El banco brasileño BTG Pactual publicó un informe con una mirada muy constructiva sobre el mercado de renta variable argentina y, en particular, los bancos. La firma financiera cree que el balance riesgo / retorno está inclinado en favor de este último y que los activos argentinos podrían tener un importante rally, apuntalados por una caída del riesgo país.
“Hemos estado argumentando, durante algunos meses, que la relación riesgo / recompensa para las acciones en Argentina está inclinada al alza”, recuerdan los analistas de BTG Pactual. Y añaden: “Creemos que la reciente volatilidad en el mercado y la venta masiva de acciones proporcionan un punto de entrada atractivo para lo que pensamos será un rally continuo en las acciones durante los próximos meses”.
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En ese sentido, el estudio afirma que “los bancos son una buena manera de aprovechar esta esperada mejora estructural de la economía debido a su ciclicidad, exposición a bonos del gobierno que pueden revalorizarse a medida que el plan de estabilización siga avanzando con éxito y, principalmente, a la significativa oportunidad de crecimiento en la industria”.
Los analistas consideran que, de estar en lo correcto, el precio de las acciones se podría duplicar en los próximos años.
BTG Pactual reconoce, asimismo, que existen riesgos que podrían hacer descarrillar el plan de estabilización. “Algunos de ellos son la suavización de la postura en el aspecto fiscal, la falta de apoyo internacional, la volatilidad internacional, entre otros. En este escenario, señala el banco, la baja de la renta variable podría ubicarse entre el 30 y el 50%”.
Mejora de los bonos
Según BTG Pactual, el riesgo país, “indudablemente”, será “el principal impulsor de las acciones en los próximos meses”.
Esto implica que BTG Pactual también se muestra bullish con los bonos, dado que el riesgo país está directamente correlacionado con el precio de los instrumentos soberanos argentinos emitidos bajo jurisdicción estadounidense.
No obstante, BTG Pactual aclara que hay tres preguntas fundamentales para intentar prever hacia dónde podría moverse el riesgo país en los próximos 12 meses. Estas son:
- ¿Obtendrá Argentina apoyo y, por lo tanto, nuevos fondos en el corto plazo (próximos 3-6 meses) para mejorar su posición de reservas internacionales?
- ¿Mantendrá este gobierno la disciplina fiscal que ha mostrado en los primeros seis meses en el cargo?
- ¿Podrá Milei mantener su índice de aprobación lo suficientemente alto como para que su influencia política no se deteriore?
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Al respecto, BTG Pactual responde: “Creemos que la respuesta a las tres preguntas es sí y asignamos más del 50% de probabilidad a que todas se materialicen”.
La postura respecto de Banco Macro y Banco Galicia
Si bien el informe de BTG Pactual termina hablando de acciones en general, el título del mismo es “banks”, puesto que se propone analizar la industria bancaria en particular y Banco Galicia y Banco Macro en particular. Respecto de estas dos compañías, sostiene: “Esperamos que los bancos en Argentina reporten otro trimestre de márgenes financieros saludables y tendencias de calidad de activos controladas. Esto beneficiará tanto a Grupo Galicia como a Banco Macro, y el resultado monetario neto también mejorará en línea con una menor inflación trimestral, pero el resultado final debería ser más débil en Banco Macro, debido a la volatilidad de su cartera de valores”.
No obstante, el estudio confía en que “los mercados sigan mirando más allá de los resultados trimestrales a corto plazo (difíciles de predecir)”, ya que el núcleo de la tesis de inversión del informe se basa en dos factores principales: “Primero, la evolución del riesgo país, donde tenemos un sesgo positivo, y segundo, vinculado al primero, la capacidad de los bancos para comenzar a hacer crecer sus préstamos nuevamente en términos reales”. Esta segunda tendencia comenzará a emerger en el segundo trimestre, según estiman.
Riesgo LeFi
En relación a la rotación de activos de los bancos, que pasaron de pasivos remunerados del Banco Central a las LeFi del Tesoro, el informe de BTG Pactual señala que es muy importante el Gobierno mantenga su disciplina fiscal para cumplir con los pagos.
No obstante, BTG Pactual aclara que “los principales riesgos deberían disiparse con el tiempo”, ya que sus analistas aguardan que los bancos reduzcan su posición en LeFi a medida que aumente la demanda de préstamos, “una tendencia que ya está en marcha”.
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Al primer trimestre, los títulos gubernamentales representaban el 40% y el 47% de los activos en Banco Galicia y Banco Macro, respectivamente. “Creemos que una exposición más normal estaría más cerca del 20%”, concluye BTG Pactual.
