2024 2,33%.
- Noviembre 2024: 2,29%.
- Diciembre 2024: 2,41%.
- Enero 2025: 2,97%.
- Febrero 2025: 2,07%.
- Marzo 2025: 2,3%.
- Abril 2025: 2,4%.
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No obstante, Facimex Valores aclara: “La inflación breakeven entre Lecaps y CER es algo inferior a nuestro escenario base”. Sin embargo, agrega, pensando en inversiones, que “la sorpresa positiva de los datos de inflación de alta frecuencia” justifica un posicionamiento balanceado, combinando el Boncer de febrero (T2X5) con las Lecaps del 13 de diciembre (S13D4) y 14 de febrero (S14F5).
En tanto, desde la consultora Outlier concluyeron: “La inflación breakeven quedó en niveles por debajo del 3% mensual, esperando noviembre en 2,72% y diciembre en 2,68%. Tomando esas proyecciones, lo efectivamente registrado y un estimado de 3% para octubre, nos haría terminar el año con 119% de inflación interanual, y un 6,9% promedio mensual. Recordemos que el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM]) de diciembre de 2023 ubicaba la mediana en 213%, lo cual muestra una importante mejora versus los pronósticos”.
¿Qué es la inflación breakeven en bonos?
La inflación breakeven implícita es el nivel de inflación esperado en el que un inversor sería indiferente entre invertir en un bono a tasa fija, como las Lecap, o en un bono ajustado por CER, que se adapta a la inflación real.
Al comparar ambos tipos de bonos, esta tasa breakeven permite medir cuál es la inflación que, de cumplirse, generaría el mismo rendimiento en ambas inversiones. Si la inflación real supera esta tasa, el bono CER ofrecería una mejor protección, mientras que si se mantiene por debajo, el bono a tasa fija resultaría más rentable.
