Buenos Aires — Hernán Kazah, cofundador de MercadoLibre y uno de los principales inversores de capital de riesgo (venture capital) de América Latina, observa con un optimismo cauteloso al mercado argentino, señalando que las reformas promercado del presidente Javier Milei van en el camino correcto, pero deben ser consolidadas tras décadas de políticas inconsistentes en el país.
“Las fragilidades [del mercado argentino] vienen de que es un país que ha tenido muy poca consistencia en las últimas décadas”, dijo Kazah en una entrevista con Bloomberg Línea. “Hay un periodo en el que queremos ser desarrollistas, otro en el que queremos ser importadores con una economía abierta e impulsados por el agro, y otros donde le ponemos trabas al agro”.
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Esta volatilidad en las políticas económicas se refleja claramente en el portfolio de Kaszek, el fondo de inversión VC que cofundó junto a Nicolás Szekasy en 2011. La firma, que ha invertido en algunas de las startups más exitosas de la región, como Nubank, NotCo y Kavak, cuenta con más de 40 empresas brasileñas en su cartera, mientras que las argentinas apenas llegan a cuatro.
“Las reglas pueden ser A, B o C; es difícil decir A es mejor que B, o que sea mejor que C con total autoridad. Lo que sí sabemos que es malo es pasar de A a B a C a A a B a C, constantemente”, explicó Kazah, contrastando el historial argentino con mercados como Brasil o México, donde las reglas son más estables y previsibles.
La cautela de Kazah también está fundamentada en experiencias recientes. “Me entusiasmé mucho cuando vino el gobierno de Macri, y después eso no se consolidó”, recordó. Esta memoria histórica pesa sobre las decisiones de inversión, incluso cuando ve señales positivas en la dirección actual del gobierno.
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“Emprender arriba de un barco que está pasando un poco de tormenta es todavía más desafiante. Los riesgos se van acumulando”.
Hernán Kazah, cofundador de MercadoLibre y socio director del fondo VC Kaszek.
La inconsistencia ahuyenta el capital
La inestabilidad macroeconómica ha tenido consecuencias directas en el desarrollo del ecosistema emprendedor argentino. “Si estás construyendo un negocio en un mercado más interesante, tenés más chance de conseguir capital que si estás construyendo un mercado menos interesante”, señaló Kazah. Esta dinámica ha llevado a que muchos emprendedores argentinos opten por establecerse en otros países de la región, particularmente México, sumó.
“El talento sigue estando, y creo que es una de las grandes cosas que tiene Argentina, pero obviamente, si estás montado arriba de una economía que es más frágil, o es más difícil emprender, decidís emprender en otro lugar”, afirmó.
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El contraste con Brasil es particularmente revelador. En los últimos años, al mirar “una compañía que tenía presencia en Brasil y en Argentina, un inversor extranjero decía, ‘OK, ganás 10 dólares en Brasil, te tomo los 10 dólares, pero te tomo a un descuento los 10 dólares que ganás en Argentina’”, explicó el inversor.
“Primero porque no sabía cuál era el dólar correcto, después porque había un montón de trabas”, explicó, y agregó: ”Entonces el famoso face value de Brasil era uno a uno, prácticamente. Obviamente Brasil tiene también sus desafíos, como todos los países, pero era más uno a uno; y en Argentina era, no sé, 50 centavos por cada dólar o 30 centavos por cada dólar”.
Ahora, Kazah ve que el Gobierno de Milei tiene “la idea de regularizar bastante el mercado, sacar muchas esas trabas que hacían que el valor de Argentina sea menor que su par en Brasil, Chile, o inclusive Perú, Colombia, y ni hablar México”.
“Pero, obviamente, la Argentina tiene una historia muy particular de las últimas varias décadas, y hay que ver si logramos sostener lo que se está haciendo”, sumó.
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“Una compañía brasileña o mexicana decía ‘bueno, me está yendo bien en este país, quiero expandirme a otros mercados, cuál es el próximo mercado al cuál puedo ir’. Argentina no aparecía en esa lista y ahora empieza a aparecer”.
Hernán Kazah, cofundador de MercadoLibre y socio director del fondo VC Kaszek.
