Buenos Aires — El carry trade es una estrategia sumamente riesgosa y para estómagos resistentes, pero para inversores sofísticados, bien les puede traer ganancias jugosas. Y, en este momento en el cual Argentina ofrece tasas astronómicas, a más de un inversor le despierta el apetito de colocar una ficha.
En ese contexto, un importante broker argentino elaboró un informe señalando que existe una estrategia de este tipo que puede generarle a los inversores un rendimiento de 165% (el documento fue enviado el 9 de mayo de 2023, por lo que puede haber variaciones en los valores).
“Para perfiles agresivos, recomendamos el carry trade de corto plazo ofrece un rendimiento de 165% en pesos hasta septiembre (64% de retorno total en moneda local)”, señala un informe de Adcap Grupo Financiero.
El documento detalla: “Como esperamos unas elecciones con tres tercios, es poco probable que se repita un escenario post primarias como el de 2019 (con salto cambiario e impago de largo plazo). Por lo tanto, creemos que existe una oportunidad inusual para la estrategia denominada sintético en pesos, que consiste en comprar el bono dual con vencimiento a septiembre de 2023 y vender futuros de dólar del mismo plazo para obtener altas tasas en pesos”.
¿Devaluación a la vista?
Según el análisis de Adcap Grupo Financiero, el precio actual del dólar futuro y el “escaso interés por todos los activos que vencen luego de las primarias de agosto” reflejan que el mercado espera que esta administración reaccione de manera similar a la de (Mauricio) Macri luego de la dura derrota de agosto de 2019. Es decir, con una fuerte devaluación del tipo de cambio y forzando la extensión de los vencimientos de bonos de corto plazo.
Sin embargo, los analistas creen que no es posible que se repita lo sucedido en 2019 por lo siguiente:
- “En 2019, debido a la alta polarización, las dos principales coaliciones reunieron más del 90% de los votos. Cuando el Frente de Todos recibió casi el 48% de los votos en las primarias de agosto, el resultado fue una victoria segura de Alberto Fernández en la primera vuelta. Hoy en día, con la irrupción de Javier Milei, nos dirigimos a una elección a tres bandas que probablemente se decidirá en una segunda vuelta en noviembre, como ocurrió en 2015″.
- “Esperamos que el Frente de Todos juegue sus mejores cartas para retener la mayor cantidad de poder posible, centrándose en la Provincia de Buenos Aires. Por lo tanto, esperamos que el Frente de Todos haga todo lo posible para mantener la inflación y la devaluación lo más controladas posible. En consecuencia, no esperamos ningún impago de la deuda a corto plazo en pesos ni un salto discreto del tipo de cambio oficial”.
Además, Adcap Grupo Financiero espera que el ministro de Economía, Sergio Massa, busque contener los tipos de cambio paralelos para llegar con chances a las elecciones.
El sintético propuesto
Respecto de la estrategia en sintético, Adcap Grupo Financiero comenta: “Ahora que la tasa de devaluación parece haberse estabilizado en torno al 7,5% mensual, el dólar futuro comienza a bajar. El futuro a septiembre 2023, que cerró a $402,5 el martes pasado, cayó el lunes 8 de mayo a $395. Mientras tanto, los bonos dobles y ligados al dólar están empezando a subir. Por lo tanto, el momento para entrar en el carry trade a través del sintético parece ser ideal, con la posición corta en futuros del dólar comenzando a proporcionar un flujo de caja positivo, haciendo la operación más atractiva”.
El cálculo para para septiembre incluye: ir largo al bono dual TDS23 y short al dólar futuro a septiembre, lo que redundaría en una Tasa Nominal Anual de 165%. Como referencia, el bono de deuda a corto plazo con vencimiento en octubre rinde 124%.
Cabe señalar que, desde principios de 2023, el rendimiento de los futuros había estado en línea con los bonos duales, pero se produjo una discrepancia desde mediados de abril, cuando el Banco Central aumentó su ritmo de devaluación.
El comienzo del carry trade
El viernes 5 de mayo, la consultora Delphos Investment había señalado en un informe que el gobierno logró estabilizar la reciente turbulencia financiera, “Esto deja una sensación contradictoria, porque por un lado se trató de un leve salto del dólar financiero en términos reales que no lo llegó a niveles coincidentes con condiciones de overshooting, dando lugar por ende al comienzo de un nuevo período de carry trade”.