Buenos Aires — El Gobierno de Javier Milei espera que los bancos sigan ‘bañando de pesos’ al Tesoro en los próximos meses. Para ello, amplió hasta ARS$35 billones el monto de Lecaps que el equipo económico podrá emitir con vencimiento en 2024. La decisión se oficializó este lunes, 48 horas antes de la licitación de deuda en la que la Secretaría de Finanzas buscará absorber hasta un 10% de ese monto para continuar con su estrategia de migración de los pesos que las entidades tienen colocados en deuda remunerada del Banco Central (BCRA).
El Tesoro enfrenta esta semana vencimientos por apenas ARS$4.458 millones. Pero buscará absorber una cifra muy superior: anunció este lunes que el menú de instrumentos de deuda ofrecidos estará compuesto por tres Lecaps, con un tope de ARS$3,5 billones.
Según estadísticas oficiales del Central, las entidades todavía tienen colocados ARS$23,8 billones de pesos en pases pasivos, de los cuales poco menos de ARS$8,4 billones pertenecen a bancos privados. Así, la cartera que encabeza Pablo Quirno estaría en condiciones de aspirar hasta un 14,7% del stock actual de pasivos remunerados del Central o hasta un 41,6% de las tenencias en manos de entidades privadas.
Para eso, ofrecerá para la Lecap con vencimiento al 14 de junio -que reabrió y para la que fijó un monto máximo a colocar de ARS$1,5 billones- una Tasa Efectiva Mensual (TEM) de 4,2%, 0,9 puntos porcentuales más que la TEM que ofrece el BCRA, fijada en 3,3% desde el último recorte de tasas. Para las otras dos letras ofrecidas, con vencimientos a julio y agosto y cuyo monto máximo quedó fijado en ARS$1 billón cada una, la tasa será determinada en la licitación.
Cambio de estrategia y migración progresiva
Al fijar un monto máximo de ARS$3,5 billones, y una TEM solo para la letra más corta, el equipo económico deja entrever que la estrategia de migración de pesos del BCRA al Tesoro se tornó menos agresiva y se dará por oleadas. Ese desarme, cabe recordar, es considerado prioritario por el oficialismo para eliminar el cepo cambiario.
Dos semanas atrás, cuando el equipo económico puso en marcha esta segunda etapa del plan de desarme de deuda del Central (asumiendo que la primera etapa se caracterizó por la baja de tasas y la segunda por el recorte del stock), la cantidad de pases pasivos se derrumbó casi un 30%, pasando de ARS$35,5 billones el 14 de mayo a AR$25,3 billones una semana después. Eso le permitió a la Secretaría de Finanzas adjudicar ARS$11,7 billones, luego de haber recibido ofertas por ARS$18 billones.
Pero otra es la expectativa para este miércoles.
Desde un importante banco local reconocen que esperaban montos más elevados para la licitación de este miércoles y especularon con que el Gobierno esté queriendo que la migración sea más progresiva.
En esa línea, y luego de recordar el stock de pesos que aún les queda por migrar es mucho menor que en la licitación anterior, anticipan que colocarán sus ofertas ‘pidiéndole premio’ al Tesoro respecto de los pases y esperan que la tasa corte por encima de la que paga el Central por sus pases pasivos. Pese a ello, recuerdan que apenas ARS$2 billones son de ‘tasa libre’.
En otra entidad también dijeron a este medio que observan una menor agresividad en la estrategia de migración y recordaron que el stock de pases todavía sigue siendo abultado.
En sintonía con esa visión, un reciente informe de la consultora Outlier marcó que esta nueva licitación “manda un par de señales interesantes”. Entre ellas, que el equipo económico “pareciera encarar una etapa menos agresiva, que implicaría que el proceso de licuación estaría próximo a su fin”.
“Hay un cambio de estrategia y el proceso de licuación parece haber encontrado límites concretos por el lado del diferencial de tasa en dólares, lo que necesariamente acota nuevas bajas”, indicaron.
Al respecto, Outlier subrayó que en la previa el BCRA no bajó la tasa de pases, como sí lo hizo en las licitaciones previas y que el Tesoro mantiene la TEM de 4,2% para la letra corta, pero deja que el mercado fije en la licitación las tasas de las otras dos letras. “Con cantidades predefinidas y relativamente acotadas, nuestra expectativa es que haya bastante prorrateo y que la pendiente negativa de la curva se sostenga”, anticipan.
“En cuanto a una nueva migración de liquidez bancaria, está claro que ese objetivo sigue intacto, aunque parece perseguirse con una menor agresividad. Actualmente 33% de los $24 billones de pases están en manos privadas, que fueron las que más migraron en la anterior licitación”, agrega el informe de Outlier.
Los analistas de la consultora 1816 también habían recordado que en la última licitación del Tesoro hubo una “enorme sobredemanda de las Lecap más cortas”.
En esa línea, y dado el reciente flujo a FCI T+1 (ARS$345 mil millones durante la última semana) y el hecho de que todavía hay pases pasivos por ARS$24,2 billones (de los cuales ARS$16,2 billones son de entidades públicas) que pueden ser desarmados para licitar letras sin computar para el límite de exposición al sector público de los bancos, anticiparon: “Damos por hecho que esta semana seguirá habiendo una demanda casi ilimitada por estos instrumentos en el mercado primario”.
Con este traspaso de pesos del BCRA al Tesoro, el equipo económico del Gobierno apunta a seguir cerrando una de las principales canillas de emisión monetaria. Federico Furiase, asesor del ministro Caputo, marcó en redes sociales que la emisión por intereses de los pasivos remunerados ya se hundió desde 8% de la base monetaria amplia en noviembre de 2023 al 1,9% en la actualidad.