Brasil y México tienen reglas claras, Argentina no
“El ecosistema brasileño y el mexicano están más desarrollados, tienen más ricos, más jugadores, y todo el ecosistema está un poco más completo”, destacó Kazah al analizar las diferencias regionales, que, por el momento, siguen inclinando la balanza a favor de esos mercados. “Hay más financiamiento y más interés, y más emprendedores, y más empleados que están interesados en entrar en ese mundo”.
Esta brecha, según el inversor, no solo responde al tamaño de las economías -Brasil y México son las dos economías más grandes de la región- sino también a la estabilidad de sus reglas de juego. “Hay una progresión entre tamaño de economía y tamaño de ecosistema, pero también porque esas economías tienen reglas un poco más estables respecto a Argentina, que ha tenido demasiado swing en los últimos años”.
El talento argentino y una nueva oportunidad
Kazah destaca que el talento argentino sigue siendo un activo valioso, y más aún en sectores específicos. “En el mundo cripto, Argentina se ha destacado a nivel global”, señaló. En los últimos tiempos, Kaszek ha realizado inversiones en empresas fintech argentinas como Pomelo y TAPI, la primera de las cuales ha desarrollado soluciones de pago con tarjeta para apps cripto como Belo y Ripio.
Sin embargo, enfatiza que la falta de estabilidad ha empujado a muchos emprendedores fuera del país. “Los emprendedores son los que te dicen dónde invertir. Si vas a hacer reglas más claras en Argentina y el mercado va a ser más interesante, los emprendedores solitos van a ir atrás de esa oportunidad”, explicó Kazah.
La desregulación entusiasma, pero no alcanza
A pesar de su cautela, Kazah ve señales positivas en las reformas actuales. “Seguro que el Gobierno va en la dirección correcta, y me entusiasma, porque se desregula”, afirmó. Sin embargo, enfatiza que estas mejoras necesitan tiempo para consolidarse.
El inversor mantiene así un “optimismo cauto” sobre el futuro del mercado argentino. “Estoy sorprendido positivamente por cómo la gente está entendiendo que hay que hacer las cosas de manera diferente, porque, si no, más de lo mismo solo va a entregar iguales resultados”, señaló.
“Estoy sorprendido positivamente por cómo la gente está entendiendo que hay que hacer las cosas de manera diferente, porque, si no, más de lo mismo solo va a entregar iguales resultados”.
Hernán Kazah, cofundador de MercadoLibre y socio director del fondo VC Kaszek.
De mercado ignorado a mercado potencial
La nueva dirección económica está comenzando a modificar la percepción internacional sobre Argentina. “Antes los inversores miraban a Argentina como a ver si hay un buen emprendedor por ahí dando vueltas, pero hoy en día dicen ‘a ver si hay un buen emprendedor dando vueltas, porque me empieza a interesar ese mercado también’”, explicó Kazah.
Este cambio también se refleja en las estrategias de expansión regional. “Una compañía brasileña o mexicana decía ‘bueno, me está yendo bien en este país, quiero expandirme a otros mercados, cuál es el próximo mercado al cuál puedo ir’. Argentina no aparecía en esa lista y ahora empieza a aparecer”.
Sin continuidad no hay inversión
La eliminación de controles cambiarios y la reducción de la carga tributaria son factores clave para el desarrollo futuro del ecosistema. “Si todo eso sucede, sin duda, el ecosistema va a mejorar y va a haber más actividades”, anticipó Kazah.
Sin embargo, enfatiza que el paso de un mayor interés a inversiones concretas requiere tiempo y consistencia en las políticas económicas. “Necesitamos empezar a crecer, Argentina es uno de los pocos países que viene decreciendo su capital en varios años”, advirtió.
El desafío, según el inversor, no es tanto la dirección de las reformas sino su continuidad en el tiempo, especialmente considerando que “tenemos elecciones este año, tenemos dentro de dos años”, lo que agrega un factor adicional de incertidumbre al panorama.
“Obviamente eso de hacer las cosas distintas implica mucho esfuerzo de la población y no es fácil, en corto plazo hay que sufrir y por ahora la verdad que la gran parte de la población está bancando”, señaló. Por ahora, los inversores como Kaszek seguirán observando de cerca la evolución de las reformas, mientras mantienen su apuesta por el talento argentino que, según Kazah, sigue siendo uno de los principales activos del país en el sector tecnológico.