Buenos Aires — El Tesoro enfrenta la primera licitación de deuda del segundo semestre. Con unos ARS$13,3 billones de pases pasivos aún por absorber, equivalentes a unos US$14.500 millones al tipo de cambio oficial, el equipo económico que encabeza Luis Caputo podría dar este miércoles pistas respecto del ritmo con el que implementará la fase dos de su programa de estabilización, para la cual necesita terminar de migrar el remanente de deuda remunerada del Banco Central (BCRA) a títulos del Tesoro.
La Secretaría de Finanzas enfrentará esta licitación, en la que vencen ARS$1,05 billón, con un menú de instrumentos compuesto por cuatro Lecaps y tres bonos dólar linked. Para las Lecaps no impuso un tope de emisión, lo que reforzó entre algunos analistas la expectativa de que el desarme de pases podría acelerarse. Tampoco fijó una tasa mínima, a la espera de que el Banco Central termine de ultimar detalles respecto de las Letras de Regulación Monetaria.
Los mensajes que le dará el Gobierno al mercado
Las decisiones que tome el equipo económico del Gobierno este miércoles serán seguidas de cerca por el mercado. Además de insinuar el ritmo que le imprimirá a la fase dos del programa económico, en la cual se apagará el motor de emisión para el pago de pasivos remunerados del BCRA, también podría haber indicios respecto de la resolución de otro de los escollos que viene señalando Javier Milei como condición necesaria para salir del cepo cambiario: los seguros de recompra, o puts, en manos de los bancos.
En un informe publicado el lunes, desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) subrayaron que están aguardando al resultado de esta licitación “para evaluar la estrategia” que adopte el Ministerio de Economía. Además, señalaron que “podríamos estar cerca de una operación para tratar el conflicto con los puts”.
A la hora de analizar las perspectivas para la licitación de este miércoles, los analistas de Facimex Valores también hicieron hincapié en lo que ocurrirá con los puts e incluso los señalaron como uno de los factores que motorizará la demanda, que esperan que será elevada.
“Los bancos podrían ejercer puts y demandar Lecaps para asegurarse mantener una baja duration en sus carteras, sin perder de vista que el gobierno y los bancos están buscando una solución conjunta”, escribieron en un informe a clientes. “Estimamos que los bancos habrían ejercido puts por $2 billones el 1 de julio, el 73% del financiamiento neto obtenido en la última licitación que liquidó el lunes pasado”, añadieron.
Los otros dos factores que harían que la demanda para la licitación sea elevada, de acuerdo a Facimex Valores, son: por un lado, que los rendimientos de las Lecaps son superiores a los de los pases, alcanzados además por IIBB. Y por el otro, apuntan a la demanda por los bonos dólar linked al considerar que en las últimas semanas aumentó el apetito por cobertura.
Radiografía de la deuda argentina
A mediados de junio, la Secretaría de Finanzas reveló que la deuda pública nacional bruta trepó en mayo a un nuevo récord, al subir 5,25% respecto del mes anterior hasta el equivalente a US$435.674 millones.
De ese monto, un 6% corresponde a deuda del BCRA (si se suman pasivos remunerados y Bopreales) y el 94% restante a deuda del Tesoro, que se compone de unos US$214.000 millones que corresponden a deuda en pesos y US$185.000 millones a deuda hard dollar.
Pese a ello, y a que la deuda pública creció 2,4% respecto de los niveles de noviembre –ya borró la caída post devaluación de diciembre– el Gobierno logró bajar de manera significativa el peso de los intereses de deuda.
Según datos de Ramiro Castiñeira, de Econométrica y miembro del Consejo de Asesores Económicos de Javier Milei, en 2023 se pagó el equivalente a 12 puntos del PBI (10% del BCRA y 2% del Tesoro), lo cual marcó un récord histórico. Pero en 2024, de la mano de la baja de tasas, calculó que los intereses de la deuda sumarán 4% del PBI.
Pero además, Castiñeira destacó en redes sociales: “Ya no se emite ni para financiar al Tesoro, ni para pagar los intereses de las Leliqs. En 2023 se emitió 10% del PBI, equivalente a usd60.000 millones. En 6 meses se llevó la emisión a cero”.
